新冠疫情后：发展中国家势必会成为输家

随着新冠疫情对美元融资的冲击得到缓解，新兴市场松了一口气，但这种喘息可能是暂时的，因为对发展中经济体来说，疫情之后的形势似乎比以往任何时候都更加不利。

 上周标志着美元融资状况的转变，美国联邦储备理事会(美联储/FED)数据显示，美联储3月底时向全球迅速开放的紧急流动性额度的需求出现下降，这促使其他主要央行降低了操作频率。 

由于政府和企业大举借入美元，新兴市场身处资金争夺战的风口浪尖，如今将因融资紧张局面的缓解而获益良多。 美联储创造的空间，加上许多新兴国家央行创纪录地大幅降息，又以前所未有的量化宽松政策购买本地债券，终于让融资环境得到缓和。

 今年3月，融资突然出现历史性“骤停”，之后回升。国际金融协会(IIF)数据显示，当时有创纪录的830亿美元资本流出新兴市场股票和债券。 因此，摩根大通的本币主权债指数收益率下降逾一个百分点至纪录低位4.8%，表明新兴经济体政府名义借款利率低于以往。 

与此同时，衡量净政策变动的指标显示，新兴市场经济体的宽松力度甚至超过12年前金融危机时期，进一步凸显存在放宽政策的余地，而且不会产生负面影响。

 就拿本周来说，匈牙利央行周二就意外地再次降息，墨西哥和土耳其本周稍晚也可能跟进降息。 与其他几次迅速放宽货币政策的时期不同的是，新兴市场货币继续表现良好。 

国际清算银行(BIS)本月发表论文指出，对有通胀倾向和仰赖外资的新兴市场采用量化宽松的担忧迄今为止是没有根据的，该举措反而在震荡时期“提供了有用的支撑”。 “市场反应并未表明，推出新举措会明显提高财政支配或大规模货币宽松的风险，”BIS的论文指出，并称市场对政策出台具有时限性的看法，可从之后汇率跌幅或债券收益率升幅不大中看出。

 未来有麻烦？

 新兴市场的韧性及资金更容易取得令人喘一口气，但许多专家担心未来情况。 在一些卫生体系较弱以及财政更有限的国家，难以把疲情压下来。

巴西就是一个难以控制疫情的例子，尽管该国远算不上是最贫穷国家。巴西目前的感染病例和死亡病例为全球第二高，仅次于美国。 外界愈来愈担心，疫情的后遗症将是加剧疫情前的保护主义和去全球化趋势。

在这种趋势下，发展中国家势必会成为输家。

 巨额汇款流量减少将打击最为贫穷的国家，而新兴经济体贸易增长和供应链多元化受到的潜在损失将加剧对这些国家的冲击。 皮尤研究中心(Pew Research Center)使用世界银行、牛津大学和谷歌的数据估计，今年的封锁措施将导致今年的全球汇款额降幅达到创纪录的20%，或减少逾1,400亿美元。

 尽管“新兴市场”的分组掩盖了各国间迥异的情况和趋势，但近10年来这个资产类别整体表现一直不及发达市场。 投资经理有合理理由看好新兴市场特定国家或硬通货债券，或财政状况更强劲国家及实际利率为正的外储充裕国家的货币。

基于这样的考虑，摩根大通的多元资产团队关注墨西哥、俄罗斯和中国。 尽管宽松的融资条件应当能够促进复苏，但全球经济和政治层面持续时间更长的改变可能令投资者在一段时间内对新兴市场感到担忧，使它们在更长时间内走势滞后。