2020年10月23日中国经济复苏带来的全球投资机会

市况回顾：

因投资者对政府将出台更多财政刺激措施以支撑受新冠疫情重创的经济的前景感到振奋，同时有更多数据显示就业市场复苏放缓，美国股市周四震荡收高。标普500指数上涨17.93点，涨幅0.52%，收于3,453.49点。
 

现状分析：

• 对于控制新冠病毒疫情，中国走在世界前列。随着疫情得到有效控制，公共卫生条件改善，中国服务业快速复苏。世界其他地区再次因为疫情反弹而采取局部封锁措施，而中国经济依然保持强劲增长态势。
• 中国的工业生产呈现出强劲的势头，与其他经济体形成了鲜明的对比。家庭支出也在增长，中国零售销售同比增速从8月的-1.1％跃升至9月的+ 2.4％，实现年内首次正增长。 此外，刺激措施效果尚未完全显现，或继续支持未来的投资和经济活动。
• 中国经济的强劲表现同时体现在人民币汇率中。rrh123认为，尽管美国大选期间中美紧张关系潜在升级的可能或使人民币波动性增加，但中期来看，中国不断提高金融市场开放程度可能会吸引更多的资本流入，或使人民币持续处于升值通道。
• 全球投资者如何共同分享中国经济快速复苏的红利？或许存在三个方面的投资机会。


• MSCI中国股票指数
• 最直接的方式是投资中国股市。rrh123继续建议超配中国股市，中国股市估值具有吸引力，每股盈利保持稳定增长，相对更加看好H股表现。
• MSCI中国股票指数是今年迄今为止表现最好的指数，超越MSCI世界股票指数表现的大幅涨幅集中在今年2-3月份。当时MSCI世界股票指数下跌34%，而MSCI中国股票指数仅下跌20%。主要原因在于MSCI中国股票指数成分构成，最高的非必需消费占比37%，通讯服务占比21%。包括科技在内的前三大板块市值比重超过63%，超过美国的52%。通讯服务与科技板块是疫情期间表现最好的板块，因此MSCI中国股票指数表现相对更为优异。
• 随着中国股市上涨，MSCI中国股票指数当前的未来12个月远期市盈率从年初的12倍上升到15倍，但MSCI世界股票指数平均市盈率依然为20倍。因此，中国股市估值具有相对优势。中国11个行业中有6个行业市盈率低于全球平均水平，表明中国股市估值普遍具有低价优势。


• 全球采矿业
• 对于中国经济敞口最高的无疑是全球的采矿业，中国市场需求约占全球矿产需求的一半。3月份以来，全球金属价格出现大幅上涨，与中国经济复苏步伐基本同步，采矿业股票价格也随之水涨船高。中国经济当前加速增长，是rrh123看好全球采矿业的主要因素。
• 全球矿业股较三月低点上涨了71％，股价是否已经完全消化了中国经济增长利好消息？rrh123认为尚未完全反应。该板块密切跟踪每股收益指标，该板块年初市盈率为13倍，而当前仅为12倍，但年初至今EPS强劲增长了11%。MSCI全球股票指数市盈率从年初16倍增长到当前20倍，意味着当前采矿业估值依然折价40%，这是近十年来最低的估值水平。因此，rrh123看好全球采矿业板块的未来表现。


• 对中国敞口高的发达国家股票
• 发达国家股市中，除采矿业外，半导体、科技硬件、耐用消费品、汽车、奢侈品和资本货物等行业的很多公司超过30%的营收来自中国市场。科技企业很多产品在中国生产组装再销往全球，对于中国敞口更高。从地区来看，这类企业在美国上市的最多，占比42%，其次是日本和欧洲市场，这类公司股票年初至今表现均跑赢大盘。
• 与中国本土企业相比，发达国家对中国敞口较高的企业往往拥有更好的公司治理，发达市场这类股票在过去5年中有4年时间表现超过MSCI中国股票指数。


 

投资策略：

2015年以来，对中国敞口高的发达国家股票平均年化收益率15%，MSCI中国指数平均年化收益率为11%，全球采矿业平均年化收益率为7%。 综合考虑估值和成长前景，MSCI中国股票指数与全球采矿业均表现为高增长且低估值。对中国敞口高的发达国家股票在过去五年表现为三者中最佳，但因近期股价上涨而盈利增长乏力，估值略显较高。 中国疫情得到有效控制，中国经济率先全面复苏，年初至今累计实现同比正增长。投资者可以关注相关投资机会，分享中国经济快速复苏的成长果实。
相关配置标的：MSCI中国股票指数，全球采矿业，对中国敞口高的发达国家股票。