2020年12月24日2021展望：北美半导体行业：销售增长或在明年下半年开始放缓

市况回顾：

今年以来，美股半导体行业走势强劲，费城半导体指数已经上涨超130%。在这一背景下，部分市场人士担忧该行业估值或已经过高，即便行业供需持续复苏，其未来上行空间也可能有限。

现状分析：

从行业整体层面而言，我们认为，今年以来半导体行业的强势的部分原因可能是由于疫情影响之下，供应链相对紧张，交货时间增加，使得一些下游消费者出现双重订购和库存囤积。我们预计这种情况可能在2021年上半年继续。

从细分市场角度来看，半导体芯片产品的一大应用领域——个人电脑板块的需求增长可能较我们预计的更为持久。一些家庭对多台电脑的需求将继续驱动个人电脑领域的销售增长，我们预估，2020年，北美地区个人电脑销售或同比上涨9%，明年可能继续上涨1%。不过，如果进一步细分，我们认为，明年上半年家庭和个人对电脑的需求增长或有所放缓，而商业需求的增长则可能加速。

另一方面，随着移动网络的普及，智能手机已经成为半导体芯片应用的最大领域之一，而乘着5G应用的东风，明年北美地区的智能手机需求，尤其是5G手机的需求依然强劲。我们预计，2021年，北美地区的5G手机数量或可达4.7亿部，较2020年的2.6亿部增长81%。总的来看，我们仍然处于5G升级周期的早期，且我们预计这一周期将较4G升级周期更长，主要是因为5G网络的普及可能催生一系列新的应用场景，包括自动驾驶，云端游戏以及物联网的广泛应用等。

除此以外，汽车也是半导体芯片的主要应用场景。虽然今年以来，全球汽车生产量下滑了7%，但我们依然预计汽车芯片的销售额应会在今年四季度回到峰值水平。展望未来，我们认为，全球的汽车生产产量在2023年前或都会在2019年水平以下。鉴于此，今年下半年以来来自汽车终端市场的半导体需求有可能在明年逐渐消退，这或对部分深耕于该领域的半导体企业造成一定下行压力。

投资策略：

总体而言，由于个人电脑和智能手机方面的需求依然强劲，我们认为半导体板块股价仍有上行空间。我们预计今年北美半导体销售可能上涨7%，远高于全球经济下滑4%的预估。供给端而言，对于供应链扰动的担忧以及贸易紧张局势尚未完全消除或驱使存货不断走高，而需求端来看，大量经济刺激政策的推出也可能带来较预期更高的市场需求。尽管如此，由于新冠肺炎危机终将过去，远程办公、线上教学以及经济刺激政策所驱动的需求可能在某一时点逐渐消散，从而使得半导体行业的销售增长在明年下半年左右开始放缓，明年全年的平均行业增速或为6%。
相关配置标的：北美半导体板块
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