2021年1月13日展望2021：中国新能源车板块能否延续辉煌

市况回顾：

经历了1月11日的短暂回调后，昨日A股市场再度拉升，沪深两市主要股指涨幅均超过2%。其中，上证综指一举突破3600点整数关口，创下自2015年12月28日以来的新高。
 

现状分析：

十四五规划中，对汽车行业提出了明确的目标，包括：第一，2025年时，新能源汽车的销售需占所有新车销售的20%；第二，纯电动乘用车的能耗要降到每百公里12千瓦时；第三，2035年时，纯电动汽车应成为新车销售中的主流，公共交通用车要实现百分百电动化。

同时，高水平的辅助驾驶系统也应大量投入使用；第四，从2021年起，80%以上的城市新更换的公交、出租车、物流车辆等应为新能源车辆。

我们认为，十四五规划中的表述对于汽车行业影响相对较为中性。目前中国的乘用车市场依然以燃油车为主，其向电动车转化的过程或较为漫长。

事实上，我们的研究显示，到2025年时，新能源车的制造成本可以下降到与燃油车相当水平，这也是与十四五规划中到2025年新能源车销售占新车销售20%的目标相一致的，在此之后，新能源车的销售或会进入一个加速发展的阶段。

随着后疫情时代，中国经济逐渐复苏，我们预计，之后5年将是一个乘用车替换的周期。首先，汽车的销量会更高，我们预计今年中国乘用车销量或将同比上涨21.3%，其中新能源车销量可能达到159万辆。

其次，大型电动车生产商的成本可能会更快下降到与燃油车类似水平，从而对于大型新能源车制造商形成提振。

另外，来自软件服务和自动驾驶功能购买方面的收入可能会更大力度的提振相应企业的营收。最后，目前相对紧俏的中高端汽车市场或会进一步提振今年上半年该板块的整体边际利润。

正如上文所述，随着新能源汽车与燃油车成本逐渐趋同，两者之间的价格差距也在逐渐缩小，我们预计消费者会加速从燃油车转向价格实惠的新能源车型。

鉴于此，我们预计2025年和2030年新能源车销售或将达到687万和1636万辆，占新车销售的比例将分别达到26.6%和55%。

继续细分来看，从智能手机发展的历程中我们可以类比推断，中国本土新能源汽车品牌的市场份额或将有所扩大，这不仅仅是价格优势的体现，更是对国产品牌质量提高的认可。

我们预计，2021-2025年，国产新能源车的市场份额或将维持在60%以上，其中，售价15万以下的车型中占比最高，到2025年时或可达94%，中端车型中的市场份额也可能有所增加，到2025年时可能达到34%。

究其原因，我们认为，三大因素支持了我们对国产新能源车品牌的乐观看法：首先，自去年下半年以来，国产汽车开始加速抢占市场份额；其次，中国的00后消费者更加注重性价比，国产品牌在价格合理的同时也能提供具有竞争力的设计和科技，这进一步导致了新一代消费者对国产品牌的偏好；最后，由于新冠疫情不可避免地影响到了部分家庭的收入，一些中产阶级家庭也开始收紧开销，更多转向国产品牌。

从外部环境角度看，美国当选总统拜登表示，其团队将对来自中国的汽车和汽车零部件的关税进行重新评估，如果双方可以一定程度上降低汽车关税的话，应可对部分汽车进口商和零部件出口商形成利好。

投资策略：

我们认为，开年以来新能源汽车品牌股价的走势或表明V型波动的第一阶段已经过去。我们预计主要国内新能源车生产商1月出货量的环比增速会继续上扬，相应的，新能源车板块的上涨趋势或将持续。

我们预计1月新能源车销售可能同比暴增280%-350%，对相应企业，尤其是主要的国内新能源汽车厂商形成利好。