2020年9月30日亚洲经济再出发：信心与风险

市况回顾：

9月30日，国家统计局公布数据显示，中国9月官方制造业PMI指数录得51.5，高于市场预期的51.3和前值51，非制造业PMI指数上行至55.9，亦超出预期的54.7和前值55.2。

现状分析：

rrh123预计，全球经济产出或要到2022年才能恢复到疫情前水平，但亚洲可能在2021年四季度就恢复到疫情前水平，中国大陆，中国台湾和越南的复苏速度可能更快，或可在今年三季度时就完全恢复至疫情前水平。那些疫情控制相对良好的地区在产出方面拥有更大的优势，而那些人口众多且没有控制好疫情传播的地区以及对国际旅行敞口较大的地区则可能要到2022年才能恢复到疫情前水平。

与亚洲金融危机时期相比，亚洲在此次从新冠肺炎危机中的恢复或更快，彼时，亚洲经济体花了约3年时间才回到危机前产出水平。不过，从程度上来看，如果剔除那些表现较好的地区的话，亚洲地区在本次危机中或最多损失9%的实际产出，与亚洲金融危机时期的10.3%类似。

我们有充分的理由对亚洲在本次危机中的恢复表示乐观。亚洲的银行目前较1997年时更加健康，外部账户不平衡和货币错配问题也大大缓解。在这一背景下，有更大货币和财政政策空间以应对经济冲击。不过，全球的增长环境较90年代末时已经大大恶化，但是，考虑到本次危机本质是公共卫生危机，电子消费品和IT设备在控制社交距离政策中受益良多，而这些商品在新兴亚洲（除印度和印尼）出口中占到了36%。

不过，亚洲经济的复苏之路也面临着重重风险，包括：

持续的失业：由于疫情，一些劳动力可能不得不撤出市场。同时，疫情之后，包括零售等行业在内的消费者行为或会产生变化，从而使得结构性失业成为一个问题。

经济环境的高度不确定性或拖累企业投资：在疫情中，部分企业收入骤降，或限制现金水平。同时，未来地缘政治和监管环境存在较大不确定性，也使得企业保持谨慎。在这一背景下，企业的投资活动可能有所放缓。

去全球化趋势：由于一些亚洲的贸易伙伴的保护主义势头高涨，且中美贸易前景仍存一定不确定性。这可能使得供应链越发关注于保持稳健运营，而非提高效率，从而增加了额外的成本压力。

投资策略：

rrh123一直强调新兴亚洲是未来“不可阻挡的趋势”之一，并建议投资者在全球投资组合中对亚洲，尤其是中国资产进行配置。相关性研究表明，增加对中国资产的配置可以使得投资组合更具韧性。 基于企业基本面、宏观数据和货币发行量的统计，rrh123预计恒生指数和恒生国企指数在未来12个月内或有超过10%的涨幅。 随着股市逐渐从新冠肺炎流行中开始周期性恢复，不少在美上市的中概股回流港股以及估值相对吸引，港股仍然存在较多的投资机会。 rrh123对沪深300指数目标价显示，未来一年依然存在10%左右的成长空间，投资者可以继续选择逢低布局。
相关配置标的：A股，港股
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