12月后半场建议选择较少涉及政治纷扰的私企作为股票投资对象！

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投资者可考虑在增长股与价值股之间取得平衡

在11月，疫苗方面传出喜讯使得市场对明年环球经济快速复苏怀有希望，此后，全球股市出现资金从增长股转往价值股的大型板块轮换。在美国市场，截至11月20日，罗素1000价值股指数当月上涨了11.6%（图5），跑赢了罗素1000增长股指数7.5%的升幅。

临近年末，感恩节和圣诞节等节期传统上对零售股有利。

今年，随着社交隔离限制的实施，新冠肺炎大流行必定改变购物行为。那些在网上平台取得优势的零售商将表现出众。不过，因为疫苗研发的成功，令人相信新冠肺炎病例上升引致活动限制增加的循环可被打破，所以资金从增长股转往价值股的板块轮换将持续下去。

随着孳息曲线在经济复苏的背景下变斜，在疫情大流行中受创最深的银行股和保险股将可以受惠。

有鉴于股市回调，我们认为科技股出现进一步的获利回吐，可以是趁低吸纳并长远积累仓位的良机。尽管我们在美国新政府过渡期间对美股维持「中性」评级，但我们对股市感到乐观，宁愿把握价值股的短期反弹及吸纳科技股作为长期部署。

自10月以来，中国内地和香港股市出现股份板块轮换，情况与美股的相似，此乃疫苗研发的喜讯和旧经济股估值「低残」所致。截至11月23日，恒生指数在该月份几乎上涨了10%，恒生科技指数则稍为落后，但仍然报升7.4%（图6）。

除了股份板块轮换的冲击，监管机关所公布的消息亦对中国内地大型科技股造成打击。在11月，中国国家市场监督管理总局发布了互联网平台反垄断行为准则的咨询文件，引发了科技股被广泛抛售，

当中以主营交易业务的网上平台龙头股份尤甚。我们预料沽售压力在短期内可能持续存在，但任何进一步的回调应该是更好的买入良机。

另一方面，在美国总统特朗普任期余下几周的过渡期内，地缘政治紧张局势可能会急速恶化。美国已实施制裁，禁止美方对美国国防部界定为军方拥有或控制的中国公司进行投资。因此，我们宁愿选择较少涉及政治纷扰的私营企业，例如国内消费股、新能源股和汽车股。

我们仍然给予亚洲以及日本股票「重仓」评级，并建议投资者在增长股与价值股之间取得平衡。至于新兴市场股票（图7），尽管我们在12月维持「中性」评级，但随着疫苗生产商在研发方面取得突破，经济复苏有望在接下来的几季推动新兴市场股票持续回升。