交易对手雷达

简介

概述

交易对手雷达通过汇总来自各个美国共同基金的监管文件的数据，为场外衍生品市场参与者提供了额外的透明度。

至关重要的是，这些数据不仅描述了基金账簿上的交易——规模、标的和结算日期——它还确定了每种情况下的交易对手方。这使我们能够对市场参与者进行排名和排序，提供最大经销商和经理的独特快照，并随着时间的推移跟踪他们的活动。

但是，重要的是要清楚数据显示的内容和未显示的内容。美国证券交易委员会监管的所有共同基金每月都需要提交这些文件——总共约20,000只——但数据仅在每个季度结束后60天公开发布。

每份文件都会收集在报告日每个基金账簿上的每笔交易的基本信息。在每个日期之间开始和结束的交易不会出现在公共记录中——当将多个季度的数字相加时，生命周期更长的交易将被重复捕获。

因此，季度快照并没有包含该季度内的所有交易；将季度数据相加意味着将一些相同的交易加起来。

我们认为使用数据的最佳方式是衡量季度活动，并将每个季度视为时间序列的一部分，揭示趋势、模式和异常情况。将季度相加可以全面衡量最大的经理和交易商，但对某些交易进行双重或三次计算。

还有其他事情需要警惕。尽管我们从中获取数据的文件包含相同的字段集，但基金并不总是以完全相同的方式解释它们。举个例子，他们在识别交易对手方时并不都使用相同的约定——在至少一位经理的情况下，主要经纪人被列为交易对手，而不是执行经纪人。这种缺陷意味着一小部分交易不能与特定的交易商挂钩。交易仍包含在数据集中，将它们与“交易对手未指定”标签分组。（我们在收集和清理数据时做出的其他决定在更详细的方法论文件）。

尽管有这些警告，但数据异常广泛和丰富，有助于提供一系列可能的见解。

经销商可以使用这些数据来对自己进行基准测试、监控现有客户的行为或识别潜在的新客户。对于管理人员——不仅是美国公司，还有任何交易这些工具的买方——数据可用于识别特定货币、规模和期限交易的最受欢迎的流动性提供者。

随着滞后，披露也说明了买方的定位。您可以看到市场——或特定的经理人或经理人群体——是否已经逐渐增加或减少其在特定工具中的活动。这对其他经理在考虑资产配置时或在寻找拥挤时对交易员和风险经理很有帮助。

类似的事情也适用于经销商。由于披露揭示了行级细节，它们还可以提供对流动性提供者轴心的洞察——作为墨西哥比索的热门交易对手的交易商可能正在促进平衡流动，或者拥有倾向于买卖比索的特许经营权。以一种或另一种方式提供更好的价格可能会定期被削减。

我们的记者很高兴能够访问这些数据，并且已经将其用于我们对外汇远期和期权交易的流行、定期分析。我们将继续并扩大这一覆盖范围。

对这些文章的回应——以及随后的市场研究——使我们相信FX Markets的读者将从访问基础数据中受益，并能够进行自己的分析。这与我们传统的报道有很大不同，我们渴望继续收集反馈——因此决定推出这个测试版。让我们知道您如何使用它，以及我们可以做些什么来改善服务。

方法论

一个更广泛的可以在此处找到交易对手雷达的概述.在此页面上，我们描述了在收集、标准化和清理数据时做出的关键决策。对于以下未解决的任何问题，请发送电子邮件至：cr fx-markets.com.

背景：支持交易对手雷达的数据可在美国证券交易委员会公布的N-PORT表格文件中找到。

SEC监管的每个共同基金都必须以标准化的方式单独填写表格。每份文件——每月完成一次，但每季度向公众发布——包含有关基金持有量的大量时间点数据，包括汇总和逐项形式。例如，基金报告它们对信贷和利率变动的敏感度，以及已实现和未实现的收益和损失、流入和流出。对于现金资产，季度快照列出了该基金持有的所有单个债券或股票。对于衍生品，披露的内容包括交易价值、结算日期、标的以及——至关重要的——交易对手的身份。每个生成的文件在打印时都可能长达数百页。

由于信息的潜在敏感性，季度末报告日期和数据发布之间存在60天的滞后。

在发布的那一刻，Counterparty Radar开始工作，对每个基金的衍生品头寸和交易对手选择的信息进行搜索——九个字段提供了外汇远期的必要数据，而必须搜索10个字段来编制期权数据集。

但是，虽然表格及其字段可能是标准化的，但基金完成它们的方式存在差异——并且存在一些错误。Counterparty Radar必须消除这些变化，要么纠正备案错误，要么丢弃错误数据。下面描述这个过程。

季度：大多数但不是所有的申请都是在常规季度结束时提交的，例如第一季度的3月31日。但并非所有基金都使用该季度日历。例如，属于某些资产管理公司的基金的财政年度在8月31日结束，这意味着它们的第一季度将持续到11月30日。Counterparty Radar对文件进行分类，捕获在标准日历季度中提交的所有文件。因此，无论基金经理自己的日历如何，基金在1月、2月和3月提交的文件都包含在第一季度数据中。

剩余期限：这是使用申请日和交易结算日之间的天数为每笔交易计算的。这些数字是静态的，它们不会随着交易接近结算日而更新——下一季度的快照只是更新了基金的头寸，删除了在两组文件之间结算的任何交易。

交易价值：文件以相关货币提供了确切的买卖金额。为了进行比较，我们将每笔交易转换为美元价值。为了实现外汇远期的这一目标，交易对手雷达会获取交易的美元腿的价值（如果有）。如果没有美元边，它会使用提交时的汇率将购买的边转换为美元。

为了消除误报情况，Counterparty Radar通过查看每条腿的货币买卖量来计算隐含利率。然后，它会根据报告时的实际汇率检查该隐含汇率。如果错误很明显并且修复是明确的——例如，两条腿被调换了——那么交易信息就会被修改。如果错误很明显但修复不明确，或者显然是报告错误的结果，则将其从数据集中删除。这会影响所有远期交易的一小部分，但在某些情况下，个别经理的错误可能会导致该公司交易的很大一部分被删除——一个例子是Putnam Investments，其中的基金经常以不同的方式报告买卖金额。暗示无意义汇率的货币。

较大份额的期权交易会丢失，因为与远期不同，这些表格不需要披露两种货币。在很多情况下，资金使用其他字段来指定货币对，让Counterparty Radar捕获它。目前，外来期权也已从数据集中排除。

地区：为了彰显地区实力，所有交易都分配到五个桶之一。G10桶仅包括两条腿都是G10货币的交易。非G10就是其他一切。

这三个地理区域包含的交易要么是将G10货币与非G10货币配对，要么由两种非G10货币组成，占总数的一小部分。对于G10和非G10边的交易，后者决定交易的计数位置。因此，美元/南非兰特将被视为EMEA交易。

具有两个非G10边的交易（例如，澳元/丹麦克朗或巴西雷亚尔/南非兰特）将计入两个相关的区域类别。这会产生少量的重复计算，但替代方案是计算不足。

经销商名称：文件包括经销商对手方名称的字段。这些并不统一——例如，出现了许多传统的法人实体名称——因此它们必须映射到一个组。在某些情况下，该字段留空，或包含不是实际交易对手的名称-例如其他中介。这些交易被归类为“不可识别的交易对手”，按市场份额计算，仅占数据集的不到1%。

AQR Capital Management是一个特例，据了解，该公司在该领域报告其主要经纪商的名称，而不是执行经纪商的名称——这些交易也包含在“交易对手无法识别”中。似乎没有其他基金经理以这种方式报告。

基金经理名称：文件提供了子基金名称和这些基金的合法所有者的字段。这些是根据外汇市场研究单独分配给基金经理的。对于某些子基金，不可能轻松地将交易分配给特定的基金经理——这些也被归类为“交易对手无法识别”。同样，按市场份额计算，这仅占所有交易的不到1%。

删除的交易：除上述情况外，如果交易没有货币代码和结算日期，可以从数据集中删除。

清理的影响：为了说明清理数据时所采取的各种步骤的影响，2020年第四季度，从外汇远期数据集中删除了大约3,000笔交易（占总数的3%以上）。