全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制?

　　10月31日国务院金融稳定发展委员会举行会议，会议内容指出要增强资本市场功能，就要全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。相比于核准制度，股票发行注册制更注重形式性审查，并更充分体现出市场化改革的大方向。

　　在注册制改革到来之际，实际上意味着A股市场将会更具有开放性以及包容性，从海外成熟市场的治市经验来看，作为市场化程度最高的发行制度，注册制改革是一个股票市场走向成熟化的标志事件。

　　最近一两年，从科创板到创业板，已经先后实施了注册制的改革。如今，全面实行股票发行注册制制度正式实施，且将会采取全面推行、分步实施的策略，并支持优质企业的上市。随着全面实行股票发行注册制度的提出，预示着中国资本市场正式步入全面市场化的改革，这一举动将会深刻影响着中国资本市场的长远发展命运。

　　全面推行、分步实施，言下之意即注册制改革将会采取循序渐进的形式推进。从之前的科创板、创业板实施注册制改革，到如今定调全面实行股票发行注册制度，意味着接下来中国资本市场将会发生深刻性的改革变化。

　　从审批制到核准制，再到注册制，中国股市在过去三十年的时间内经历了三个重要发展阶段，不同发行制度的背后，也代表着中国资本市场不同时期、不同阶段的发展状况。作为市场化程度最高的发行制度，注册制改革也是中国资本市场加快向成熟市场靠拢的标志，同时也是中国资本市场基础功能再造的制度保障。

　　不过，注册制改革并非一朝一夕可以完成的任务。在注册制改革深入推进的背后，更需要做好充分的配套措施，并通过完善法律法规等方式为注册制改革保驾护航。

　　其中，建立常态化退市机制，是注册制改革过程中需要不断完善的举措。很显然，有进有出，才能够保障资本市场的高效运作，同时也是提升资本市场优胜劣汰效率的关键体现。

　　这些年来，A股市场在企业准入方面，已经展现出一定的开放性与包容性。但是，在上市公司退出机制上，虽然近年来股市退市率有所提升，但与同期股市的上市率相比，差距却非常明显的。因此，在注册制改革深入推进背后，股市退市条件应该要更加宽松，更好提升股市的退市率水平。只有A股市场的退市率得到实质性的提升，才能够更好增强国内资本市场优胜劣汰的效率，从本质上提升股市的投资活力。

　　金融委为资本市场定调，并强调增强资本市场的枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化的退市机制以及提高直接融资比重等，这也是反映出国内资本市场的地位与影响力在不断抬升，并通过全面注册制的改革，不断推动市场资源配置效率的优化，进一步提升资本市场在实体经济发展过程中的重要性及影响力。

　　全面实行股票发行注册制，对优质企业来说，固然具有积极性的影响。对部分优质企业来说，一方面可能处于暂时不盈利的状态，但企业本身质地较强、赛道较好，过去却因资本市场的准入门槛较高、上市限制较多，由此错失了回归国内市场上市的机会;另一方面却因国内资本市场长期实施核准制度，审核流程比较复杂，且企业等待时间比较漫长，由此大幅增加了企业排队的时间以及上市的成本，导致很多等不及融资的企业不得不另想办法，甚至赴美上市。

　　如今，随着国内资本市场改革与开放的步伐持续加快，对优质企业来说，将会迎来一个重要的发展契机。在资本市场开放性与包容性不断增强的背景下，优质企业回归国内资本市场上市将会成为现实，且排队时间以及上市成本也会明显缩减，让企业可以及时解决融资的问题以及融资的出路。

　　对二级市场的影响，随着未来企业数量的明显增多，未来资本市场的资金有可能更加聚集在头部优质企业之中。从近年来优质白马股的股价表现分析，市场更愿意给予它们更高的估值溢价，这也是注册制模式下头部优质企业越来越贵的真实写照，但在另一方面，A股市场却有走港股化的趋势，对不少普通企业来说，却存在股价不断边缘化的风险。