2020年12月21日花旗解读中央经济工作会议

市况回顾：

中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行。一年一度的中央经济工作会议，在总结今年经济工作、分析当前经济形势基础上，为明年经济工作指明方向，为明年经济政策划出重点。

现状分析：

2021年将是中国共产党成立一百周年，也是实施“第十四个五年计划”的第一年。会议认识到经济复苏依然面临“不稳定不平衡”的问题，复苏基础尚不牢固。政府将更好统筹发展和安全，扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间。rrh123预计2021年中国经济增速或达到8.2%。

会议指出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。尽管逐步退出疫情刺激政策的大方向已经明确，但是经济工作会议确认政策退出不会十分仓促，巩固经济复苏基础仍是首要任务。

货币政策：根据会议要求，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。继续深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

rrh123认为，货币政策或更加目标导向，更多支持创新，绿色转型，制造业，中小企业等，而信贷总供应量将减少。rrh123预计2021年M2和社融总额分别增长9%和11%（2020年分别为10.7%和13.5%）。rrh123认为2021年，即使在农历新年前后，也可能不会降低存款准备金率或政策利率。

财政政策：会议指出，积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为，抓实化解地方政府隐性债务风险工作。

rrh123预计，财政部或将2021年将财政预算赤字占GDP比重下调0.6个百分点至3.0%。地方政府特别债券规模或将从今年的3.75万亿元人民币削减至明年3万亿元。总体而言，2021年增加的财政赤字占GDP比重可能下降3.2个百分点至14.7%。

会议要求，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。除了强调继续“供给侧改革”，同时强调要加强“需求侧管理”。

会议确定， 明年要抓好以下八项重点任务。

一是强化国家战略科技力量。要充分发挥国家作为重大科技创新组织者的作用，坚持战略性需求导向，确定科技创新方向和重点，着力解决制约国家发展和安全的重大难题。

二是增强产业链供应链自主可控能力。产业链供应链安全稳定是构建新发展格局的基础。该政策可能暗示某些引进的核心技术领域或被替代。

三是坚持扩大内需这个战略基点。形成强大国内市场是构建新发展格局的重要支撑，必须在合理引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排。在投资方面，政府将增加新基建投资，以促进数字经济的发展，还将支持制造业资本支出和旧城区改造。

四是全面推进改革开放。构建新发展格局，必须构建高水平社会主义市场经济体制，实行高水平对外开放，推动改革和开放相互促进。要积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）。要大力提升国内监管能力和水平，完善安全审查机制，重视运用国际通行规则维护国家安全。

五是解决好种子和耕地问题。在新发展格局下，粮食安全已经成为政策的重中之重。

六是强化反垄断和防止资本无序扩张。国家支持平台企业创新发展、增强国际竞争力，支持公有制经济和非公有制经济共同发展。要加强规制，提升监管能力，坚决反对垄断和不正当竞争行为。金融创新必须在审慎监管的前提下进行。

七是解决好大城市住房突出问题。住房问题关系民生福祉。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因地制宜、多策并举，促进房地产市场平稳健康发展。要高度重视保障性租赁住房建设，加快完善长租房政策，逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利，规范发展长租房市场。要降低租赁住房税费负担，整顿租赁市场秩序，规范市场行为，对租金水平进行合理调控。

八是做好碳达峰、碳中和工作。我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。

投资策略：

以中国为代表的亚洲地区对疫情控制相对有效，rrh123预计在未来几十年中，全球经济中心将继续向亚洲转移。“亚洲崛起”也是rrh123私人银行今年最新提出的“四大长期不可阻挡趋势”之一。

虽然中国股市今年以来已经大幅上扬，沪深300年初至今累计上涨22%，但以2021年预计的每股盈利计，新兴市场股票整体估值依然比美股低35%。

板块上，rrh123看好受疫情影响表现相对落后的周期性板块，随着复苏的推进，预计周期性板块未来或将跑赢大盘。具体而言，看好旅游休闲、消费、澳门博彩、部分工业和原材料板块，以及保险和财富管理板块。另外，虽然数字化是长期发展趋势，但随着线下活动逐步恢复，以及考虑到科技板块的高估值，2021年科技板块表现或落后于2020年。