金融投資400年

内容簡介

本書是一部内容翔實、案例鮮活的金融投資類通俗讀物，集合了兩部投資經典《驚人的幻覺和大衆的瘋狂》和《困惑之惑》。前者通過密西西比計劃、荷蘭郁金香狂潮和南海泡沫事件，描繪了深陷于投機狂潮中的人們的瘋狂舉動；後者以對話的形式，将交易所裏價格漲跌動因、投機原則、經紀人貪婪的原因及空頭的花招等一一予以揭露。全面展示了“一段關于财富、貪婪、欺詐與金融創新的精彩曆史”。

作者簡介

查爾斯·馬凱，是19世紀英國著名學者，格拉斯哥大學名譽法學博士、著名詩人、詞作家。主要著作有：《歌與詩》《倫敦史》《蘇格蘭低地詞典》等。

約瑟夫·德·拉·維加，是17世紀一位居住在阿姆斯特丹的猶太商人兼詩人。

名家推薦

市場從來沒有停止過欺瞞與詐騙。這部曆史悠久的作品屢屢出現在關于證券市場的*有價值的作品名單之中，受到投資者的一緻贊譽。——馬丁·S·弗裏德森（美林公司管理董事）

一段關于财富、貪婪、欺詐與金融創新的精彩曆史。——著名财經作家彼得·伯恩斯坦

你可以看到，盡管媒體有多種說法，事實上幾個世紀以來，金融市場上沒有任何重要的東西發生了改變。——《福布斯》雜志

本書以清晰的思路引導現代投資者深刻地認識到，從衆的危害是多麽巨大。——《西雅圖時報》

這本書既具有極大的可讀性，又給人以教益。對于我們處在社會大變局中的中國人來說，爲了保持對于近幾年來頻頻發生的群衆性癫狂的清醒頭腦，也是十分有益的。——吳敬琏（中國著名經濟學家）

内容試讀

郁金香泡沫

據說，郁金香一名來源于一個土耳其單詞，意爲一種頭巾，這種花卉差不多在16世紀中葉傳到了西歐。

孔拉德·傑斯納說，此花之所以在西歐大地上芳名遠播，理應歸功于他的功勞。不過，他當然不曾想到，在不久之後，世界因它而發生的騷亂。

孔拉德說，1559年，在奧格斯堡（Augsburg），在聲名顯赫的咨政赫沃特的花園裏，他首次見到此花。赫沃特向來以收集稀有的舶來品而聞名遐迩。君士坦丁堡的一位朋友将這株郁金香的球莖送給了他。在那裏，郁金香早已是人們非常喜愛的名花。

這段時期後的10到11年的時間裏，郁金香成了名流顯貴們競相追逐的目标，特别是在荷蘭和德國，富人們更是狂熱地追求着它。爲此，阿姆斯特丹的富人們派人直接到君士坦丁堡一擲千金地搶購球莖，其出手之大方是前所未聞的。1600年，有人從維也納帶回株郁金香，開始在英格蘭種植。

在1634年之前，郁金香的聲望始終處于持續高漲、逐年提高的狀态。到那時，人們已經認定，倘若哪個有錢人家裏不曾收藏這種奇花異草，那麽就足以證明，這家人品位低下、惡劣。

郁金香成爲了衆多名人的寵兒，他們對此花愛若珍寶，這其中，就包括蓬皮爾斯·德·安吉利斯和聲譽卓著的雷登的利普蘇斯，他就是論文《德·康斯坦莎》（De Constantia）的作者。

沒過多久，就連中産階級也開始對這種神奇的植物如癡如狂。商人和店主，甚至那些不太富裕的人，都開始互相攀比着誰家的郁金香品種更爲珍貴，誰爲其付出更多的金錢。在哈利姆（Harlaem），有一位遠近聞名的商人，原因就在于，他用自己一半的家産購置了一個小小的郁金香球莖，然而，得到後根本不準備轉手出售以謀利，而是将它收藏于自己的溫室中，以擁有它爲榮。

人們極可能會推測，素來以謹慎小心著稱的荷蘭人，如此看重郁金香，必定是因爲此花本身具有特别獨特的特性。然而，它不但沒有玫瑰那般美麗的外表，也沒有玫瑰那樣沁人心脾的芳香。單就外表而言，它甚至還不如“甜甜的豌豆”。并且，就生命力而言，它更是無法與前兩者相比。

然而，考利卻對郁金香大聲頌揚。他是如此說的——

緊接着，郁金香出現了，其全身活力四射，色彩鮮豔，

不過它卻又枝繁葉茂，充滿了傲氣和遊戲色彩。

這個世界上，除了此地之外，再無别的地方可以将這種染料式的效果展示出來。

不僅如此，借助于混合，她甚至可以改頭換面，紫色和黃色都是她所喜愛的顔色，

她喜愛穿着爲精美華麗的服飾。

她隻潛心鑽研怎樣取悅人們的雙眼，

憑借自己的精緻、華美，豔壓群芳、獨占花魁。

盡管不那麽押韻，也不那麽富有詩意，以上，卻是一位詩人描繪的郁金香。

貝克曼在其作品《發明的曆史》（History of Inventions）中，對郁金香的風采，以更加寫實的手法加以逼真的描述。相比于考利的詩作，其散文讀起來更加流暢。

他說：

極少有什麽植物如同郁金香那般，借助于偶然事件、弱化或者疾病，而獲得這樣多的變種，色彩變得那麽豐富。當它還處于自然狀态，未經人工培植的時候，它差不多僅有一種顔色，長着肥大的葉片和特别長的莖幹。當它借助于人工栽培變得喪失穩定性之後，在種花人看來，它就變得更加可愛了。

接下來，花瓣的顔色變得不但越來越淡，而且越來越小，色澤也越來越豐富多彩；不過，葉子卻變成了一種更加柔和的綠色。就這樣，郁金香成了人工栽培教化的代表作。

它變得更加美麗，生存能力反而更加脆弱，以至于縱然施以明的技巧、精心的照料，它還是幾乎無法被移植，甚至連活下來都相當不容易。

許多人如癡如醉地愛上了這種讓人感到麻煩無窮的植物，就如同母親一向更加偏疼自己那多病而折騰人的小兒子一樣——母親在其身上付出的疼愛之情，遠超那些健康的子女——我們必須要将描述建立在同樣的原則上，才能将人們在這種嬌柔、脆弱的植物身上大肆揮霍的不正常、不明智的奢靡心态表現出來。

1634年，荷蘭舉國上下，都被郁金香投機的風潮席卷着。這股風潮強勁到了就連國家的正常工業都被人們抛之腦後的地步。就連黎民百姓，甚至社會底層的渣滓，都興高采烈地從事着郁金香交易。

而伴随着郁金香狂潮的升溫，這些小小球莖的價值也在不斷攀升。直到1635年，據說，衆多人爲了購買40個郁金香球莖，付出10萬弗羅林。

到了此時，佩裏特(perit)，是人們在出售郁金香球莖的時候使用的一個比格令更加小的計量單位，它可以将郁金香的價值精确地計算出來。400佩裏特重的一個被人們稱爲“可愛的雷芙肯”的郁金香球莖，價值4400弗羅林；而一顆446佩裏特重的“可愛的範·德·愛克”，價值是1260弗羅林；一顆106佩裏特重的“柴爾德”，價值1615弗羅林；一顆400佩裏特的“總督”球莖，價值是3000弗羅德；“永遠的奧古斯塔斯”，是郁金香家族中昂貴珍稀的品種，一顆200佩裏特的“永遠的奧古斯塔斯”倘若以5500弗羅林出售，那麽，購買者必定認爲自己占了一個大便宜。

人們對于得到“永遠的奧古斯塔斯”渴望到了極點，甚至一顆品質欠佳的“奧古斯塔斯”，都可以2000弗羅林的價格出售。

據記載，到1636年年初，整個荷蘭境内曾經僅有兩個“永遠的奧古斯塔斯”球莖，且就質量而言，它們并非佳品。其中一顆的主人，是阿姆斯特丹的一位商人，另一顆的主人則居住在哈利姆。爲此，衆多投機者迫切想得到“永遠的奧古斯塔斯”，甚至有一個人向那位住在哈利姆的人提出，用12英畝不管什麽身份的繼承人都可以繼承的建築用地，來交換那顆“永遠的奧古斯塔斯”。

同樣，阿姆斯特丹的那顆“永遠的奧古斯塔斯”也身價不菲，購買者甚至開出了4600弗羅林，外加一輛嶄新的馬車，兩匹灰色的駿馬，以及一整套馬具的交換價格。

芒汀，是那個時代的一位勤奮而多産的作家，他曾就郁金香狂潮寫下了一卷作品，内容長達1000頁。下面的清單就是他保存下來的，其上将郁金香的價值用各種商品的價值之和加以表示——所有這些物品，都是用來和一顆罕見的珍稀品種“總督”進行交換的：

貨品種類總值（弗羅林）

兩拉斯特(last，當時的重量計量單位)小麥448

四拉斯特黑麥558

四頭肥牛480

八頭肥豬240

十二頭肥羊120

兩大桶果酒70

四大桶啤酒32

兩大桶黃油192

一千磅的奶酪120

一整套床具100

一整套衣服80

一副銀酒杯60

總計2500

那些當時遠離荷蘭之人，當他們回到荷蘭時，極可能巧遇郁金香炒作的鼎盛時期。他們有時候會由于個人的無知，而落入一個尴尬的兩難境地。

布蘭維勒在其作品《旅遊》（Travels）中記載了下面這個有意思的、惹人發笑的例子。

一個富有的商人，深以自己擁有的珍貴的郁金香球莖而自豪。一個偶然的機遇，他得到了一個難能可貴的機會，可以在列文特（Levant）代銷商品——這個好消息是一個水手帶來的。

先前，爲了将好消息告訴給商人，水手來到了賬房裏，那裏随處放置着成捆的、預訂好的貨物。商人則十分慷慨，爲水手準備了一道精美的紅鲱魚作爲早餐，也算是對他的獎賞和報答。

看沒想到，水手似乎對洋蔥格外情有獨鍾。他看到如此慷慨大度的商人的櫃台上，竟然放着一個類似洋蔥頭的球莖，于是認爲，将它放在絲綢和天鵝絨旁邊異常不協調。水手就偷偷摸摸将它揣到自己的口袋裏，打算一會兒在吃紅鲱魚的時候，拿它當佐料。

接着，他就拿着商人爲其準備的紅鲱魚離開了，他去了碼頭，打算去吃他的早餐。

結果，他前腳走，商人就發現，自己那顆價值3000弗羅林（約合280英鎊）的“永遠的奧古斯塔斯”不見了。整個大樓裏立即亂成了一鍋粥。爲了尋找這顆珍貴的球莖，屋子裏的每一個角落都被搜遍了，然而，郁金香球莖卻杳無蹤迹。商人的心情極爲沮喪，于是，他們又進行了一次搜索，結果自然一無所獲。後，有人想起來，僅有水手一人不曾被搜到。

聽到這個可怕的假設，傷心的商人好像箭一般直射出去，狂奔在街道上。其家人也因得到警報而緊随其後跑了出來。沒料到，那個頭腦簡單的水手根本沒打算躲藏起來。當商人發現他的時候，他正神色安詳而平靜地坐在一卷繩索上，嘴裏還咀嚼着後一瓣“洋蔥頭”。

他根本想不到想，自己的這頓早餐成本竟然那麽高昂，簡直可以供整條船上的水手舒舒服服地生活上一年。或者，借用這位痛失瑰寶的商人的話，那就是，“簡直可以替奧蘭治王子，以及斯塔索德的整個宮廷舉辦一次奢華、浩大的盛宴。”

羅馬大獎安東尼在酒裏溶化珍珠，爲的是替埃及豔後克裏奧帕特拉的健康而幹杯；理查德·韋丁頓爵士愚蠢地模仿亨利五世，過着奢華的享樂生活；當伊麗莎白一世女王開辦皇家交易所（the Royal Exchange）的時候，托馬斯·格雷山姆爵士在酒中溶解鑽石，敬祝女王福壽安康。

不過，相比于以上名人的奢侈、浮華，這個流浪漢式的水手所享用的這頓早餐一點兒也不差。并且，相比于那些奢侈浪費的先人們，其行爲甚至有着獨特的優越之處：珍寶并未給那美酒增添任何滋味或營養，而他吃掉的郁金香，卻爲他那頓紅鲱魚早餐增色不少，讓它變得美味異常。

對他而言，這筆生意之中爲不幸的部分就是，因爲受到商人所說的“滔天大罪”的指控，他不得不在監獄裏一氣兒待了幾個月——對于一個自由慣了的水手而言，這的确是一件痛苦不堪的事情。

另一個故事講的是一位英國旅行家的轶事，不過，與上一個故事相比，它同樣是那麽滑稽可笑。

一位紳士是業餘植物學家，偶然在一位富裕的荷蘭人家溫室的地上，發現了一顆郁金香球莖。他根本不清楚其身價，隻以爲是個洋蔥頭。于是，他拿出随身攜帶的鉛筆刀，剝開了這顆郁金香球莖的外衣，想拿它去做實驗。

當他将這顆不知名的球莖外衣剝掉一半之後，他又按自己的方法，将其由中間一劈兩半，就此分成了兩等分，并且，又花了大量的時間，對其外表進行了細緻的描述，并一一加以記錄。

突然，球莖的主人猛撲過，一把揪住了他。他發現，主人的雙眼中燃燒着熊熊怒火。接着，他聽到主人的嚴厲質問：“你是否清楚自己正在什麽？”

旅行家回答：“在剝一隻特别的洋蔥的外皮呀。”

荷蘭人叫道：“瘋子，天哪！這是一顆有名的範·德·愛克！”

“感謝你的賜教。”旅行家一邊說着，一邊将自己的筆記本拿出來，寫下這顆奇特的洋蔥的尊姓大名。接着他又問：“這些可愛的東西在你的國家相當常見嗎？”

“滾你的蛋！你快去死吧！”荷蘭人怒不可遏地說着，同時将驚恐莫名的旅行家的衣領抓住，拉着他，“走，我們去找市政官。他會告訴你發生了何事。”

雖然他不停地表示抗議，還是被氣急敗壞的主人拽到了街上。在他們身後，跟着一群看熱鬧的憤怒的民衆。當他被帶到市政官面前時，他才知道，自己用來做實驗的那顆球莖竟然價值4000弗羅林。聽到這個消息，這個英國人吓得渾身冒冷汗，驚恐不已。雖然他想盡辦法替自己辯護，企圖減輕自己的罪行，不過，他還是被投進了監獄，直至其家人籌措到足夠多的擔保品支付給受害者爲止。

1636年，珍稀品種郁金香的需求越來越大，以至于在阿姆斯特丹的股票交易所，以及鹿特丹、哈利姆、萊登、阿裏克馬、霍恩等及其他城市，都建立起了專門從事買賣郁金香的正規市場。

如今，資本投機的症狀首次出現。股票投機商一向對新的投機保持着高度的敏感，他們充分利用其在股票市場上駕輕就熟的各種手段，開始大量交易郁金香，從而操控了郁金香市場，讓郁金香的價格起伏不停，可謂“波瀾壯闊”。

開始的時候，如同任何一次賭博狂潮一樣，人們無不滿懷信心，躍躍欲試，所有人都從郁金香交易中嘗到了甜頭，爲此，人們的腰包變得飽脹起來。郁金香投機者操縱着郁金香“股票”價格的上漲和下跌，并借助漲賣跌入的方式，賺取了大量的利潤。許多人在一夜之間成爲暴發戶——人們的頭頂上仿佛高懸着一隻金燦燦的鈎子，被其不可抗拒的魅力牢牢牽引着。

就這樣，人們一個接一個地沖進郁金香交易中心，就如同一群群圍着蜜罐團團轉的蒼蠅一樣。所有人都認爲，對郁金香的熱情會永遠保持下去，而财富也會從世界各地源源不斷地湧入荷蘭；無論對郁金香開出多麽高的價格，人們都果斷買進，照單全收。

一霎時，祖德·茲海灘成爲歐洲豪富們的雲集之處，荷蘭的國土上，仿佛将永遠不會有貧困的陰霾。貴族、市民、農民、技工、海員、腳夫、女傭，甚至連煙囪清潔工和年邁的洗衣婦，都參與到投資郁金香的行列。

各色人種，無論高低貴賤，競相把自己的财産變現金，然後将之投資于郁金香交易。因爲人們争着将自己的房屋和土地出售掉，故而房地産的價格下跌得慘不忍睹。有時候，有人甚至直接在郁金香交易市場上和他人約定，把自己的房屋和土地用相當低廉的價格直接交換郁金香。

郁金香狂潮也讓外國人迷失了方向，荷蘭頓時成爲世界各地金錢狂溢之處。爲此，荷蘭本地的生活必需品價格不斷提升，而且升幅可觀。随即，房地産、馬匹、馬車以及不同種類的奢侈品的價格也随之水漲船高。

一連幾個月，荷蘭看上去如同财神家的前廳一般，所有人均可以由此登堂入室，成爲富人中的一員。郁金香交易的操作，及操縱的範圍變得相當廣泛，以至于錯綜複雜，難以分辨。爲此人，們意識到，必須制定一條法律，用來指導、規範交易者的行爲。同時，公證人和辦事員也将自己的全部精力投入到從交易中謀利中去。

在一些城鎮裏，公共公證人這個名銜，幾乎少有人知了——郁金香公證人将其位置“盜用”了。

在小一些的城市裏，由于不存在交易所，于是，當地主要的大酒店、大旅館，就成爲人們選擇的“展覽之所”，熙熙攘攘的各色人物在此從事郁金香的交易，并在奢華的娛樂享受中做着交易。有時候，此類餐會的參與者多有二三百人。在進餐的同時，餐桌和餐具櫃上每隔一段距離，就擺放着一大瓶一大瓶正在盛開的郁金香，人們爲此心曠神怡，詩情雅興油然而生。

可是，到了後，那些相對來說比較謹慎小心的人們開始擔心了，他們認爲，這種狂熱的行情不會永遠持續下去。于是，富裕的人們将買來的郁金香高價賣掉，而非種在自家的花園裏，在轉手的過程中，他們獲得了高額差價，賺取了大量利潤——看起來，必定有人要得到後一棒接力棒，并由此承擔可怕的損失。

當這種觀點得到越來越多人的認可時，抛售手中的郁金香，就開始成爲了一種社會共識。爲此，郁金香的價格跌了下去，并且再也不曾漲起來。結果，人們的信心被徹底摧毀了，所有交易者的心東被巨大的恐慌抓住了。

原本，A與B已經就以每顆4000弗羅林的價格，購買10顆“永遠的奧古斯塔斯”，雙方約定，6周後交割達成協議。B于規定的時間将需交割的貨物準備好，然而，此時“永遠的奧古斯塔斯”的價格已經跌到每顆300或者400弗羅林。不過，A不但不同意補足差價，反而拒絕接受這些郁金香球莖。結果，與之相似的種種違法事件，在荷蘭每個城鎮裏每天都在上演着。

幾個月之前，許多人已經開始産生了懷疑。那些擁有成百上千個擁有郁金香球莖的人發現，自己由于傾盡家财購買郁金香，導緻自己過于貧窮。于是，他們将自己的郁金香球莖拿出來換錢，結果無人問津，縱然他們給出原來價格的四分之一，也沒人肯買。

那些先知先覺者因爲這種現象而警惕性倍增。悲痛與絕望的呼聲從四面八方傳來，人人都在咒罵自己的鄰居。也有少數率先發财之人，在周圍的人一點兒也沒察覺的時候，将财富藏匿了起來，然後投資于英國或者其他國家的基金。

太多人經過一番艱難的掙紮，才得以借助郁金香投機而發财緻富，擺脫了從前那種苦難的生活，過上了現在這種富裕的日子。可是，因爲郁金香泡沫的破滅，他們又淪落到從前的那種生活中去，重新生活在陰暗與愁苦之中。

郁金香泡沫的破滅，也讓衆多富人受到牽累，他們中的許多人也淪落到了近乎乞讨爲生的窮苦境地；衆多貴族隻好眼看着自己的家族财産毀于一旦，卻找不到任何補救的辦法。

當聲警報平息之後，一些城鎮裏的郁金香擁有者們聚在一起，召開了公衆會議，他們要讨論如何才能有效地恢複公共信用。人們普遍認爲，理應由各地選派的代表到阿姆斯特丹與政府協商，找到根治這場災難的良藥。

開始的時候，政府對于幹預此事表示拒絕，不過，政府的建議是，郁金香擁有者可以在其自己人之間達成某種協議、同意進行某種安排。爲了達到此目的，他們召開了數次會議。然而，大家想不出能滿足被愚弄了的人們的要求的方法，甚至也無法對其所遭受的不幸給予哪怕是一點兒補償。

人人都在不停地抱怨、斥責，怨天尤人，痛恨一切，而人們發洩不滿的機會，就是召開這些集會。

不過，經過持續幾年的争論與惡意相向之後，終，在阿姆斯特丹召開了郁金香擁有者代表大會，并且達成了協議——所有在郁金香狂潮峰時達成的合同，或者在1636年11月之前簽訂的任何有關郁金香交易的合同，均被宣布爲無效；而在此日期之後簽訂的契約，購買者也理應在支付給賣主10%的合同金額後，解除購買郁金香的義務。

這樣的一個決定并不能讓人滿意，那些無法将其手中的郁金香賣掉的賣主們尤其不滿意，而那些原來已經承諾購買、而如今卻避之唯恐不及的買主們則認爲，自己受到了十分不不公正的對待。

在過去曾經可以賣出6000弗羅林高價的一顆郁金香，如今僅售500弗羅林；原價的10%已經比如今的實際價值還高出100弗羅林。破壞合同、不守契約的鬧劇，不停地在荷蘭各地的法庭裏上演着，《合同法》不斷被動搖。然而，法庭仍然堅持承認了這種賭博性質的交易。

後，海牙省議會被授權處理此事。人們滿懷信心地期待着它可以憑借智慧找出恢複公共信用的方法。人們期待着議會能在短的時間裏，拿出解決問題的辦法，并做出明智的決定。然而，事實卻讓人們大失所望。省議會的議員們花了數周時間思。後，經過三個月的深思熟慮，省議會宣布，假若他們掌握了更多的資料，就可以得出終決定。

不過，他們同時又提出，在有證人在場的情況下，賣方原則上可以遵照原來約定的價格，将郁金香提供給買方，并且獲得原定的金額；若後者拒絕接受，那麽，可以借助公開拍賣的方式來出售這些郁金香，而原來的契約人有責任補償實際價格與原來約定價格間的差額——這事實上就是代表們曾經提出的計劃，實踐已經證明，這根本無法操作。

在荷蘭，沒有一家法庭願意強制買方支付費用。于是，在阿姆斯特丹，人們紛紛讨論這一問題，不過，法官們極默契地拒絕幹預此事——依據是：在賭博之中簽訂的債務契約，并非合法的債務契約。

于是，這件事就此被擱置一邊。對政府而言，找到讓公共信用重振的良方，顯然已不在其能力範圍之内。那些在郁金香價格突然暴跌時沒能及時出局，手中仍然保存着郁金香球莖的人的确倒黴透了，他們僅能以樂觀的心态去承擔巨大的損失。

相對來說，那些動作較快，及時落袋爲安的人，則确保了自己的盈利。不過，這個國家的商業卻因此遭受了一次非常嚴重的打擊，直至很多年後才從災難中緩過來。