12月仍看好风险资产，并继续认为股票比固定收益可取

随着年底临近，我们继续以较为乐观的态度看待风险资产。

最新的疫苗发展令人感到乐观，宽松政策持续推行，政治风险逐渐减退（包括美国大选告一段落和「英国脱欧」谈判很可能得出结论）是我们看法的基础。

在短期内，由于新冠肺炎病例激增，北半球的相关住院和死亡人数不断上升，因此风险资产可能面临下行风险。此外，美国的第二轮刺激方案尚未商定，可能直到明年初仍无法推出。话虽如此，随着疫苗审批和分发的时间表更为确实，加上政府政策的扶持，明年环球经济可能会更同步地复苏。

新兴市场因为美元贬值（图1）将与已发展市场一同为这一次的环球经济增长做出贡献。

因此，我们在12月仍看好风险资产，并继续认为股票比固定收益可取，而就后者而言，亚洲债券和高收益债应该比高评级企业债有更高的投资价值。基于上述基调背景，投资者可考虑在市场疲弱时吸纳风险资产。

从经济基本面而言，经济增长在第三季出现强劲反弹后，其势头在临近年底时可能已经停滞不前，此乃美、欧、日等主要经济体的新冠肺炎新增病例创下新高所致。为了遏止疫情扩散，各地已实施多种形式的封锁／宵禁措施，惟住院和死亡个案仍持续攀升。

最新的Markit采购经理人指数（PMI）初值显示，欧元区、日本、英国的制造业和服务业皆急剧下滑。美国的表现仍然亮丽，其制造业指数达到七十四个月以来的高位，服务业的也创下六十八个月的新高，这表明当地在新冠肺炎案例激增下，经济仍得到更大的复苏动力。

中国内地──在全球大流行中最快复苏的国家──商业信心进一步提高，就业情况很可能获得改善。除了工业生产稳定增长（图2），服务业亦持续好转，当中以零售销售尤甚。

随着圣诞节假期的出游旺季临近，各地政府对如何最好地控制疫情感到紧张。全球大流行在好转之前很可能先行恶化，这会在短期内为风险资产带来下行风险。

然而，对抗新冠肺炎最近传来了令人鼓舞的消息。在11月，辉瑞（P fizer）／BioNTech和莫德纳（Moderna）公布它们的疫苗在最新的测试中对预防新冠肺炎皆有九成以上的功效。

另外，阿斯利康／牛津大学（AstraZeneca/Oxford）也报告其疫苗的反应理想，其对于年长人士尤其有效。假设监管机关授予紧急用户许可证，这些疫苗便可于12月底前应市，但要到明年中至后期方会在全球广泛分发。

尽管如此，最新的疫苗发展似乎预示着曙光，当经济恢复正常，疫苗时间表可以使消费行为和商业支出更加明确。

同时，主要的中央银行和政府所释放的空前流动性将继续发挥作用，防止经济崩溃和市场再下挫至3月的低位。自3月初以来，美联储的资产负债表规模已经从4万亿美元增加到7.2万亿美元（图3）。

在同一期间，欧洲央行的资产负债表扩大了2.2万亿欧元（图4），日本央行的亦扩大了90万亿日圆。这些政府的财政措施同样是前所未有的。

二十国集团（G20）成员国所公布的财政计划总额已超过11万亿美元。若果美国的新一轮刺激措施无法在今季达成，那么很大机会在明年首季便推出。市场一致估计，宽松的货币和财政措施、加上随疫苗应市带来的经济活动反弹，环球经济在2021年可以有5.2%的增长。良好的私人消费支出和更高的资本开支将为强劲的经济增长带来支持。

在12月，我们仍然认为股票比固定收益可取，但亦承认风险资产可能面临短期的下行风险。执笔时，美国总统特朗普仍未承认败选，特朗普与拜登的政府交接工作并不顺利。然而，市场预计一旦拜登于明年1月就任，政治风险将会消退。加上市场预料新冠肺炎疫苗应市后环球经济将回复正常，故美元在明年可能会走软。

因此，新兴市场股票在经历迷失的十年后很可能会受惠。

外汇方面，有鉴于环球经济复苏使各地对大宗商品的需求增加，我们把澳元、新西兰元、加拿大元等商品货币的评级调高至「重仓」。

固定收益方面，我们调高了美国和欧洲高收益债的评级。

我们认为，在预料经济持续复苏的情况下，美国和欧洲高收益债的息差可能会进一步收窄。