花旗银行仍长期看好美股

• 政策支持可能会助推一些企业产生过高估值或泡沫。

• 数字化是花旗长期看好的不可阻挡的趋势之一，在本次疫情之中也起到了不可或缺的作用，具备持续增长潜力，但不建议投资者盲目追高。

• 花旗继续对美国大盘股持中性配置建议，但建议投资者更多关注那些存在补涨机会的板块，并更多寻找其他市场的投资机会以实现全球多元化的分散投资。

市况回顾：

• 上周五，由于企业盈利疲弱，新冠肺炎病例居高不下，叠加地缘政治因素的不确定性，美国三大股指均出现下滑迹象。以标普500指数为例，其11个主要板块中，除了非必需消费品之外，其余板块均在周五收低，以科技股跌幅为最大，最终标普500指数下挫0.62%。

现状分析：

• 在本轮新冠肺炎危机中，政策反应起到了相对较大的作用。然而，政策本身对于不同企业的作用并不是均等的。例如，除非是专门针对性的政策，否则，宏观政策对于那些表现最为疲弱的企业其实作用有限，相反，对于那些强劲增长的企业效果相当于一剂“兴奋剂”。

• 在这个意义上，政策可能会助推一些企业产生过高的估值或者所谓“泡沫”。整体而言，这些企业的基本面往往是很强劲的，相应的，这就使得市场对其预期变得较高，而如果最后这些企业没有达到市场的期望值，其股价可能大幅下行，所谓的“泡沫”就会破灭。

• 在板块之中，这场新冠肺炎危机似乎使得科技股的基本面变得更强，可能存在我们上文提到的“泡沫”。不过，科技板块或者数字化趋势是花旗长期看好的不可阻挡的趋势之一，其在这场大流行中也起到了不可或缺的作用，例如，远程办公技术挽救了数以百万计的工作，电子商务的发展则可以快速地运输防疫物资从而间接挽救了生命。我们相信，整个社会对于科技板块更大的敞口意味着该板块将会在股指中持续获得更大的份额。尽管如此，我们并不建议投资者过分追高，或者为了增加在科技板块的敞口而不计代价，我们并不认为科技板块目前如此之高的估值是可持续的。

• 另一方面，新冠肺炎近期在美国的加速传播可能会使得美国经济的复苏有所放缓，而这个时点较我们此前预期的更早。在5月和6月的经济强劲反弹之后，我们认为，出于对经济恢复可能放缓的担忧，宏观刺激政策或进一步加强，传导至股市，这可能使得受疫情影响较小的新冠肺炎防御股与受疫情影响较大的新冠肺炎周期股的走势进一步分化，而科技股目前而言正是低利率环境的最大受益者。

• 与此同时，我们认为，即将到来的美国大选也是市场需要广泛关注的重大事件。根据民调，目前前副总统拜登有63%的概率胜选。不过，从历史经验来看，在距离大选还有三个多月的时点上，民调领先与最终入主白宫还差得很远。我们将继续关注美国选情变化对投资组合的影响。

投资策略：

• 在最新一期花旗银行全球投资委员会资产配置建议中，我们继续对美国大盘股持中性配置建议，但建议投资者更多关注那些存在补涨机会的板块，并更多寻找其他市场的投资机会以实现全球多元化的分散投资。这也是与我们一直以来的投资原则相一致的，即避免过度放大过去的收益。

• 全球分散的投资组合中一个可以关注的区域是欧洲。我们认为欧洲资产的前景正在进一步改善。该地区的疫情管控相对较好，同时经济数据也在逐渐恢复。在这次危机中，欧盟的政策反应之快令人印象深刻，欧洲复苏基金的通过也再次体现了欧盟的团结性。我们认为，在欧盟外围国家债券、高收益公司债，欧元，中小盘和大盘周期股中都存在进一步上行的空间。

• 相关配置标的：全球多元化配置标的，存在补涨机会的美股板块，结构性产品。