五糧液股票适合價值投資嗎?爲什麽?

　　在白酒闆塊，有望和茅台叫闆的非五糧液莫屬了，雖然兩者的股價相差很遠，但是五糧液的股價上漲速度也不慢，于是很多人考慮投資五糧液，那麽五糧液股票适合價值投資嗎?一起來了解下吧。

　　事項：

　　五糧液公布1H17中報，上半年公司實現營收156.2億元，同比+17.9%;歸母淨利潤49.7億元，同比+27.9%。2Q17實現營收54.6億元，同比+23.3%;歸母淨利潤13.8億元，同比+40%。

　　投資要點：

　　2Q收入超預期，批價上行渠道低庫存步入量價齊升正循環。由于1H17期末預收款項55.1億元，環比-7.3億元，剔除預收款因素後2Q收入同比+9.4%，其中出廠價同比約+14%，發貨量同比約-4%。普五走出量(終端銷售)+價(批價和零售價)齊升正循環。

　　伴随高端酒市場回暖+茅台供應緊張，草根調研顯示普五一批價不斷上行約820-840元，3Q旺季來臨批價大概率上行至850元以上，渠道有望實現15%毛利，動力顯著增強，零售價也上行至969元。

　　年初宣布普五減量20%，2Q發貨量同比略-4%，實際發貨量超市場預期，根據糖酒快訊報道目前普五發貨量已經超過全年計劃量的八成。且渠道庫存較低，6月起廠家按周發貨，目前調研渠道均爲不到1個月庫存，終端銷售量實際同比增加。

　　2Q利潤大超預期，輕松消化消費稅影響。2Q實現歸母淨利潤13.8億元，同比+40%，增速快于收入，大超市場預期。主因1)2Q毛利率73.7%，同比+3.4pct。

　　内外受益兌現業績，3Q旺季來臨業績有望繼續超預期。2Q以來茅台供應量偏緊，批價居高難控，爲五糧液創造了最佳外部環境。我們從年初觀察到五糧液改革巨變正在發生，逐一破解過去十年的困局，主要有：

　　1)品牌力-通過營銷改革提升品牌力。

　　2)渠道力-大商轉小，混改綁定核心經銷商利益。

　　3)産品力-執行“1+3+5”戰略，做普五上沿産品。

　　4)内部挖潛-李曙光上任後多次提出“二次創業”概念，結合五糧液和茅台經營效率對比分析，五糧液内部挖潛空間巨大，未來有望釋放。

　　終端旺盛需求+五糧液自身改善逐步兌現爲業績，伴随中秋國慶旺季來臨，渠道據調研已開始梳理爲旺季放量做準備，渠道庫存率不到5%，位于極低水平，3Q業績有望持續超預期。

　　股票盈利預測與投資評級：我們上調盈利預測至17-19年EPS分别爲2.23、2.76、3.2元，對應18年PE僅不到20X，維持“買入”評級。

　　風險提示：高端白酒需求回落;高端産能不足;系列酒增長乏力。歡迎來本網了解股票入門基礎知識。