中国10月份经济数据解读：生产增长、出口回暖、投资符合预期

思想碰撞

今日回顾解读10月份经济数据

一、生产端：10月工业增加值同比增长6.9%，前值6.9%，预期值6.4%，连续7个月实现正增长。

10月双节叠加导致工作日同比减少2天，但工业增加值增速依旧强于预期，显示工业生产力度依旧强劲。

从细分项来看：

1）与出口相关行业普遍回暖。

纺织业、橡胶和塑料制品业、农副食品加工业、化学原料与化学制品制造业和机械类行业明显受益于外需复苏和海外订单转移，单月增速继续提升。

2）汽车制造业增速回落但依旧维持高景气。

10月份汽车制造业增加值同比增长14.7%，尽管较前值回落1.7个百分点，但仍处于高景气区间。其中，新能源汽车产量同比增速大幅加快，由前值得51.1%上升至94.1%。

3）下游需求带动上游金属工业继续增长。

黑色金属冶炼和压延加工业、金属制品业、有色金属冶炼和压延加工业受益于内需复苏，产值增速表现亮眼。

小结：国内经济持续修复+海外订单转移，推动国内汽车、家电、建筑等下游高景气，下游旺盛的需求推动上游周期品种逐渐进入主动补库存阶段，需求旺盛、涨价密集。

二、投资端：1-10月份，固定资产投资同比增长1.8%，前值0.8%，预期值1.75%，总体符合预期。

1）制造业投资继续回暖。

在内外需的带动下，新一轮库存周期开启，汽车制造业、农副食品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业等行业投资复苏加快。

2）基建投资仍然偏弱。

主要是前期基建项目储备不足、财政支出进度缓慢所致。后续有望受益于专项债发行和财政支出节奏加快，基建将继续保持上升势头。

3）地产竣工速度加快。

1-10月份，房屋竣工面积同比下降9.2%，降幅收窄2.4个百分点。从单月数据来看，10月份房屋竣工面积同比上升5.88%，实现近4个月来的首次转正。

主要原因有两点

一方面，前期疫情压制下，施工进度缓慢；

另一方面，三条红线政策颁布，对地产杠杆率提出新要求，地产商加快竣工回款。

地产竣工数据直接影响家电家居、装修建材的需求，从而带动上游周期品种的需求，所以10月房屋竣工面积同比增速实现首次转正、预期向好，将进一步支撑本轮顺周期品种的逻辑。

三、需求端：10月社会消费品零售总额3.86万亿元，同比增长4.3%，前值3.3%，预期值4.9%，略低于预期。

总之，从10月各项经济数据来看：

一方面，我国经济持续复苏，内需逐渐回暖，同时叠加大量海外订单转移至国内，当前汽车、家电家居、装修等消费需求保持高景气，将推动上游周期品种逐渐进入主动补库存阶段。

另一方面，由于CPI超预期下行，部分行业需求仍然低迷，所以货币政策短期内大概率不会进一步收缩。比如昨天央行继续超量续做MLF，投放流动性。

参考来源：研报社