12月後半場建議選擇較少涉及政治紛擾的私企作爲股票投資對象！

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投資者可考慮在增長股與價值股之間取得平衡

在11月，疫苗方面傳出喜訊使得市場對明年環球經濟快速複蘇懷有希望，此後，全球股市出現資金從增長股轉往價值股的大型闆塊輪換。在美國市場，截至11月20日，羅素1000價值股指數當月上漲了11.6%（圖5），跑赢了羅素1000增長股指數7.5%的升幅。

臨近年末，感恩節和聖誕節等節期傳統上對零售股有利。

今年，随着社交隔離限制的實施，新冠肺炎大流行必定改變購物行爲。那些在網上平台取得優勢的零售商将表現出衆。不過，因爲疫苗研發的成功，令人相信新冠肺炎病例上升引緻活動限制增加的循環可被打破，所以資金從增長股轉往價值股的闆塊輪換将持續下去。

随着孳息曲線在經濟複蘇的背景下變斜，在疫情大流行中受創最深的銀行股和保險股将可以受惠。

有鑒于股市回調，我們認爲科技股出現進一步的獲利回吐，可以是趁低吸納并長遠積累倉位的良機。盡管我們在美國新政府過渡期間對美股維持「中性」評級，但我們對股市感到樂觀，甯願把握價值股的短期反彈及吸納科技股作爲長期部署。

自10月以來，中國内地和香港股市出現股份闆塊輪換，情況與美股的相似，此乃疫苗研發的喜訊和舊經濟股估值「低殘」所緻。截至11月23日，恒生指數在該月份幾乎上漲了10%，恒生科技指數則稍爲落後，但仍然報升7.4%（圖6）。

除了股份闆塊輪換的沖擊，監管機關所公布的消息亦對中國内地大型科技股造成打擊。在11月，中國國家市場監督管理總局發布了互聯網平台反壟斷行爲準則的咨詢文件，引發了科技股被廣泛抛售，

當中以主營交易業務的網上平台龍頭股份尤甚。我們預料沽售壓力在短期内可能持續存在，但任何進一步的回調應該是更好的買入良機。

另一方面，在美國總統特朗普任期餘下幾周的過渡期内，地緣政治緊張局勢可能會急速惡化。美國已實施制裁，禁止美方對美國國防部界定爲軍方擁有或控制的中國公司進行投資。因此，我們甯願選擇較少涉及政治紛擾的私營企業，例如國内消費股、新能源股和汽車股。

我們仍然給予亞洲以及日本股票「重倉」評級，并建議投資者在增長股與價值股之間取得平衡。至于新興市場股票（圖7），盡管我們在12月維持「中性」評級，但随着疫苗生産商在研發方面取得突破，經濟複蘇有望在接下來的幾季推動新興市場股票持續回升。