A股還會上漲嗎？看A股杠杆率！

摘要：

• 周期性闆塊在本輪A股上行中起到了引領作用。

• 周期性闆塊的空頭回補和政策面上發出繼續支持股市發的信号展是本輪上漲的部分原因。

• 花旗繼續看好中國市場未來投資機會

  
  

市況回顧：

• 本周以來，中國A股表現亮眼，7月6日上證綜指報收3332.88點，大漲5.71%，創下近5年來最大單日漲幅。

• 投資者對于參與A股交易的熱情也在上漲，滬深兩市成交量持續破萬億，周二成交額更是達到了1.74萬億人民币。

  
  

現狀分析：

• 花旗分析發現，本次A股上行中，周期性闆塊起到了引領作用，包括券商、村鎮銀行和能源等闆塊，而信息技術以及健康醫療等闆塊則表現相對落後。股市的樂觀氛圍也帶動了其他資産的上漲，人民币彙率上行了約0.7%。

• 綜合來看，本輪A股的大幅上行，印證了花旗此前提出的看好周期股複蘇策略，反映出市場對于中國經濟恢複日益增長的信心。除此以外，我們認爲，周期性闆塊的空頭回補和政策面上發出繼續支持股市發展的信号是本輪上漲的部分原因。

• 具體而言，我們發現，那些漲幅較大的股票在一周前尚處于估值承壓狀态，以券商爲例，其市賬率已經上漲至1.9倍，而僅僅一周前，該指标仍處在1.3倍的曆史低點。總體來看，滬深300和MSCI中國指數目前的預期市盈率處于15.2倍和17.6倍的水平，雖然已經回升至曆史平均水平以上，但與标普500指數25.3倍的市盈率相比，仍然處于較低估值水平。

• 更重要的是，A股市場的杠杆率依然較低，保證金餘額目前僅占總市值的1.8%，爲2015年水平的一半左右。花旗認爲，監管者應不會希望杠杆率回到2015年時的水平。A股還會上漲嗎？看A股杠杆率！投資者應密切關注這一指标，看其是否會發出轉向謹慎的信号，但目前來看，這一指标依然處于良性區間。

  
  

投資策略：

• 總的來看，花旗對A股未來走勢仍然較爲樂觀，投資者進一步參與市場的積極心态，經濟持續恢複，以及支持的政策，或将繼續推動中國股市上行。與此同時，我們也要提醒投資者密切關注情緒面和政策立場上的潛在變動，以評估是否會對股市上漲造成一定風險。

• 闆塊上而言，受新基建和人口老齡化提供的機會驅動，長期而言，花旗相對看好與這兩大趨勢相關的闆塊，尤其是那些專注于國内市場，海外風險敞口較小的企業。

• 相關配置标的：中國A股，結構性産品。