2020年11月13日价值股表现未来可期

市况回顾：

因美国冠状病毒感染病例激增，投资者权衡大规模推出有效疫苗的时间表，标普500指数下跌1.00%，至3,537.01点。

现状分析：

成长型股票超额表现已经持续超过十年时间，短期让投资者转变投资风格可能存在一定困难。此外，在过去18个月中，成长股与价值股板块轮动行情并不明显，导致当前投资者对于价值板块显得信心不足。

此外，市场短期依然面临一定的风险。首先，新冠肺炎二次爆发阻碍经济复苏的可能性升高，美国总统权力能否顺利交接依然面临法律讼诉风险，上述因素可能继续导致价值板块指数短期表现失色。

但是，rrh123美股分析师Tobias认为，除了价值股派息率较高这个利好因素，还有很多理由值得投资者重新关注价值股：
1）价值股平均股息收益率超过10年期美债收益率，追求稳定受益的投资者或将增加价值型股票配置，这将使价值板块受益。
2）rrh123设计的价值与成长领先指数模型显示，价值股表现更具潜力。
3）当前标普500指数中的科技板块市值比重接近2000年一季度时期，而当前的科技板块，还不包括大型电商股、以及媒体娱乐板块。几者合计占比一度超过35%，远远超过1970年代后期能源板块比重，以及2007年金融板块的市值比重。因此，这种板块结构能否持续，需要投资者密切关注。
4）宏观经济对于金融板块的影响。美联储本周早些时候发布了最新的工商业信贷数据，该数据显示，紧缩水平与2008年末全球金融危机最严重的时期相当，但紧缩水平的状况正在如预期改善。如rrh123此前强调一样，工商信贷数据比工业生产和资本支出数据领先9个月时间，因此，预计2021年三季度开始，经济活动将明显改善。此外，通胀盈亏平衡点对于经济敏感性行业是重要的影响指标，预计通胀盈亏平衡点或将升高，这通常使周期性板块表现优于防御性板块。
5）疫苗的进展，也与经济在2021年下半年稳步复苏的情况吻合。随着明年上半年疫苗上市并逐步接种，前期疫情防御性板块盈利预期或明显降低；而疫情周期性板块，也就是那些受疫情严重影响的价值板块未来盈利预期或大幅改善，对于周期板块的股价也将构成有利支撑，预计未来板块轮动效应明显，这也和我们在过去几天看到的市场行情一样。

此外，美元指数持续走弱，目前尚未导致投资者转向新兴市场，但已经逐步提高了美国的通胀水平，因此仍需关注美联储在2021年年底是否会加息。

债券收益率走高更加利好金融板块，不利于科技板块。图中是2009年至今的金融板块对比科技板块的相对表现以及10年期美债收益率，两者者具有正相关性。随着美债收益率触底反弹，预计金融股未来表现将超过科技板块。

本周初开始周期性板块的飙升速度令投资者吃惊，预计这种行情可能难以长期维持。随着疫苗有效性数据公布之后，rrh123预计价值股或逐渐受到更多投资者关注。

投资策略：

rrh123认为华尔街投资人往往是趋势追随者，而不是趋势制定者。虽然今年年初市场已经有人开始呼吁关注价值板块，但是由于突发的疫情导致经济大规模封锁，周期板块受到重挫。随着未来疫情好转，经济重新开放，预计前期科技板块的超额表现趋势将会出现逐步逆转。 从历史上看，一旦知道选举结果，无论谁胜选，年底前股市通常或将持续上涨。选举不确定性降低，有效疫苗上市，以及新一轮的刺激政策，将助力美国以及全球经济在2021年开启全面复苏周期。因此，rrh123认为当前或是提前布局2021 - 2022年全球经济复苏周期的最佳时间窗口。
相关配置标的：价值股，周期板块
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