人口老齡化趨勢下的中國股市機遇

摘要：

• 老年消費者往往比年輕消費者擁有更多的資産，能夠追求品質更好的産品，健康意識也在不斷增強。

• 中國健康護理闆塊未來還有很大的增長空間，未來投資熱度或将持續。

• 在人口老齡化的趨勢下，非必需消費品，健康護理，信息技術和保險闆塊或存在較好的投資機遇。

市況回顧：

• 昨日美國總統特朗普表示，中美貿易協議依然完好，貿易局勢緩和刺激中國股市上揚，滬深300指數收漲0.48%。

• 美國股市方面，最新出爐的新屋銷售和PMI等經濟數據向好，暗示經濟活動持續複蘇，疊加貿易局勢緩和，美國三大股指均收高，其中，納斯達克指數創下八連陽，收盤價格再度創曆史新高。

現狀分析：

• 根據聯合國的定義，如果一個國家65歲以上的人口達到或超過總人口的7%，就可以被稱爲老齡化社會。2019年，中國65歲以上人口比例爲12.6%。聯合國預測，到2050年，該比例将翻倍至26%。另外，2019年中國人口年齡中位數爲38.1歲，2050年或增長至47.6歲。

• 老年人相比年輕人來說，更傾向于儲蓄，在消費方面也相對更加謹慎。在人口老齡化的趨勢下，最近幾年中國消費者的儲蓄意向在上升。但另一方面，在幾十年的積累之後，老年消費者往往比年輕消費者擁有更多的資産，也使得他們能夠追求品質更好的産品。

• 過去十年，中國的中産階級人數不斷擴大，也極大的推動了中國消費增長。花旗預計未來的十年裏，中産階級規模會繼續擴大，可支配家庭收入也會持續增長。

• 相比年輕人，老年人更加注重健康，也傾向于将可支配收入的大部分用于健康相關的産品或服務。另外，老年人口的增加也會導緻整個社會的健康意識更高，特别是在富有人口聚集的一二線城市。

• 短期來看，疫情對旅遊行業形成了非常大的沖擊，但從更長遠的角度來看，人口老齡化或可給未來的旅遊市場提供更強的驅動力。根據TripAdvisor調查，在全球範圍内，年齡在65歲以上的人口平均旅行預算達到了8,736美元（相當于六萬多人民币），而18-34歲人口旅行預算僅有2,915美元（2萬多人民币），可見老年人在更高端的旅行産品上有更高的消費潛力。根據普華永道的數據，2021年中國老年人旅遊市場規模可能将從2016年的2730億人民币大幅增長至7700億人民币，五年之内将近三倍，未來潛在增幅可觀。

• 醫療闆塊和互聯網或科技闆塊的結合也是未來的趨勢之一，年初至今線上醫療領域大放異彩。花旗認爲，在政策的推動下，包括在線醫療咨詢以及在線藥品銷售的增長可能會進一步加速。

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投資策略：

• 花旗認爲，在以上因素的影響下，包括一些高端運動相關品牌，奶制品等營養和保健品，高端旅遊産品等非必需類消費産品會受益。

• 目前中國健康護理闆塊的市場份額仍然相對較小，花旗認爲，該闆塊未來還有很大的增長空間。另外，當前因疫情等原因導緻健康護理闆塊的市場投資興趣激增，未來投資熱度或将持續。而市場整合或将使得強者更強，花旗建議或可關注有良好業績記錄的大型制藥公司。

• 總體來看，花旗認爲，人口老齡化可能會導緻各個闆塊的表現差異更大。在此大背景下，非必需消費品，健康護理，信息技術和保險闆塊或存在較好的投資機遇。

• 相關配置标的：中國非必需消費品，健康護理，信息技術和保險闆塊。