蚂蚁集团688688投资研报：数字支付业务的财务预测假设与结果！

数字支付业务驱动要素的核心假设

互联网普及率及移动支付渗透率的提升。国内的互联网普及率持续提升， 尤其是农村地区的互联网普及率仍有较大的提升空间。网络支付的用户 超过 7.6 亿，在网民中的占比达到 85%。预计网络支付用户仍将保持稳 增态势。

支付场景的持续拓展，商业支付交易量保持增长。

在各种支付类型中， 商业支付贡献主要的收入来源。随着支付场景数字化、线上化程度的不 断提升，商业支付的交易量仍将保持较快的增速。根据艾瑞的预测，商 业支付交易规模在 2019 至 2025 年间的年均复合增长率可达 17.5%；商 业支付的占比将从 2019 年的 19.91%提升至 2020 年的 29.61%。

支付市场格局稳定，支付费率基本维持。支付宝和微信支付在第三方支付行业，尤其是在移动支付领域占据主要市场份额，两者的市占率基本保持稳定。目前移动支付的市场竞争趋于缓和，费率水平有望维持。

数字支付业务的财务预测假设与结果

支付业务的收入来源以商业支付的商户侧收费为主，个人端收费占比较低。其中商业支付包括线上消费场景（阿里生态及其他）和线下扫码支付，个人端收费主要以提现及信用卡还款为主。

支付宝的支付交易量及支付收入预测。

我们估算 2020-2022 年，支付宝整体交易金额分别为 126.75 万亿元、143.39 万亿元和 160.20 万亿元，同比增速分别为 14.1%、13.1%、11.7%。费率水平基本稳定，产生收入的 支付交易量占比有望稳步提升，带动整体支付费率的小幅增长。预计 2020-2022 年支付业务收入分别为 598 亿元、709 亿元和 835 亿元，同比 增长 15.3%、18.6%和 17.7%。支付业务在收入中的占比稳步下降，分比 为 37.82%、35.94%和 33.37%。