思想碰撞
今天聊一聊“油中茅台”金龙鱼！
粮油巨头金龙鱼上市第一天，尾盘大幅拉升，截至收盘上涨118%，股价56元，总市值达到3036亿。
金龙鱼是国内粮油领域的巨无霸，主营主要分三块：
【食用
思想碰撞
今天聊一聊“油中茅台”金龙鱼！
粮油巨头金龙鱼上市第一天，尾盘大幅拉升，截至收盘上涨118%，股价56元，总市值达到3036亿。
金龙鱼是国内粮油领域的巨无霸，主营主要分三块：
【食用油】占营收比重45%，国内市占率稳居第一（份额38%），第二名是中粮（份额12.5%），第三名是鲁花（份额11%）。
【大米面粉】占营收比重19%，其中大米在国内市占率排第一（份额18.4%），面粉在国内市占率排第一（份额26.7%）。
【饲料以及油脂科技】占营收比重36%，其中饲料主要是利用公司榨油的副产物制作，由于目前饲料需求旺盛，这一块业务对业绩驱动较大。
第一，相比白酒和酱油而言，卖油、卖米面、卖饲料真的不挣钱，金龙鱼盈利能力远不如贵州茅台和海天味业。
从营收和净利润规模来看，金龙鱼2019年营收1707亿，是贵州茅台营收的两倍（茅台201919年营收889亿），是海天味业营收的8倍（197亿）。
但是金龙鱼净利润才54亿，而贵州茅台、海天味业的净利润分别有412亿、54亿。
很明显，金龙鱼收入高但是不挣钱，金龙鱼的毛利率只有11%，净利率更是只有3.6%，而茅台毛利率91%、净利率54%；海天味业毛利率43%、净利率28%。
第二，金龙鱼业绩并不稳定，再加上盈利能力弱，所以其业绩确定性不如贵州茅台和海天味业。
金龙鱼近年营收相对稳定，从2016年1300亿增长至2019年的1700亿，但是2016年、2017年的净利润分别只有1亿、7亿。
造成这种业绩不稳定的原因就是公司产品利润低，大豆成本占到营收的80%，所以盈利能力受到上游原材料成本的影响较大，而上游大豆、大米、小麦本身就有价格周期性波动。
业绩的确定性会带来公司的估值溢价，反之，业绩的不确定性会使得公司估值折价，所以在当前的业绩数据下，金龙鱼很难给与像茅台和海天味业那样的估值溢价。
第三，金龙鱼目前的赛道也不如茅台和海天味业。
茅台就不多说了，白酒中的奢侈品，属于那种价格越涨需求量越大的品种。海天味业在酱油领域虽然也有很多竞争者，但是目前基本上是一家独大。
而金龙鱼虽然在各细分市场市占率第一，但是有一个强有力的竞争者——中粮集团，这也是为什么金龙鱼主营产品毛利率低的原因之一。
综合上述三方面，我们认为虽然金龙鱼是行业毋庸置疑的巨无霸，但无论是从盈利能力还是业绩确定性上来看，都不能和贵州茅台、海天味业做对比，也就不能用茅台或者海天的估值体系去计算金龙鱼的股价。
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