风险加剧！英镑兑美元第四季度恐下跌！

摘要

• 英镑似乎无视市场的悲观情绪，这种悲观情绪一直困扰着整个2020年。
• 最近，英镑/美元的交易价格与该货币对的2019年收盘价一致。但是，我认为这是不可持续的。
• 利率很可能会长期保持低位，可能会比美国更长。经济表现似乎不太可能。
• 如果英国和欧盟未在年底之前完成贸易协议，则将面临重大风险。剩下的时间很少，因此英镑/美元进行如此乐观的交易几乎没有意义。
• 预计国家统计局周三的数据将显示英国GDP下降幅度将超过其他任何七国集团国家。随着英镑风险在短期，短期甚至更长时期内都出现，我的方向偏向将向下推动英镑前进。

英镑/美元货币对以美元表示英镑的价值，最近一直在攀升，突破了1.30的关口，无视于2020年大部分时间困扰英镑的压倒性悲观情绪。

由于英镑仍存在潜伏的脆弱性，英国在英国退欧方面的政治局势仍然脆弱，因此人们认为英镑具有很高的风险（有人可能会这样辩驳）。如果没有在年底之前与欧盟达成贸易协议，英国可能会退回到标准的世界贸易组织贸易条款之下。

很难估计这样的WTO条款将对英国经济（或者可能随着年底截止日期的迫近）的影响。但是，不难证明英国会受到负面影响。拥有“非标准”贸易条款（即，谈判新的贸易协议以取代WTO贸易规则）的全部目的是减少贸易摩擦（进出口关税和关税等）并支持与其他国家的更牢固的贸易联系。

退出欧盟也将意味着英国将失去欧盟自身与包括韩国和加拿大在内的具有重要国际贸易的国家之间的贸易协定的利益。突然之间，好像在一夜之间，英国在世界上会发现自己很孤单。这并不是说不可能出现（“意外”）反弹，但是不确定性肯定存在，因此，英镑的近期强势相当令人惊讶。

预计到 2020年6月的三个月内，英国GDP 下降21％，将超过其他任何七国集团国家（跌幅为有记录以来的最大跌幅）。对于英国货币而言，这并不是一个有利的背景，尤其是当我们将已实现的风险与年底后可能出现的进一步混乱相结合时。

最近，继英格兰银行（或英国央行）新任行长卡特彼勒·克鲁斯（Capital Economics）的经济学家露丝·格里高里（Ruth Gregory）的讲话后，英国央行今年可能会将其量化宽松计划增加1000亿英镑，并将利率保持在+ 0.1％或以下至少五年。

尽管一些经济学家在尝试，但实际上不可能正确预测英国经济在未来五年中的相对表现（即相对于世界其他地区），更不用说孤立了。尽管如此，在上下文中，格雷戈里的评论认为英国央行的短期利率很可能在未来五年内保持在或低于其目前的+ 0.1％的水平。风险很高，加息的唯一真实前景可能是“滞胀”的某种组合，“滞胀”是一种极其脆弱的货币，会导致商品进口（英国依赖）变得非常昂贵（通货膨胀），或者出乎意料整个世界经济都在回弹。

但是，在后一种情况下，英国的利率上涨幅度不可能超过世界其他地区。同时，在更为悲观的情况下，较高的利率不太可能支持该货币（实际上，可能会提高利率以应对已经下跌的货币）。就目前而言，英国央行不太可能对货币疲软感到担忧，因为它确实在技术上使英国出口更具竞争力，并且英国国债收益率仍处于较低水平（几乎没有证据表明国际债券市场正在对重大的政府财政可持续性风险进行定价。 ）。

因此，我们面临的风险（“实际”和潜在）都很高，而英国的利率仍低于或低于某些其他主要货币的水平（美联储的目标利率为0.00-0.25％；其中点是+12.5个基点）。如果我们有另一轮实质性的避险活动，美元可能会再次开始升值，但是无论如何，英镑似乎并没有必要继续大幅升值。相对未来G10外汇的“平均”（包括美元，日元，澳元，加元， CHF等）。

COVID-19不仅对英国经济的打击显然不比其他国家严重，而且（进行中的）事件本身大大降低了英国在年底之前与欧盟达成贸易协定的可能性。再加上很多时间过去了，我们必须开始质疑为什么英镑/美元目前的交易价格大致与其2019年收盘价一致（即去年年底，之前有人谈论大流行）。

鉴于近期的大部分上涨可能归因于美元疲软，而英镑兑欧元和其他货币持续存在，因此很难对英镑/美元定价。但是，从接近甚至到2020年最后一个季度（从10月到12月）的更长或更短的时间来看，我认为英镑的方向性偏向应该向下。我不认为英国货币的当前方向是可持续的或不受基本面支持。