疫情过后黄金会下降吗？“黄金悬崖”真要来了

    新发现的大规模黄金储量资源太少，许多矿商都开始推迟或取消开采项目，黄金开采量下滑，黄金产量大幅下降，“黄金悬崖”越来越近了？

    世界黄金供应量制图／孔钊

    如今，很多投资者都知道财政悬崖是怎么回事了，但是或许对于“黄金悬崖”这个新名词还非常陌生。最新数据显示，金矿开采量在2019年下滑，这是自2008年以来全球金矿产量首次未增长的一年，产量下降了1.3％至3464吨，这也是自2009年以来的首次未创历史新高。由于全球黄金产量在过去几年间达到了创纪录的最高水平，因此在2019年后将会出现全球主要的黄金矿产商的产量大幅下降，这就是所谓的“黄金悬崖”，也就是“黄金峰值论”――在不远的未来，采矿者从地下开采的总量将达到最大值。

    根据世界黄金协会的统计，自从金矿开采以来，地球上已挖出了19万多吨黄金，其中约有60％是在1950年以后开采的。美国地质学会预测，仍有约5.1万吨有开采价值的黄金埋在地表之下。

    虽然在广阔的海洋里有将近2000万吨的黄金，与地球相邻的某些小行星上也存在大量的黄金，但不幸的是，除非能够想到经济可靠的办法从海洋或是太空获得这些黄金，否则它们只能是被列入不可利用的行列。得出的结论便是：在现有的开采技术水平下，黄金供应从长期来看将继续趋紧。

    来看两个值得留意的数据：南非曾是全球最大的黄金生产国，现在它已跌至全球第九。2018年的一项研究表明，南非可能在40年内再无黄金矿产可采。中国现在是世界上最大的黄金生产国，但2019年中国黄金产量同比下降5.21％。

    事实上，造成“黄金悬崖”背后的原因很简单：新发现的大规模黄金储量资源太少了，不足以维持现有的生产率。许多矿商都开始推迟或取消开采项目，因为成本压力较大等种种因素存在，这就导致了“黄金悬崖”逐步逼近。

    矿商面临的最大问题是，容易开采的黄金大部分是从地球上挖出来的。尽管勘探资金有所增加，但发现新金矿特别是高品位金矿的数量却连年下降。另外，在目前的环境下，公司并购还将持续成为未来黄金行业的主题。

    过去10年内，许多并购交易都包含规模大但品质级别较低的黄金资源储藏。然而，太多这样的交易最后却成了买方的灾难，因为成本上涨、亏损减记和CEO下台等事件时有发生。预计未来的黄金产业并购项目将包含那些资本密度较低的项目，只因为这些项目的后勤情况较好，且回报率较高。

    即便如此，“黄金悬崖”依旧正在朝我们步步逼近，换句话说，新矿的开发速度不及此前的预想，同时也无法替代旧矿的关闭速度。

    那么“黄金悬崖”到来后的直接结果是什么？简而言之，影响黄金生产商的盈亏平衡点。包括资本、开采、行政支出和利息在内，黄金生产商的盈亏平衡点是每盎司大约1500美元。金价一旦跌至每盎司1500美元下方，那么一些黄金生产商将出现亏损，进而会停止开采。而随着需求持续升温，金价势必在供需关系的作用下重新走高。

    全球黄金ETF持仓规模创纪录

    好消息是，现在的金价距离盈亏平衡点之间的溢价程度并不大，坏消息则是，想金价长时间停留在每盎司2000美元下方的可能性正在减小。在需求方面，黄金市场目前的主力买家是各国央行和黄金交易所交易基金（ETF），这也就加剧了“黄金峰值论”的传导速度，最终形成如下局面：黄金的庞大需求量将无法从金矿开采中的产量增加得到回应与满足。

    当我们展望黄金行情未来发展得时候，很容易沉迷于最新的地缘政治动荡或美联储的最新政策声明。但是，投资者永远不应忽视最根本的基本面――供求关系。

    黄金行业很可能正进入一个黄金供应量不可逆转式的持续减少时期，随着矿业公司发现从地下开采黄金越来越困难，这将意味着为满足消费市场需求生产的黄金将越来越少。

    黄金价值的核心来源永远是它的稀缺性。