展望9月，美元指數或進一步下行！

導讀：美聯儲政策繼續寬松，财政赤字持續增大，美元或進一步下行

最近一段時間，基本面因素對美元并不友好。無論是美元估值，還是負的外 部賬戶，抑或是美聯儲向全球貨币系統中注入無限量美元的操作，都指向美元下行。

首先，從外部賬戶角度來看，過去十年間，美國的淨國際收支大幅惡化。

究其原因，美國資本賬戶債務的累積難辭其咎。具體而言，通常來看，若市場避險情緒濃厚，且美聯儲不願意立即向市場提供無限量美元時，海外投資者 就會抛售美國國債以獲得現金，這會導緻美債收益率和美元指數上行。盡管如此，本質上，持有美國國債的海外投資者還是希望美聯儲在流動性緊缺時出手注入流動性，而美聯儲也深知這一心态。因此，美聯儲将與世界其他地區央行的外彙互換額度延長至2021年也就不足爲奇了。

除此以外，美國經濟長期以來一直存在着雙重赤字問題。

據估計，美國财政赤字可能會進一步擴大至GDP的17%，位居發達市場之首，同時，這些赤字也需要資金來彌補。美聯儲目前對美國國債曲線有着較強的控制，使得10年 期的收益率穩定在60個基點左右，因此，在美國财政基本面惡化的情況下， 海外投資者能夠得到補償的唯一機制就是美元貶值。與此同時，這一次，美聯儲很有可能将多數财政赤字通過發債的方式貨币化，因此，市場上流通的美元的基數會增大，這相應的也會對美元走勢形成一定壓力。

綜上所述，與2018年緊财政緊貨币，使得資本由世界其他地區湧入美國的情 況不同，當前松财政松貨币的政策或進一步造成美元熊市。随着全球政策利 率逐漸趨同，中期來看，美元是否會繼續走弱，其關鍵在于美國與世界其他 地區的相對增長速度。目前，歐洲和許多其他發達市場經濟體的數據都要好于美國，如果這一趨勢持續，那麽美國經濟增長好于其他市場的情況或将終結。