2020年12月23日2021展望：医疗健康行业回归常态

市况回顾：

自英国出现病毒变异之后，出现疫苗可能失效的担忧。钟南山院士对此表示，英国病毒变异对疫苗影响尚无证据。张文宏医生也表示，病毒变异是自然现象，单一的突变降低疫苗效力的可能性不大。
 

现状分析：

自新冠疫情爆发以来，无论是从前线医生治疗病人，还是实验室检测，抑或是疫苗的研发，健康医疗板块一直处于风暴中心。我们预计，新冠肺炎的阴影将继续萦绕于2021年，尤其是上半年，而随着疫苗逐渐被广泛接种，下半年时，医疗保健相关支出或加速恢复常态。

今年以来，健康医疗板块表现并不算好，年初至今上涨8.4%，未能跑赢标普500指数的12.9%，为自2019年以来连续第二年表现不佳。从细分板块来看，受新冠肺炎检测驱动，防护用品和医疗诊断表现相对较好，而药品零售表现最差，制药行业表现也不佳。

自今年春天新冠肺炎开始全球大流行以来，全球医疗保健支出出现了史无前例的下滑，此后虽有反弹，但仍然在历史平均水平之下，而如前文所述，我们预计明年医疗支出将逐渐恢复正常，尤其是在下半年疫苗被广泛接种之后。

另外，考虑到新冠疫情，以及美国大选所带来的不确定性，2020年健康医疗板块的并购相对低迷。对于明年而言，因企业需要为过量的现金寻找投资方向，且随着疫情逐渐消散，针对部分医疗企业的利好因素也渐渐消失，这些企业同样需要寻找新的增长机会，我们预计健康医疗板块明年将出现更多更加激进的并购活动。

从政策层面来看，过去几年间，关于药品定价、削弱奥巴马医保、各式各样的行政命令以及实施全民医保的争论一直是医疗健康板块挥之不去的阴影。不过，展望2021，虽然潜在的政策变化以及监管风险或继续影响该板块，但因美国参众两院可能继续为两党分别把持，且新的拜登政府或更加支持拓宽医疗保险的覆盖率并强化当前的医疗保健系统，从政策角度来看，健康医疗板块的不利因素可能有所减少。

回归基本面，从市值角度来看，目前健康医疗板块占标普500指数比重仅为13.8%，为近5年的低点，而医疗健康产业占美国GDP比重达18%。从估值角度来看，健康医疗板块目前也较市场平均水平折价约26%，为近20年的低点。考虑到明年下半年健康医疗需求或恢复常态，政策和监管风险也有所减弱，结合该板块估值相对便宜，且具有增长前景，我们预计其表现在明年至少可以回到历史平均水平。

投资策略：

总体而言，在连续两年表现低迷之后，我们认为，因大选尘埃落定，且美国国会大概率继续分裂，明年医疗健康行业表现或值得期待。

虽然新冠肺炎危机可能持续到明年，但下半年的市场环境可能较为稳定，且并购活动或逐渐赶上。

具体到各个子版块，我们对制药、医疗科技、管理式医疗护理、健康医疗信息系统和生物科技中小盘更加乐观。相比而言，我们对生物科技大盘股、医院、生命科学诊断与工具和特殊药品观点相对温和。