2020年9月17日6大黑马股分析

近期股票市场行情起伏不定，导致个别板块的股票出现了让股民意料不到的情况，有些原本已经规划好的投资计划也被打乱了，不过有一类股票却不受影响，那就是黑马股。下面是2020年9月17日6大黑马股分析，一起来看看吧。

类别：公司机构：万联证券股份有限公司研究员：周春林/江维/郝占一日期：2020-09-16

报告关键要素:

公司成立于1998年，是光伏玻璃的龙头企业。预计20年底，光伏玻璃名义产能有望超过6400万吨，市占率约25%。公司20H1公司实现营业收入24.96亿元，同比+22.69%，归母净利润4.61亿元，同比+76.27%。

投资要点:

光伏行业高增长，玻璃赛道“长坡厚雪”：成本大幅下降，光伏行业有望持续高增长。乐观预测，2024年全球新增装机量有望达到280GW，复合增长率23.6%。光伏玻璃格局清晰，未来发展有望优于行业整体。需求方面，目前双玻渗透率接近30%，高于预期，预计22年达到74%，渗透率提升带动玻璃需求增长，预计20-22年玻璃需求增速18%/32%/31%。行业格局稳定、市场份额集中，目前CR2超过50%，供给方面，今年产能释放低于预期，新增有效产能约2900t/d，同比仅+10%，此外，下半年预计有约1000t/d的冷修产能，供应偏紧局面延续。长期来看，玻璃产能置换政策下，市场集中度仍有提升空间，而成本下降空间有限，长期价格支撑明显。

积极扩产，规模效益巩固龙头地位：未来规划新增6条产线，其中越南两座1000t/d窑炉预计分别于20Q4和21Q1点火，今年定增+可转债拟投入28.5亿建设四座1200t/d窑炉，预计21Q4-22Q1点火。预计公司21-22年名义产能为9800和12200t/d，22年市占率提升至27%，公司盈利水平提升，规模化效应有望进一步增强。

技术和成本优势打造行业巨头：公司技术优势明显，产线完全自主研发，技术全球领先。新扩产能日熔量达到1200t/d，较行业平均600t/d的水平相比，节省近20%的能耗。通过优异的成本控制能力，公司毛利率处于行业领先水平。20H1光伏玻璃毛利率达到40.05%，同比增加11.28pct，较2019年提升7.18pct。

盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为60.55/89.18/143.70亿元，归母净利润分别为12.81/17.05/27.40亿元，增速分别为78.6%/33.1%/60.7%，对应EPS分别为0.66/0.87/1.41元/股，基于公司在光伏玻璃领域的龙头地位，首次覆盖给予买入评级，给予40倍PE，对应6个月目标价34.8元。

风险因素：光伏装机量不及预期风险;产品价格下跌风险;贸易保护主义风险;双玻组件普及速度不及预期风险。

类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：孙金琦日期：2020-09-16

事件

公司发布2020年半年度报告。

2020年上半年公司实现营业收入6.24亿元，同比增长22.13%;归属于上市公司股东的净利润为1.82亿元，同比增长7.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.80亿元，同比增长8.63%。基本每股收益为0.16元。

我们的分析和判断

生猪存栏恢复+创新营销方案，中期业绩改善

公司主要业务为兽用生物制品的研发、生产与销售，产品种类涵盖猪用、禽用、反刍类系列动物疫苗，猪用疫苗产品和市场化业务占比较高。中期业绩改善主要原因为下游养殖存栏恢复以及公司组合免疫营销方案推广：

生猪产能持续恢复。据国家统计局，截至二季度末，生猪存栏33996万头，比一季度末增加1875万头，环比增长5.8%;能繁殖母猪存栏3629万头，同比增长5.4%，比一季度末增长7.3%。

此外，公司在行业内率先提出“一针多防”的疫苗组合免疫方案和“无针注射”的疫苗免疫方式，有效降低因免疫频次和交叉传染产生的疫病风险，为养殖户解决防疫痛点。同时，有效提升了公司产品的附加值。

期间费用率小幅下降，盈利能力基本稳定

盈利能力方面，2020H1公司毛利率为63.96%，同比下降4.59pct;净利率为30.46%，同比下降2.92pct。毛利率小幅下降主要系金宇产业园新增部分固定资产折旧导致成本上升所致。

期间费用率方面，2020H1期间费用率为29.09%，同比下降2.06pct。其中销售费用率为13.56%，同比下降1.07pct;管理费用率为16.83%，同比下降1.13pct;财务费用率为-1.31%，同比增长0.13pct，主要系利息收入减少所致。

生猪养殖景气延续，竞争格局向好

行业存栏保持恢复趋势。据农业农村部监测，7月份全国生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长，同比增长13.1%，这是自2018年4月份以来生猪存栏首次实现同比增长。同时，7月份能繁母猪存栏环比增长4.0%，连续10个月增长，同比增长20.3%。

下游产能恢复叠加盈利增长，对优质疫苗的需求将明显提升，此次非瘟疫情后，行业集中度预期提升，规模化养殖发展加速，对覆盖近万家规模养殖场的生物股份而言，疫苗销售将快速恢复增长，龙头企业市场份额和盈利能力有望进一步提升。

限制性股票激励计划推出，高增长目标彰显信心2020年8月15日，公司发布《金宇生物技术股份有限公司2020年限制性股票激励计划(草案)》，激励计划的股票来源为公司回购股票，拟授予权益总计772.05万股，占公司股本的0.69%，激励对象共248人，包括高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员等，首次授予价格为14.60元/股。

此次激励计划首次授予的限制性股票的解除限售考核年度为2020-2022年三个会计年度，考核目标均以2019年净利润为基数，2020-2022年净利润增长率分别不低于80%、170%、360%，对应2020-2022年扣非净利润分别不低于3.98、5.97、10.17亿元。此次股权激励将进一步健全公司的激励约束机制，充分调动核心人员的积极性，推动公司业绩的稳健增长。

研发、产品多维领先，非瘟疫苗潜在催化

研发实力领先。公司是国内首家可以同时开展口蹄疫和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业，基于兽用疫苗国家工程实验室、农业部反刍动物生物制品重点实验室和动物生物安全三级实验室(ABSL-3)三个国家级实验室，与金宇美国公司、金宇共立公司共同打造全球动保研发中心，成为动保领域研发创新和技术融合的国际化平台。

新型产品布局丰富，看好长期成长。上半年，公司动物生物安全三级实验室(ABSL-3)获口蹄疫、非洲猪瘟高致病性动物病原微生物实验活动批复和布鲁氏菌实验活动认可，对扩大公司非洲猪瘟疫苗、布病疫苗、口蹄疫联苗等产品的自主研发能力、提高研发效率、丰富研发管线具有积极的促进作用。此外，公司通过与日本共立制药成立合资公司，宠物疫苗亦进入培育期，开拓全球宠物动保市场。

非瘟疫苗临床试验进展顺利。8月18日，据农业农村部，由中国农业科学院哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲猪瘟疫苗进展顺利，在前期完成候选疫苗株实验室和中间试制阶段研究的基础上，目前已完成疫苗环境释放试验，即将进入扩大临床试验和生产性试验阶段。非瘟疫苗后期如若研发成功上市，公司凭借产品工艺及研发优势将率先受益。

投资建议：

我们预计2020-2021年公司营收为14.43亿元和18.32亿元，同比增长28.03%和26.94%;归母净利润为4.48、6.55亿元，同比增102.71、46.21%;对应PE为66.3x和45.3x，维持“买入”评级。

风险提示：

行业竞争大幅加剧;猪瘟疫情影响行业存栏持续大幅下滑。

类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：周莎/施腾日期：2020-09-15

报告摘要

养殖高盈利刺激下，生猪产能稳步恢复，带动公司饲料需求持续向好;同时，国内转基因政策放开预期增强，公司作为国内转基因龙头，有望凭借国家转基因政策放开快速提升核心竞争力，迅速成长为国际领先的种业巨头。我们预计，2020-2022年，公司EPS分别为0.63/0.66/0.78元，给予公司2021年19XPE，对应目标价12.54元，上调至“买入”评级。

主要观点:

公司是现代农业高科技企业

公司是以邵根伙博士为代表的青年学农知识分子创立的农业高科技企业，成立于1993年，2010年在深交所挂牌上市。公司主营业务涵盖饲料、养猪、水产、作物、疫苗、农业互联网等六大产业，以生猪养殖与服务产业链经营和种业科技与服务产业链经营为主。从收入构成上看，饲料和养殖是公司主要的收入来源，2020H1，饲料和生猪养殖收入占比分别为73.68%/15.24%，合计占比88.92%，是公司主要的收入来源;从毛利占比上看，饲料和生猪养殖毛利占比分别为57.19%/35.21%，合计占比92.40%，是公司主要的利润来源。

种业：转基因政策放开预期增强，公司有望成长为国际种业巨头

国家两次颁发转基因生物安全证书，尤其是庇护所证书的发放，代表国家从顶层设计层面已经做好了商业化推广前的准备工作，业内人士对我国转基因放开预期进一步增强。种业是农业的“芯片”，是提高农作物产量和种植收益的核心因素，经过测算，乐观情形下，我国玉米种子市场将扩容至650亿元。公司过去的研发投入无论从研发费用的绝对值还是相对值来看始终处于行业领先地位，转基因育种技术遥遥领先。我们认为，转基因政策放开之后，“好”种子与“坏”种子的差距会非常明显，而转基因育种门槛较高，不具备转基因技术储备的企业将被市场加速淘汰，腾挪出来的空间将被转基因研发实力强的龙头企业所抢占，使得种业市场集中度加速提升。公司作为国内转基因龙头，技术储备充足，有望凭借国家转基因政策放开快速提升市场占有率，贡献公司利润弹性，快速成长为国际领先的种业巨头。

饲料：下游生猪存栏稳步恢复&集中度提升，有望带动公司饲料市占率进一步提升

我们认为，受非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏大幅下滑带动猪料销量承压，中小规模猪料生产企业经营举步维艰，或将被市场加速淘汰，腾挪出来的空间有望被大北农等头部企业所蚕食。与此同时，下游生猪养殖行业正经历集中度加速提升阶段，势必倒逼上游饲料行业加速整合。公司作为猪料龙头，2019年，公司猪料销量279.18万吨，位列A股上市公司第二位，与此同时，公司高端料占比较高，盈利能力位列可比公司第一，有望充分受益于猪料市场集中度加速提升进程，带动公司饲料利润快速释放。

投资建议

考虑到下游生猪产能恢复较快，我们将2020-2022年收入调整至264.34/337.25/422.73亿元(前值为

264.34/337.25/372.11亿元)，归母净利润调整至26.39/27.64/32.58亿元，对应EPS分别为0.63/0.66/0.78元。参考可比公司2021年19XPE，给予公司2021年19XPE，对应目标价12.54元，上调至“买入”评级。

风险提示

生猪产能恢复进程不及预期，生猪出栏不及预期，转基因商业化进程不及预期。

类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陶亦然/余海坤/程似骐日期：2020-09-15

福特商用车合作伙伴，新总裁上任扭转颓势。江铃汽车是福特在华合作历史最久的公司，主要承担其商用车业务。福特导入的全顺、途睿欧、领界等车型热销，同时建立了自主研发体系，目前已形成种类齐全、价格段覆盖完善的产品矩阵。随着福特“中国2025计划”的逐步落地，有望向江铃导入更多乘用车型。2018年公司归母净利润下滑87%，在福特效力多年的新总裁王文涛临危受命，公司重新转型再出发，2019年公司销量逆势上涨3%，归母净利润1.48亿元，同比上升60.96%。

国内轻型商用车领导者，专注细分领域深耕细作。江铃是国内轻型商用车龙头，常年占据轻客第一，皮卡第二，轻卡前四位置。

以全顺为代表的欧系轻客在日系逐步衰落的背景下取得显著领先优势，诸多高毛利板块成为公司轻客经营的一大亮点;旗下中高端轻卡在物流方面具有极大优势，未来有望获得市占率的提升;皮卡行业面临历史机遇，江铃也加速向乘用化、舒适化进军。

持续深化与福特合作，SUV新车注入强心剂。我国SUV市场2018年以来进入消费升级阶段。公司打造的自主品牌驭胜积累了经验但是销量偏弱，从福特导入的领界、撼路者优势突出持续贡献增量，未来将逐步成为公司乘用车业务重点。

降本增效成效显著，迎来三年业绩修复期。公司重卡板块连年亏损，2020H1亏损达2.59亿元，极大地拖累了公司业绩，1-8月重卡销量同比增长163.75%,未来有望持续优化。公司通过“三大工程”持续降本增效，2020H1成效显著，在疫情影响下实现营收140.73亿元，同比增长2.56%，归母净利润2.08亿元，逆势增长252.98%，远超去年全年盈利。我们预计公司在2020-2022年期间将迎来业绩强势修复期。

投资建议：公司是轻型商用车龙头，发挥自身优势聚焦中高端商用车，未来乘用车将持续导入福特车型。公司应对困境积极实施三大工程降本增效且取得显著成效，将迎来三年业绩修复期。预计公司2020年-2022年归母净利润分别为5亿、9亿、12亿元，对应当前股价PE分别为26X、15X、11X，给予“买入”评级。

风险提示：新冠疫情持续发酵风险;福特营销体系不及预期风险;新车型表现低预期风险;三大工程效果低预期风险;重卡业绩持续拖累风险。

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟日期：2020-09-15

事件：

公司公告，公司全资子公司昂立科技拟与智立方投资签订《股权转让协议》，以自有资金1800万元收购智立方投资持有的智昂投资28%的股权，本次收购完成后，智昂投资将成为公司全资下属公司。

点评：

智昂投资是公司全国业务扩张的载体之一。经过前期数年多地的模式探索与品牌推广，智昂投资所属校区已经完成了从培育期到发展期的过渡，产品体系逐步完善，形成了一定的品牌影响力与市场认可度，具备了快速扩张发展的能力。智昂投资下属校区的数量与营收规模持续增长，盈利能力逐步提升，截至2020年7月末，智昂投资的成熟校区已实现盈利。智昂投资的下属校区分布于长三角经济发达区域，本次剩余股份收购完成后，昂立教育力图将其打造成为全国业务发展的标杆，坚定推动教培业务在全国的扩张。

成立36年的老牌教培机构，K12细分业务线齐全。昂立教育主营为K12学科培训、素质教育、职业教育、国际教育等，尤其在K12教育领域，公司积淀深厚，是国内老牌K12教培机构，2019年公司营收规模突破20亿元，处于头部位置;截至2020年6月末，公司在全国共有275家直营教学中心(主要集中于上海)，以及1000多所合作学校，具备扎实的线下网点基础。1)从业务架构来看，相较于其他K12教培机构，公司业务线较为齐全，旗下拥有“昂立外语”、“昂立智立方”、“昂立中学生”、“昂立少儿”等教育培训子品牌;2)顺应素质教育发展趋势，公司在素质教育领域铺点较广，开办了诸如体育、STEM、琴棋书画等培训，但公司在素质教育领域的布局一定程度上摊薄了利润率。

管理架构及业务线已明晰，确立“一体两翼”发展战略。2018-2019年公司两大股东中金与长甲举牌进入董事会，积极深度参与公司管理，对公司组织架构、整体业务、管理制度做了重大调整与梳理，2019年最终确立了“一体两翼”发展战略，目前公司已建立起清晰的内部管理架构与未来业务线规划，即聚焦K12教培核心业务(包括素质教育)，两翼指全国拓展+科技赋能：1)公司目前直营教学中心主要集中于上海，从长远的发展角度，公司确立了向省外扩张的计划，将充分发挥在全国1000多所合作学校的校区网络优势;2)顺应未来教育科技的发展趋势，公司积极推进科技赋能教育，布局在线教育，结合线下实体教学中心加快推进线下线上融合(OMO)模式发展。

投资建议：公司作为老牌K12教培机构，已搭建起非常完备的K12培训产品线，教育内容积淀丰厚、线下网点基础扎实，2019年营收规模已突破20亿，处于K12教培行业的头部位置，未来将立足长三角地区，推动业务向全国扩张。参考行业内可比公司(好未来、新东方)，K12培训行业净利率约15%，公司利润率具备较大提升空间。考虑2020年疫情的影响，我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.30/1.34/1.92亿元，对应EPS 0.11/0.47/0.67元，PE 148/34/23倍，给予2021年40倍目标PE，对应目标价18.8元，给予“买入-A”评级。

风险提示：疫情不确定性影响线下复课及收入确认节奏，线下异地扩张不及预期，招生不及预期。

类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：程成/刘彬/陈彤/马成龙日期：2020-09-15

事项：

9月14日晚公司发布公告，公司收到控股股东产业集团的《告知函》，中华人民共和国财政部已原则同意本次公开征集转让。公司控股股东产业集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的公司191,045,514股股份，占公司总股本的19.00%，转让价格不低于22.44元/股。本次公开征集转让的实施将可能导致公司控股股东和实际控制人发生变更。如在规定期限内征集到意向受让方，所签《股份转让协议》仍需获得国有资产监督管理机构的批准后方可生效及实施，是否能够获得国有资产监督管理机构的批准以及本次公开征集转让是否能够最终完成存在不确定性。

意向受让方承诺在受让股份后，该等股份锁定期不少于36个月。意向受让方承诺消除和避免同业竞争，不存在损害华工科技和股东的合法权益的情形。意向受让方应保持华工科技经营管理团队和核心员工队伍的整体稳定，充分保护员工合法利益，并制定具体有效的经营管理团队激励方案或长效激励措施。

本次公开征集期限为20个交易日，即2020年9月15日至2020年10月20日。

国信通信观点：1)校企改革终于落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加有活力也更加健康。2)转让价格不低于22.44元，整体交易金额不低于43亿，显示股权受让方诚意。3)受让方股份锁定期不少于三年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，保障了公司长期发展。4)当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施，都是有利于公司长期发展的。5)投资建议：校企改革带来光明前景，转让底价出炉，看好长期发展。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE为31/27/23x，维持“买入”评级。

评论：

校企改革终于落地，转让底价出炉

校企改革对公司而言是个很好的契机，通过改革对公司未来战略性发展能植入很好的决策体系及管理架构。9月14日晚公司发布公告，公司收到控股股东产业集团的《告知函》，中华人民共和国财政部已原则同意本次公开征集转让。此次控股股东武汉华中科技大产业集团出让19%股权后，仅剩4.91%的股权，控股股东将发生变化。转让价格不低于22.44元/股，可以算出转让所需资金总量为43亿元左右，按照市场价格交易，显示股权受让方诚意，也有助于激励机制的推出，提升公司效率。此次转让后，公司股权结构将更加有活力也更加健康，为未来业绩保驾护航。

受让方股份锁定期不少于三年，且必须制定具体有效的管理团队激励方案受让方股份锁定期不少于三年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，这要求也是当前国有资产控股股东为了引入看好公司长期发展的合作伙伴，保障了公司长期稳定顺畅发展。而且重要的是，对受让方提出的整体交易结构与收购后的一系列制度安排，应与华工科技经营管理团队充分沟通，形成基本共识。这说明了当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施，都是有利于公司长期发展的。

投资建议：校企转让底价出炉，看好长期发展校企改革终于落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加有活力也更加健康。转让价格不低于22.44元，整体交易金额不低于43亿，显示股权受让方诚意。受让方股份锁定期不少于三年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，保障了公司长期发展。当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施，都是有利于公司长期发展的。

投资建议：校企改革带来光明前景，转让底价出炉，看好长期发展。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE为31/27/23x，维持“买入”评级。

以上就是这些黑马股票的分析了，虽然这些股票确实存在成为黑马股的可能的，但是风险同样存在，一旦风险过大的话，黑马股也就不存在爆发的可能性了。所以，在投资之前，一定要经过仔细的分析才行。更多黑马股推荐的内容，请关注好本网站。