美国二季度财报季开启

摘要：

• 本周二开始进入美国第二季度财报季，部分金融机构将率先公布财报。

• 市场预计二季度标普500指数盈利下降43.4%，疫情影响下，二季度各板块财报或出现巨大差异。

• 下半年市场波动性或维持高位，建立全球多元化的资产配置组合或有效降低组合风险。

  
  

市况回顾：

• 美国疫情形势依然严峻，加州再次实施封锁举措，全州的餐厅、电影院、动物园和博物馆暂停室内营运。

• 因投资者担忧美国新增病例继续激增，周一美国标普500指数和纳斯达克指数收低。其中，亚马逊和微软等科技股大跌，拖累纳斯达克指数下跌2.13%。

  
  

现状分析：

• 本周二（7月14日）开始进入美国第二季度财报季，包括摩根大通和高盛在内的多家华尔街主要金融机构将率先公布财报。另外，百事可乐、强生公司、雅培公司和Netflix等也将于本周陆续公布业绩。

• 目前市场对第二季度美国标普500指数的综合盈利预期是下降43.4%（如图），或创2008年金融危机以来最糟糕的季度业绩。若部分企业出现超额亏损，实际盈利下降幅度也可能更大。

• 过去几个月的高频经济指标表明，经济受冲击最大的阶段或在今年3月和4月，随着5月6月社会重启，经济出现逐步复苏。因此，经济活动和企业盈利或于二季度触底，基数效应或推动2021年经济和企业盈利数据出现急剧反弹。

• 疫情影响下，二季度各板块财报或出现巨大差异。其中，科技等“新冠防御型板块”的财报或展示出对社交隔离和经济封锁的免疫力。能源和非必需消费品等行业财报可能全部出现亏损；工业行业受冲击严重，其二季度盈利或仅达到2019年水平的11%（同比下降89%）。另外，虽然零售销售额通常在经济衰退期间出现下降，但是此次疫情期间，杂货店和在线零售商等某些细分板块可能受益于4月和5月创纪录的支出增长。

• 上半年美联储提供了大量流动性，不仅有助于抵消银行收紧贷款标准的影响，还大大降低了市场的借贷成本。下半年美联储政策或继续保持宽松以支持经济复苏。

  
  

投资策略：

• 美国大选的不确定性依旧较强，叠加可能出现第二波疫情，且失业率维持高位，投资者可能在下半年继续面临较为波动的市场。

• 板块角度，科技、健康护理、亚洲崛起等“不可阻挡的趋势”投资主题仍然应该保持在核心投资组合中，在此之上，可以考虑一些均值回归的机会，包括金融、工业、地产以及美国中小盘股等。

• 花旗依然建议投资者建立全球多元化的资产配置组合。根据1950年至2020年的市场数据，相对于任何单一资产品种投资，全球多元化的投资组合都产生了更高的风险调整后回报。配置一定比例的黄金资产和结构性产品也可有效控制整体投资组合的波动性风险。

• 相关配置标的：注意全球多元化资产配置：核心组合为科技、健康护理、亚洲崛起等“不可阻挡的趋势”；可逐步考虑均值回归策略并关注存在“落后补涨”潜力的板块；黄金及结构性产品。