2020年11月27日央行第三季度中国货币政策执行报告释放明确政策信号

市况回顾：

11月26日，央行发布2020年第三季度中国货币政策执行报告。报告称，总体来看，稳健的货币政策体现了前瞻性、主动性、精准性和有效性，成效显著，传导效率进一步提升，金融支持实体经济力度稳固。
 

现状分析：

报告表示“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向”，同时也表示货币政策要“更好适应经济高质量发展需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。”rrh123分析师认为报告暗示将退出疫情期间特殊货币政策状态，转为注重高质量发展需要。

货币信贷概况方面，9 月，贷款加权平均利率为 5.12%，而企业贷款加权平均利率为 4.63%，均维持在较低水平。个人住房贷款加权平均利率为5.36%.

报告总结了在应对新冠肺炎疫情过程中所采用的货币信贷支持政策。除了下调法定准备金率、中期借贷便利操作（MLF）及公开市场操作以外，央行还通过多种方式向市场释放了超过9万亿人民币资金：

1）三次降低存款准备金率释放了 1.75 万亿元长期资金。

2）出台1.8万亿再贷款、再贴现政策

3）创设并积极推进两个直达实体经济的货币政策工具，针对小微企业借贷资金的支持力度超过4.7万亿。

4）引导金融部门向实体经济让利， 据估算截至 10 月末已实现让利约 1.25 万亿元。

报告表示，下一阶段，将科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。

报告强调需要“构建金融有效支持实体经济的体制机制”。将“创新和完善结构性货币政策工具体系，精准设计激励相容机制，引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度。”

报告表示将继续完善人民币汇率市场化形成机制，就目前的人民币汇率形成机制特点进行了专栏陈述：

一是央行已大幅减少外汇干预，人民币汇率主要由市场决定；

二是人民币汇率双向波动，汇率弹性增强，较好发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

三是社会汇率预期平稳。

另一方面，报告强调要继续深化LPR改革，督促金融机构更好的将LPR嵌入贷款FTP中，提高货币政策传导效率。

针对近期债券信用事件，报告强调要加强金融市场基础制度建设，积极完善债券市场管理制度建设，促进公司信用类债券信息披露标准统一。同时，积极稳妥推动债券市场对外开放。

投资策略：

考虑到中国贸易数据较预期更好，且四季度经济复苏力度或更加强劲，人民银行可能会对人民币升值有更高的容忍度。同时，中国与世界其他地区利差依然较大，金融市场开放也在不断推进过程中，我们认为，人民币和人民币资产仍然会受到投资者青睐。

不过由于人民币单边急速上涨对出口产生压力、可能提升经济过热及资产泡沫，央行完全任由人民币持续性单边升值的可能性也有限。 

在拜登政府下，我们认为，国际贸易摩擦加大的可能性或不大，一些在此前的贸易摩擦中承压的市场或因此受益。虽然中国股市今年以来已经大幅上扬，以2021年预计的每股盈利计，新兴市场股票整体估值依然在美股之下35%。

总的来说，美元可能走弱，估值相对便宜以及全球经济复苏或都意味着新兴市场股市存在长期投资的价值。