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因投资者担心经济重启缓慢，而参议院共和党领袖拒绝批准提高纾困支票金额，美国股市周二在触及纪录高位后震荡收低。标普500指数跌8.32点，跌幅0.22%，报3,727.04点。
中小盘板块近期上涨或挤压明年盈利空间
中小板块的核心指数估值依然相对合理，预期收益增长趋势也反映出对于周期性股票的偏好。罗素2000指数从10月底开始累计上涨了25%，一定程度推高了中小盘估值，并可能挤压2021年中小盘的上涨空间，但不会完全蚕食明年较早布局中小板的投资收益。
2020年尾部风险可能持续到2021年年中，2021年下半年全球宏观环境的不确定性增加或继续影响到2022年。此外，近期RSI情绪指标显示中小板出现超买情况，未来市场可能一定程度消化过去6周的累计涨幅，年底或明年初可能出现小幅回撤。
主要压力来自未来盈利增长预期
盈利增长预期已经开始提高，但我们预计或进一步上修。上调盈利增长预期或主要集中在经济周期敏感股票，意味着或相对利好价值型板块。此外，成长性股票盈利预期上调也是整体中小盘板块上涨的重要因素。
相对估值修复
如果中小盘相对于大盘股相对估值恢复到历史平均水平，或意味着中小盘股存在更大的成长空间，这取决于两类板块相对盈利增长率的变化，目前存在不确定性。
rrh123预计美国经济明年或反弹5.1%，对应核心中小盘指数EPS或增长15%，这与自下而上分析结果相近。
成长型与价值型板块估值分化
从全球金融危机后开始，罗素2000指数中，成长型股票累计上涨465%，价值型股票累计上涨172%，成长型股票表现大幅超越价值型股票。不过从今年夏季开始，两者相对表现趋于平稳。
中小盘股票中，成长型股票估值处于历史高位，而价值型股票估值仅为历史平均水平。rrh123预计价值型股票预期EPS或存在更大成长空间，而维持成长型板块的长期增长预期的压力较大，两者差距也将与成为主要驱动因素差异。但是，中小盘股票的估值本身，并不是导致市场出现抛售的主要因素。
主要风险因素
主要风险包括两个方面，一是全球经济复苏出现停滞，将会严重影响企业盈利增长，进一步导致股票估值较高；另一个是美联储过早退出宽松货币政策，同样将影响中小板块企业盈利增长。
2021年经济或开始逐步复苏，经济复苏初期中小板块通常表现优于大型公司板块。rrh123基本预期是，2021年以中小型股票为代表的罗素2000指数或存在10%的上涨空间。 中小型板块中，预计经济周期敏感性和价值板块或比成长型股票表现更好，而明年经济复苏放缓或美联储过早退出宽松货币政策是中小板块面临的主要风险。
相关配置标的：中小盘板块，经济周期敏感型价值股
