未来经济市场将面临两大风险！

摘要：

• 未来市场面临的风险可能包括经济增长风险以及利率上行风险。预计一年后美国十年期国债收益率或翻番至1.25%。
• 全球周期性股票、价值型股票和高收益债券对利率敏感度较低。
• 黄金及成长型股票对利率敏感度较高，投资组合偏重于美国大型高科技股的投资者可考虑进一步投资组合多元化。

• 自3月股市触及低点以来，全球政府不遗余力的财政和货币政策刺激市场投资情绪逐步回暖，健康护理板块和科技板块的优异表现也支撑了股市的上行。

• 未来市场可能会面临两大风险，一方面是经济增长水平能否达到市场预期，另一方面是极低的利率环境对全球资产价格造成了扰动，而未来或存在利率上行风险。

• 从黄金的角度来看，如果市场为零利率，意味着持有黄金没有任何机会成本。换言之，零收益率的黄金回报还高于负收益率的债券。如果利率重回上行通道，则会对黄金等利率敏感资产形成压力。

• 此前俄罗斯宣布注册疫苗后，市场大幅震荡，美国10年期和30年期国债价格分别下跌了0.75%和2%，黄金大跌5%。另外，金融和工业等对经济敏感的价值股价格上涨，但对利率上行较为敏感的科技股出现下跌。

• 如果未来有更多疫苗的利好消息出炉，全球收益率可能继续上升。预计一年后，美国十年期国债收益率或翻番至1.25%。如果届时美联储政策利率依然保持在零利率水平，那么收益率曲线也将会进一步变得陡峭。

• 全球周期性股票、价值型股票和高收益债券对利率敏感度较低。此外，这些资产前期下跌幅度较大，即使未来经济增长不如预期，对这些资产的影响可能也相对较小。而科技股对利率上行更加敏感，虽然疫情给科技企业创造了更快的增长契机，但从股价上看，今年科技企业股价的上涨幅度远远超过了盈利增长的幅度。



• 长期来看，依然看好科技、健康护理、新兴亚洲以及新能源等“不可阻挡的趋势”。面对利率上行风险，全球周期性股票、价值型股票和高收益债券或表现较佳。
• 建议投资者需要注意尽量避免过度集中在科技板块。对美国大型科技股的持仓应避免超过投资组合的20%。对于投资组合偏重于美国大型高科技股的投资者来说，可考虑进一步投资组合多元化，包括卖出一部分科技头寸并转换至周期性板块，或者增加黄金和结构性产品的配置，以抵御市场波动性风险。
• 相关配置标的：全球周期性股票、价值型股票和高收益债券；黄金和结构性产品。