全面實行股票發行注冊制，建立常态化退市機制?

　　10月31日國務院金融穩定發展委員會舉行會議，會議内容指出要增強資本市場功能，就要全面實行股票發行注冊制，建立常态化退市機制，提高直接融資比重。相比于核準制度，股票發行注冊制更注重形式性審查，并更充分體現出市場化改革的大方向。

　　在注冊制改革到來之際，實際上意味着A股市場将會更具有開放性以及包容性，從海外成熟市場的治市經驗來看，作爲市場化程度最高的發行制度，注冊制改革是一個股票市場走向成熟化的标志事件。

　　最近一兩年，從科創闆到創業闆，已經先後實施了注冊制的改革。如今，全面實行股票發行注冊制制度正式實施，且将會采取全面推行、分步實施的策略，并支持優質企業的上市。随着全面實行股票發行注冊制度的提出，預示着中國資本市場正式步入全面市場化的改革，這一舉動将會深刻影響着中國資本市場的長遠發展命運。

　　全面推行、分步實施，言下之意即注冊制改革将會采取循序漸進的形式推進。從之前的科創闆、創業闆實施注冊制改革，到如今定調全面實行股票發行注冊制度，意味着接下來中國資本市場将會發生深刻性的改革變化。

　　從審批制到核準制，再到注冊制，中國股市在過去三十年的時間内經曆了三個重要發展階段，不同發行制度的背後，也代表着中國資本市場不同時期、不同階段的發展狀況。作爲市場化程度最高的發行制度，注冊制改革也是中國資本市場加快向成熟市場靠攏的标志，同時也是中國資本市場基礎功能再造的制度保障。

　　不過，注冊制改革并非一朝一夕可以完成的任務。在注冊制改革深入推進的背後，更需要做好充分的配套措施，并通過完善法律法規等方式爲注冊制改革保駕護航。

　　其中，建立常态化退市機制，是注冊制改革過程中需要不斷完善的舉措。很顯然，有進有出，才能夠保障資本市場的高效運作，同時也是提升資本市場優勝劣汰效率的關鍵體現。

　　這些年來，A股市場在企業準入方面，已經展現出一定的開放性與包容性。但是，在上市公司退出機制上，雖然近年來股市退市率有所提升，但與同期股市的上市率相比，差距卻非常明顯的。因此，在注冊制改革深入推進背後，股市退市條件應該要更加寬松，更好提升股市的退市率水平。隻有A股市場的退市率得到實質性的提升，才能夠更好增強國内資本市場優勝劣汰的效率，從本質上提升股市的投資活力。

　　金融委爲資本市場定調，并強調增強資本市場的樞紐功能，全面實行股票發行注冊制，建立常态化的退市機制以及提高直接融資比重等，這也是反映出國内資本市場的地位與影響力在不斷擡升，并通過全面注冊制的改革，不斷推動市場資源配置效率的優化，進一步提升資本市場在實體經濟發展過程中的重要性及影響力。

　　全面實行股票發行注冊制，對優質企業來說，固然具有積極性的影響。對部分優質企業來說，一方面可能處于暫時不盈利的狀态，但企業本身質地較強、賽道較好，過去卻因資本市場的準入門檻較高、上市限制較多，由此錯失了回歸國内市場上市的機會;另一方面卻因國内資本市場長期實施核準制度，審核流程比較複雜，且企業等待時間比較漫長，由此大幅增加了企業排隊的時間以及上市的成本，導緻很多等不及融資的企業不得不另想辦法，甚至赴美上市。

　　如今，随着國内資本市場改革與開放的步伐持續加快，對優質企業來說，将會迎來一個重要的發展契機。在資本市場開放性與包容性不斷增強的背景下，優質企業回歸國内資本市場上市将會成爲現實，且排隊時間以及上市成本也會明顯縮減，讓企業可以及時解決融資的問題以及融資的出路。

　　對二級市場的影響，随着未來企業數量的明顯增多，未來資本市場的資金有可能更加聚集在頭部優質企業之中。從近年來優質白馬股的股價表現分析，市場更願意給予它們更高的估值溢價，這也是注冊制模式下頭部優質企業越來越貴的真實寫照，但在另一方面，A股市場卻有走港股化的趨勢，對不少普通企業來說，卻存在股價不斷邊緣化的風險。