疫情之下黄金大放异彩，逼近阻力位1700后还能否追多

     去年十二月新型冠状病毒肺炎被发现，到现在已经有四个多月了，疫情的高潮还没过去。由于欧美政府的管控不利，全球每天仍有大量新增患者和死亡人数，给世界经济带来了极大的负面影响。截止到4月13日上午10：30全球累计确诊病例超过185万人，欧美国家的疫情拐点仍未出现。

    自疫情被发现到大爆发这段时间，各类资产中表现最好的就是黄金。2020年初到上周五4月10日收盘时，以美元计价的伦敦金上涨了11.38%，虽然同为贵金属，但白银的需求超过百分之五十来自工业用途，疫情导致生产停滞，2020年银价已下跌13.63%。其他资产方面美元指数上涨了3.1%，美国十年期国债收益率下跌了62.01、两年期国债收益率下跌了85.3、美国标普500指数下跌了13.65、上证指数下跌了8.31%，WTI原油下跌了62.35%。

    三月是欧美疫情井喷的一个月，各类资产的波动率也显著增大。黄金的走势可谓是波澜壮阔，在3月初的几个交易日，金价因美元指数下跌，美联储降息而走高；接下来因为特朗普政府的消极应对，导致北美感染人数爆炸式增长，经济活动萎缩，失业人数飙升，资本市场巨幅波动，美股频繁熔断，投资级美国企业债券收益率大幅飙升，三月期欧洲美元与三月期美国国债利率之差迅速扩大说明美元荒爆发，再次背景下各类资产普遍下跌，黄金也难以免俗；接下来便是美国政府实施纾困计划，美联储重启QE，从3月4日到4月8日美联储资产负债表规模扩张了1.84万亿美元，在美元的流动性缓解之后黄金迅速从低位反弹。三月份金价振幅虽大，但仅跌0.65%，远小于其他资产。

    4月8日美联储的资产负债表规模已经高达6.08万亿美元，而就在今年3月初仅为4.24万亿美元。4月9日美联储再放大招，为稳定经济向美国企业、家庭、州和地方政府提供高达2.3万亿美元的贷款。可以预见，在接下来一段时间还将向市场投放2.3万亿美元的货币。美联储资产负债表大规模扩张意味着向市场投放的大量的货币，这些货币经过层层环节，最终都会流向三个地方。

    第一是流向终端消费，此时超发的货币会引发通货膨胀。上周四鲍威尔在演讲中表示：“只要有需要，美联储的宽松政策仍会扩大，并且通货膨胀过高完全不是美联储近期优先考虑的事。”从他的讲话中可以预见接下来几个月通胀有极大概率上涨。

    第二是流到金融领域，推动各类金融资产价格上涨；比如2012年底到2014年9月美联储资产负债表持续扩张，就是在这段时间，美国标普500指数突破次贷危机之前的最高点，并且在之后屡创新高。

    第三是未来的某一天美联储重启缩表，超发的货币被美联储回收。

    从美国疫情和经济情况、特朗普政府和美联储的态度来看短期内美联储基本不可能缩表，因此近期美联储超发的货币会有一部分流向消费终端，另一部分流向金融市场。2008年9月10日到11月19日，美联储资产负债表在这70天的时间里扩张了140%。在接下来三年左右的时间里伦敦金价格上涨了接近1300美元。那么这次美联储扩表能将金价推动到什么水平呢？

    在判断金价之前我们先来聊一聊“有效市场假说”，在强有效市场中，商品或金融资产的价格包含所有的公开和未公开的信息。也就是说所有的信息都反映反映在当前的价格之中。根据有效市场假说的理论，当前黄金的价格已经完全反映了美联储扩表，向市场投放大量货币这个信息。在没有其他的消息传来之前金价将维持在1690上下波动。换句话说就是美联储扩表不会推动金价长时间的持续上涨。次贷危机时美联储大幅扩表后金价飙升，不能作为此次美联储扩表，金价会继续上涨的论据。

    每天市场会传来各种各样的信息，投资者根据这些信息来决定自己的投资，是买入还是卖出。对于同一个信息，不同的投资者也许会有不同的解读。你的解读与大多数人相同并且能提早行动，那么就能获得丰厚的利润。没有人能够准确预测未来一定会发生什么事，但通过客观的分析能判断出哪种事情发生的概率更大。

    黄金的价格由两个因素影响，一是成本，二是投资需求。成本决定黄金的理论价格，投资需求决定黄金是溢价还是折价。黄金兼具商品和货币属性，其价值深入人心。从历史经验来看，在大多数时间中，黄金的价格是高于开采成本的。因此金价最主要的影响因素就是其投资需求。

    黄金是无息资产，与国债和股市相比，市场规模较小，不能带来稳定的现金流，又不能直接支付，也没有官方机构为黄金的价格做背书，其价格波动大。因此人们对黄金的投资需求总是受到其它，诸如股市，外汇，国债等资产的影响，而这些波动根本上又受宏观经济影响。金价不断上涨的原因必然是市场不断传来利多黄金的消息，而当前的宏观经济状况恰好是培育利多黄金消息的良好土壤。