2020年9月17日6大黑馬股分析

近期股票市場行情起伏不定，導緻個别闆塊的股票出現了讓股民意料不到的情況，有些原本已經規劃好的投資計劃也被打亂了，不過有一類股票卻不受影響，那就是黑馬股。下面是2020年9月17日6大黑馬股分析，一起來看看吧。

類别：公司機構：萬聯證券股份有限公司研究員：周春林/江維/郝占一日期：2020-09-16

報告關鍵要素:

公司成立于1998年，是光伏玻璃的龍頭企業。預計20年底，光伏玻璃名義産能有望超過6400萬噸，市占率約25%。公司20H1公司實現營業收入24.96億元，同比+22.69%，歸母淨利潤4.61億元，同比+76.27%。

投資要點:

光伏行業高增長，玻璃賽道“長坡厚雪”：成本大幅下降，光伏行業有望持續高增長。樂觀預測，2024年全球新增裝機量有望達到280GW，複合增長率23.6%。光伏玻璃格局清晰，未來發展有望優于行業整體。需求方面，目前雙玻滲透率接近30%，高于預期，預計22年達到74%，滲透率提升帶動玻璃需求增長，預計20-22年玻璃需求增速18%/32%/31%。行業格局穩定、市場份額集中，目前CR2超過50%，供給方面，今年産能釋放低于預期，新增有效産能約2900t/d，同比僅+10%，此外，下半年預計有約1000t/d的冷修産能，供應偏緊局面延續。長期來看，玻璃産能置換政策下，市場集中度仍有提升空間，而成本下降空間有限，長期價格支撐明顯。

積極擴産，規模效益鞏固龍頭地位：未來規劃新增6條産線，其中越南兩座1000t/d窯爐預計分别于20Q4和21Q1點火，今年定增+可轉債拟投入28.5億建設四座1200t/d窯爐，預計21Q4-22Q1點火。預計公司21-22年名義産能爲9800和12200t/d，22年市占率提升至27%，公司盈利水平提升，規模化效應有望進一步增強。

技術和成本優勢打造行業巨頭：公司技術優勢明顯，産線完全自主研發，技術全球領先。新擴産能日熔量達到1200t/d，較行業平均600t/d的水平相比，節省近20%的能耗。通過優異的成本控制能力，公司毛利率處于行業領先水平。20H1光伏玻璃毛利率達到40.05%，同比增加11.28pct，較2019年提升7.18pct。

盈利預測與投資建議：預計公司20-22年營業收入分别爲60.55/89.18/143.70億元，歸母淨利潤分别爲12.81/17.05/27.40億元，增速分别爲78.6%/33.1%/60.7%，對應EPS分别爲0.66/0.87/1.41元/股，基于公司在光伏玻璃領域的龍頭地位，首次覆蓋給予買入評級，給予40倍PE，對應6個月目标價34.8元。

風險因素：光伏裝機量不及預期風險;産品價格下跌風險;貿易保護主義風險;雙玻組件普及速度不及預期風險。

類别：公司機構：中信建投證券股份有限公司研究員：孫金琦日期：2020-09-16

事件

公司發布2020年半年度報告。

2020年上半年公司實現營業收入6.24億元，同比增長22.13%;歸屬于上市公司股東的淨利潤爲1.82億元，同比增長7.33%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲1.80億元，同比增長8.63%。基本每股收益爲0.16元。

我們的分析和判斷

生豬存欄恢複+創新營銷方案，中期業績改善

公司主要業務爲獸用生物制品的研發、生産與銷售，産品種類涵蓋豬用、禽用、反刍類系列動物疫苗，豬用疫苗産品和市場化業務占比較高。中期業績改善主要原因爲下遊養殖存欄恢複以及公司組合免疫營銷方案推廣：

生豬産能持續恢複。據國家統計局，截至二季度末，生豬存欄33996萬頭，比一季度末增加1875萬頭，環比增長5.8%;能繁殖母豬存欄3629萬頭，同比增長5.4%，比一季度末增長7.3%。

此外，公司在行業内率先提出“一針多防”的疫苗組合免疫方案和“無針注射”的疫苗免疫方式，有效降低因免疫頻次和交叉傳染産生的疫病風險，爲養殖戶解決防疫痛點。同時，有效提升了公司産品的附加值。

期間費用率小幅下降，盈利能力基本穩定

盈利能力方面，2020H1公司毛利率爲63.96%，同比下降4.59pct;淨利率爲30.46%，同比下降2.92pct。毛利率小幅下降主要系金宇産業園新增部分固定資産折舊導緻成本上升所緻。

期間費用率方面，2020H1期間費用率爲29.09%，同比下降2.06pct。其中銷售費用率爲13.56%，同比下降1.07pct;管理費用率爲16.83%，同比下降1.13pct;财務費用率爲-1.31%，同比增長0.13pct，主要系利息收入減少所緻。

生豬養殖景氣延續，競争格局向好

行業存欄保持恢複趨勢。據農業農村部監測，7月份全國生豬存欄環比增長4.8%，連續6個月增長，同比增長13.1%，這是自2018年4月份以來生豬存欄首次實現同比增長。同時，7月份能繁母豬存欄環比增長4.0%，連續10個月增長，同比增長20.3%。

下遊産能恢複疊加盈利增長，對優質疫苗的需求将明顯提升，此次非瘟疫情後，行業集中度預期提升，規模化養殖發展加速，對覆蓋近萬家規模養殖場的生物股份而言，疫苗銷售将快速恢複增長，龍頭企業市場份額和盈利能力有望進一步提升。

限制性股票激勵計劃推出，高增長目标彰顯信心2020年8月15日，公司發布《金宇生物技術股份有限公司2020年限制性股票激勵計劃(草案)》，激勵計劃的股票來源爲公司回購股票，拟授予權益總計772.05萬股，占公司股本的0.69%，激勵對象共248人，包括高級管理人員、核心管理人員、核心技術(業務)人員等，首次授予價格爲14.60元/股。

此次激勵計劃首次授予的限制性股票的解除限售考核年度爲2020-2022年三個會計年度，考核目标均以2019年淨利潤爲基數，2020-2022年淨利潤增長率分别不低于80%、170%、360%，對應2020-2022年扣非淨利潤分别不低于3.98、5.97、10.17億元。此次股權激勵将進一步健全公司的激勵約束機制，充分調動核心人員的積極性，推動公司業績的穩健增長。

研發、産品多維領先，非瘟疫苗潛在催化

研發實力領先。公司是國内首家可以同時開展口蹄疫和非洲豬瘟疫苗研究開發相關實驗活動的動物疫苗企業，基于獸用疫苗國家工程實驗室、農業部反刍動物生物制品重點實驗室和動物生物安全三級實驗室(ABSL-3)三個國家級實驗室，與金宇美國公司、金宇共立公司共同打造全球動保研發中心，成爲動保領域研發創新和技術融合的國際化平台。

新型産品布局豐富，看好長期成長。上半年，公司動物生物安全三級實驗室(ABSL-3)獲口蹄疫、非洲豬瘟高緻病性動物病原微生物實驗活動批複和布魯氏菌實驗活動認可，對擴大公司非洲豬瘟疫苗、布病疫苗、口蹄疫聯苗等産品的自主研發能力、提高研發效率、豐富研發管線具有積極的促進作用。此外，公司通過與日本共立制藥成立合資公司，寵物疫苗亦進入培育期，開拓全球寵物動保市場。

非瘟疫苗臨床試驗進展順利。8月18日，據農業農村部，由中國農業科學院哈爾濱獸醫研究所自主研發的非洲豬瘟疫苗進展順利，在前期完成候選疫苗株實驗室和中間試制階段研究的基礎上，目前已完成疫苗環境釋放試驗，即将進入擴大臨床試驗和生産性試驗階段。非瘟疫苗後期如若研發成功上市，公司憑借産品工藝及研發優勢将率先受益。

投資建議：

我們預計2020-2021年公司營收爲14.43億元和18.32億元，同比增長28.03%和26.94%;歸母淨利潤爲4.48、6.55億元，同比增102.71、46.21%;對應PE爲66.3x和45.3x，維持“買入”評級。

風險提示：

行業競争大幅加劇;豬瘟疫情影響行業存欄持續大幅下滑。

類别：公司機構：華西證券股份有限公司研究員：周莎/施騰日期：2020-09-15

報告摘要

養殖高盈利刺激下，生豬産能穩步恢複，帶動公司飼料需求持續向好;同時，國内轉基因政策放開預期增強，公司作爲國内轉基因龍頭，有望憑借國家轉基因政策放開快速提升核心競争力，迅速成長爲國際領先的種業巨頭。我們預計，2020-2022年，公司EPS分别爲0.63/0.66/0.78元，給予公司2021年19XPE，對應目标價12.54元，上調至“買入”評級。

主要觀點:

公司是現代農業高科技企業

公司是以邵根夥博士爲代表的青年學農知識分子創立的農業高科技企業，成立于1993年，2010年在深交所挂牌上市。公司主營業務涵蓋飼料、養豬、水産、作物、疫苗、農業互聯網等六大産業，以生豬養殖與服務産業鏈經營和種業科技與服務産業鏈經營爲主。從收入構成上看，飼料和養殖是公司主要的收入來源，2020H1，飼料和生豬養殖收入占比分别爲73.68%/15.24%，合計占比88.92%，是公司主要的收入來源;從毛利占比上看，飼料和生豬養殖毛利占比分别爲57.19%/35.21%，合計占比92.40%，是公司主要的利潤來源。

種業：轉基因政策放開預期增強，公司有望成長爲國際種業巨頭

國家兩次頒發轉基因生物安全證書，尤其是庇護所證書的發放，代表國家從頂層設計層面已經做好了商業化推廣前的準備工作，業内人士對我國轉基因放開預期進一步增強。種業是農業的“芯片”，是提高農作物産量和種植收益的核心因素，經過測算，樂觀情形下，我國玉米種子市場将擴容至650億元。公司過去的研發投入無論從研發費用的絕對值還是相對值來看始終處于行業領先地位，轉基因育種技術遙遙領先。我們認爲，轉基因政策放開之後，“好”種子與“壞”種子的差距會非常明顯，而轉基因育種門檻較高，不具備轉基因技術儲備的企業将被市場加速淘汰，騰挪出來的空間将被轉基因研發實力強的龍頭企業所搶占，使得種業市場集中度加速提升。公司作爲國内轉基因龍頭，技術儲備充足，有望憑借國家轉基因政策放開快速提升市場占有率，貢獻公司利潤彈性，快速成長爲國際領先的種業巨頭。

飼料：下遊生豬存欄穩步恢複&集中度提升，有望帶動公司飼料市占率進一步提升

我們認爲，受非洲豬瘟疫情影響，生豬存欄大幅下滑帶動豬料銷量承壓，中小規模豬料生産企業經營舉步維艱，或将被市場加速淘汰，騰挪出來的空間有望被大北農等頭部企業所蠶食。與此同時，下遊生豬養殖行業正經曆集中度加速提升階段，勢必倒逼上遊飼料行業加速整合。公司作爲豬料龍頭，2019年，公司豬料銷量279.18萬噸，位列A股上市公司第二位，與此同時，公司高端料占比較高，盈利能力位列可比公司第一，有望充分受益于豬料市場集中度加速提升進程，帶動公司飼料利潤快速釋放。

投資建議

考慮到下遊生豬産能恢複較快，我們将2020-2022年收入調整至264.34/337.25/422.73億元(前值爲

264.34/337.25/372.11億元)，歸母淨利潤調整至26.39/27.64/32.58億元，對應EPS分别爲0.63/0.66/0.78元。參考可比公司2021年19XPE，給予公司2021年19XPE，對應目标價12.54元，上調至“買入”評級。

風險提示

生豬産能恢複進程不及預期，生豬出欄不及預期，轉基因商業化進程不及預期。

類别：公司機構：中信建投證券股份有限公司研究員：陶亦然/餘海坤/程似骐日期：2020-09-15

福特商用車合作夥伴，新總裁上任扭轉頹勢。江鈴汽車是福特在華合作曆史最久的公司，主要承擔其商用車業務。福特導入的全順、途睿歐、領界等車型熱銷，同時建立了自主研發體系，目前已形成種類齊全、價格段覆蓋完善的産品矩陣。随着福特“中國2025計劃”的逐步落地，有望向江鈴導入更多乘用車型。2018年公司歸母淨利潤下滑87%，在福特效力多年的新總裁王文濤臨危受命，公司重新轉型再出發，2019年公司銷量逆勢上漲3%，歸母淨利潤1.48億元，同比上升60.96%。

國内輕型商用車領導者，專注細分領域深耕細作。江鈴是國内輕型商用車龍頭，常年占據輕客第一，皮卡第二，輕卡前四位置。

以全順爲代表的歐系輕客在日系逐步衰落的背景下取得顯著領先優勢，諸多高毛利闆塊成爲公司輕客經營的一大亮點;旗下中高端輕卡在物流方面具有極大優勢，未來有望獲得市占率的提升;皮卡行業面臨曆史機遇，江鈴也加速向乘用化、舒适化進軍。

持續深化與福特合作，SUV新車注入強心劑。我國SUV市場2018年以來進入消費升級階段。公司打造的自主品牌馭勝積累了經驗但是銷量偏弱，從福特導入的領界、撼路者優勢突出持續貢獻增量，未來将逐步成爲公司乘用車業務重點。

降本增效成效顯著，迎來三年業績修複期。公司重卡闆塊連年虧損，2020H1虧損達2.59億元，極大地拖累了公司業績，1-8月重卡銷量同比增長163.75%,未來有望持續優化。公司通過“三大工程”持續降本增效，2020H1成效顯著，在疫情影響下實現營收140.73億元，同比增長2.56%，歸母淨利潤2.08億元，逆勢增長252.98%，遠超去年全年盈利。我們預計公司在2020-2022年期間将迎來業績強勢修複期。

投資建議：公司是輕型商用車龍頭，發揮自身優勢聚焦中高端商用車，未來乘用車将持續導入福特車型。公司應對困境積極實施三大工程降本增效且取得顯著成效，将迎來三年業績修複期。預計公司2020年-2022年歸母淨利潤分别爲5億、9億、12億元，對應當前股價PE分别爲26X、15X、11X，給予“買入”評級。

風險提示：新冠疫情持續發酵風險;福特營銷體系不及預期風險;新車型表現低預期風險;三大工程效果低預期風險;重卡業績持續拖累風險。

類别：公司機構：安信證券股份有限公司研究員：焦娟日期：2020-09-15

事件：

公司公告，公司全資子公司昂立科技拟與智立方投資簽訂《股權轉讓協議》，以自有資金1800萬元收購智立方投資持有的智昂投資28%的股權，本次收購完成後，智昂投資将成爲公司全資下屬公司。

點評：

智昂投資是公司全國業務擴張的載體之一。經過前期數年多地的模式探索與品牌推廣，智昂投資所屬校區已經完成了從培育期到發展期的過渡，産品體系逐步完善，形成了一定的品牌影響力與市場認可度，具備了快速擴張發展的能力。智昂投資下屬校區的數量與營收規模持續增長，盈利能力逐步提升，截至2020年7月末，智昂投資的成熟校區已實現盈利。智昂投資的下屬校區分布于長三角經濟發達區域，本次剩餘股份收購完成後，昂立教育力圖将其打造成爲全國業務發展的标杆，堅定推動教培業務在全國的擴張。

成立36年的老牌教培機構，K12細分業務線齊全。昂立教育主營爲K12學科培訓、素質教育、職業教育、國際教育等，尤其在K12教育領域，公司積澱深厚，是國内老牌K12教培機構，2019年公司營收規模突破20億元，處于頭部位置;截至2020年6月末，公司在全國共有275家直營教學中心(主要集中于上海)，以及1000多所合作學校，具備紮實的線下網點基礎。1)從業務架構來看，相較于其他K12教培機構，公司業務線較爲齊全，旗下擁有“昂立外語”、“昂立智立方”、“昂立中學生”、“昂立少兒”等教育培訓子品牌;2)順應素質教育發展趨勢，公司在素質教育領域鋪點較廣，開辦了諸如體育、STEM、琴棋書畫等培訓，但公司在素質教育領域的布局一定程度上攤薄了利潤率。

管理架構及業務線已明晰，确立“一體兩翼”發展戰略。2018-2019年公司兩大股東中金與長甲舉牌進入董事會，積極深度參與公司管理，對公司組織架構、整體業務、管理制度做了重大調整與梳理，2019年最終确立了“一體兩翼”發展戰略，目前公司已建立起清晰的内部管理架構與未來業務線規劃，即聚焦K12教培核心業務(包括素質教育)，兩翼指全國拓展+科技賦能：1)公司目前直營教學中心主要集中于上海，從長遠的發展角度，公司确立了向省外擴張的計劃，将充分發揮在全國1000多所合作學校的校區網絡優勢;2)順應未來教育科技的發展趨勢，公司積極推進科技賦能教育，布局在線教育，結合線下實體教學中心加快推進線下線上融合(OMO)模式發展。

投資建議：公司作爲老牌K12教培機構，已搭建起非常完備的K12培訓産品線，教育内容積澱豐厚、線下網點基礎紮實，2019年營收規模已突破20億，處于K12教培行業的頭部位置，未來将立足長三角地區，推動業務向全國擴張。參考行業内可比公司(好未來、新東方)，K12培訓行業淨利率約15%，公司利潤率具備較大提升空間。考慮2020年疫情的影響，我們預計公司2020-2022年淨利潤分别爲0.30/1.34/1.92億元，對應EPS 0.11/0.47/0.67元，PE 148/34/23倍，給予2021年40倍目标PE，對應目标價18.8元，給予“買入-A”評級。

風險提示：疫情不确定性影響線下複課及收入确認節奏，線下異地擴張不及預期，招生不及預期。

類别：公司機構：國信證券股份有限公司研究員：程成/劉彬/陳彤/馬成龍日期：2020-09-15

事項：

9月14日晚公司發布公告，公司收到控股股東産業集團的《告知函》，中華人民共和國财政部已原則同意本次公開征集轉讓。公司控股股東産業集團拟通過公開征集受讓方的方式協議轉讓其持有的公司191,045,514股股份，占公司總股本的19.00%，轉讓價格不低于22.44元/股。本次公開征集轉讓的實施将可能導緻公司控股股東和實際控制人發生變更。如在規定期限内征集到意向受讓方，所簽《股份轉讓協議》仍需獲得國有資産監督管理機構的批準後方可生效及實施，是否能夠獲得國有資産監督管理機構的批準以及本次公開征集轉讓是否能夠最終完成存在不确定性。

意向受讓方承諾在受讓股份後，該等股份鎖定期不少于36個月。意向受讓方承諾消除和避免同業競争，不存在損害華工科技和股東的合法權益的情形。意向受讓方應保持華工科技經營管理團隊和核心員工隊伍的整體穩定，充分保護員工合法利益，并制定具體有效的經營管理團隊激勵方案或長效激勵措施。

本次公開征集期限爲20個交易日，即2020年9月15日至2020年10月20日。

國信通信觀點：1)校企改革終于落地，控股股東将發生變化，未來股權結構更加有活力也更加健康。2)轉讓價格不低于22.44元，整體交易金額不低于43億，顯示股權受讓方誠意。3)受讓方股份鎖定期不少于三年，并且受讓方應具備提升華工科技運營水平和法人治理結構的能力，保障了公司長期發展。4)當前管理層對此次股權轉讓具備充分的話語權。而且意向方必須制定具體有效的經理管理團隊激勵方案或長效激勵措施，都是有利于公司長期發展的。5)投資建議：校企改革帶來光明前景，轉讓底價出爐，看好長期發展。我們預計2020-2022年歸母淨利潤7.57/8.47/10.01億元，同比增速50.6/11.8/18.2%;攤薄EPS爲0.75/0.84/0.99元，當前股價對應PE爲31/27/23x，維持“買入”評級。

評論：

校企改革終于落地，轉讓底價出爐

校企改革對公司而言是個很好的契機，通過改革對公司未來戰略性發展能植入很好的決策體系及管理架構。9月14日晚公司發布公告，公司收到控股股東産業集團的《告知函》，中華人民共和國财政部已原則同意本次公開征集轉讓。此次控股股東武漢華中科技大産業集團出讓19%股權後，僅剩4.91%的股權，控股股東将發生變化。轉讓價格不低于22.44元/股，可以算出轉讓所需資金總量爲43億元左右，按照市場價格交易，顯示股權受讓方誠意，也有助于激勵機制的推出，提升公司效率。此次轉讓後，公司股權結構将更加有活力也更加健康，爲未來業績保駕護航。

受讓方股份鎖定期不少于三年，且必須制定具體有效的管理團隊激勵方案受讓方股份鎖定期不少于三年，并且受讓方應具備提升華工科技運營水平和法人治理結構的能力，這要求也是當前國有資産控股股東爲了引入看好公司長期發展的合作夥伴，保障了公司長期穩定順暢發展。而且重要的是，對受讓方提出的整體交易結構與收購後的一系列制度安排，應與華工科技經營管理團隊充分溝通，形成基本共識。這說明了當前管理層對此次股權轉讓具備充分的話語權。而且意向方必須制定具體有效的經理管理團隊激勵方案或長效激勵措施，都是有利于公司長期發展的。

投資建議：校企轉讓底價出爐，看好長期發展校企改革終于落地，控股股東将發生變化，未來股權結構更加有活力也更加健康。轉讓價格不低于22.44元，整體交易金額不低于43億，顯示股權受讓方誠意。受讓方股份鎖定期不少于三年，并且受讓方應具備提升華工科技運營水平和法人治理結構的能力，保障了公司長期發展。當前管理層對此次股權轉讓具備充分的話語權。而且意向方必須制定具體有效的經理管理團隊激勵方案或長效激勵措施，都是有利于公司長期發展的。

投資建議：校企改革帶來光明前景，轉讓底價出爐，看好長期發展。我們預計2020-2022年歸母淨利潤7.57/8.47/10.01億元，同比增速50.6/11.8/18.2%;攤薄EPS爲0.75/0.84/0.99元，當前股價對應PE爲31/27/23x，維持“買入”評級。

以上就是這些黑馬股票的分析了，雖然這些股票确實存在成爲黑馬股的可能的，但是風險同樣存在，一旦風險過大的話，黑馬股也就不存在爆發的可能性了。所以，在投資之前，一定要經過仔細的分析才行。更多黑馬股推薦的内容，請關注好本網站。