新冠疫情後：發展中國家勢必會成爲輸家

随着新冠疫情對美元融資的沖擊得到緩解，新興市場松了一口氣，但這種喘息可能是暫時的，因爲對發展中經濟體來說，疫情之後的形勢似乎比以往任何時候都更加不利。

 上周标志着美元融資狀況的轉變，美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)數據顯示，美聯儲3月底時向全球迅速開放的緊急流動性額度的需求出現下降，這促使其他主要央行降低了操作頻率。 

由于政府和企業大舉借入美元，新興市場身處資金争奪戰的風口浪尖，如今将因融資緊張局面的緩解而獲益良多。 美聯儲創造的空間，加上許多新興國家央行創紀錄地大幅降息，又以前所未有的量化寬松政策購買本地債券，終于讓融資環境得到緩和。

 今年3月，融資突然出現曆史性“驟停”，之後回升。國際金融協會(IIF)數據顯示，當時有創紀錄的830億美元資本流出新興市場股票和債券。 因此，摩根大通的本币主權債指數收益率下降逾一個百分點至紀錄低位4.8%，表明新興經濟體政府名義借款利率低于以往。 

與此同時，衡量淨政策變動的指标顯示，新興市場經濟體的寬松力度甚至超過12年前金融危機時期，進一步凸顯存在放寬政策的餘地，而且不會産生負面影響。

 就拿本周來說，匈牙利央行周二就意外地再次降息，墨西哥和土耳其本周稍晚也可能跟進降息。 與其他幾次迅速放寬貨币政策的時期不同的是，新興市場貨币繼續表現良好。 

國際清算銀行(BIS)本月發表論文指出，對有通脹傾向和仰賴外資的新興市場采用量化寬松的擔憂迄今爲止是沒有根據的，該舉措反而在震蕩時期“提供了有用的支撐”。 “市場反應并未表明，推出新舉措會明顯提高财政支配或大規模貨币寬松的風險，”BIS的論文指出，并稱市場對政策出台具有時限性的看法，可從之後彙率跌幅或債券收益率升幅不大中看出。

 未來有麻煩？

 新興市場的韌性及資金更容易取得令人喘一口氣，但許多專家擔心未來情況。 在一些衛生體系較弱以及财政更有限的國家，難以把疲情壓下來。

巴西就是一個難以控制疫情的例子，盡管該國遠算不上是最貧窮國家。巴西目前的感染病例和死亡病例爲全球第二高，僅次于美國。 外界愈來愈擔心，疫情的後遺症将是加劇疫情前的保護主義和去全球化趨勢。

在這種趨勢下，發展中國家勢必會成爲輸家。

 巨額彙款流量減少将打擊最爲貧窮的國家，而新興經濟體貿易增長和供應鏈多元化受到的潛在損失将加劇對這些國家的沖擊。 皮尤研究中心(Pew Research Center)使用世界銀行、牛津大學和谷歌的數據估計，今年的封鎖措施将導緻今年的全球彙款額降幅達到創紀錄的20%，或減少逾1,400億美元。

 盡管“新興市場”的分組掩蓋了各國間迥異的情況和趨勢，但近10年來這個資産類别整體表現一直不及發達市場。 投資經理有合理理由看好新興市場特定國家或硬通貨債券，或财政狀況更強勁國家及實際利率爲正的外儲充裕國家的貨币。

基于這樣的考慮，摩根大通的多元資産團隊關注墨西哥、俄羅斯和中國。 盡管寬松的融資條件應當能夠促進複蘇，但全球經濟和政治層面持續時間更長的改變可能令投資者在一段時間内對新興市場感到擔憂，使它們在更長時間内走勢滞後。