2021年1月22日欧央行保持宽松基调，估值及基本面改善或给欧股带来机会

市况回顾：

1月22日，欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，符合市场预期。此外，欧洲央行决定继续实施资产购买计划、定向长期再融资操作（TLTRO）等一揽子宽松货币政策，以应对新冠疫情对欧元区经济造成的持续负面影响。
 

现状分析：

具体来看，此次欧洲央行会议的重点包括：欧洲央行将以每月200亿欧元的速度持续进行净资产购买，并将持续足够长时间。购债或将在未来首次加息前结束，但rrh123认为加息并不会很快出现。此外，紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至2022年3月底，规模将保持在1.85万亿欧元不变；也将重新投资到期的PEPP债券，至少持续至2023年底；将通过定向长期再融资操作提供足够流动性。

2020年第三季度，欧洲GDP大幅反弹12%，但此后由于第二波疫情快速蔓延，各国采取新一轮的封锁措施，可能给2020年四季度GDP和2021年一季度GDP带来拖累。疫情给欧洲各个国家和各个板块的影响存在差异，目前服务业依然相对疲弱，居民消费也保持谨慎。

rrh123认为，在新一轮疫情的影响下，欧洲经济下行风险依然存在，但目前来看并不显著。欧洲的流动性状况良好，财政扩张也在进行中。随着疫苗的进展，欧洲的封锁措施有望逐步放松，未来需求有望逐步恢复。

近期欧元兑美元上行动能出现缓和。欧洲央行围绕欧元走强的立场没有实质性转变，针对欧元汇率对欧洲通货膨胀的影响也将密切关注。

总体而言，rrh123仍然预计欧洲央行将保持超宽松的货币政策。如果因疫苗的进展缓慢或其他原因导致欧洲经济增速不及预期，欧洲央行将进一步调整政策工具，超宽松的货币政策也有望持续更长时间。

投资策略：

在全球资产配置中，
rrh123依然超配欧洲股市。

具体原因包括：
第一，rrh123依然对未来欧洲经济保持信心。
1) 相比2020年二季度，目前的封锁程度更轻，对经济的冲击要小于第一轮封锁。

2) 如前所述，欧洲财政和货币政策依然将保持宽松，以支持经济复苏。

3) 欧洲制造业已经开始受益于亚洲进口需求的回升。

4) 绿色能源将成为欧洲新的增长驱动引擎。

5) 美国新一任总统拜登已经上台，欧美之间在数字税和钢铝关税等方面的贸易争端可能不会继续发酵甚至可能逐渐减轻，并有望将进一步加强与欧洲的合作。

第二，欧洲股市估值依然低廉。
目前来看，全球投资者对欧洲的配置依然不足。过去数年内，欧洲的经济增速一直不及市场预期，也经受了各类政治不确定性的拖累，但这些因素都在出现改善。从估值上来看，欧洲股市的远期市盈率比全球平均低12%。较低的估值以及基本面的改善或将吸引更多国际资金流入欧洲市场。
在欧洲市场，rrh123认为有以下投资机遇值得关注：

第一，疫情周期性股票，包括工业、能源、金融、原材料和可选消费品等。
自11月初以来，疫情周期性股票表现大幅超出疫情防御性股票表现10个百分点。尽管如此，自2020年初以来，疫情周期性股票表现依然落后于疫情防御性股票7个百分点。rrh123预计二者疫情后表现差距将进一步缩小。而在欧洲市场中，疫情周期性股票在欧洲股市市值中占比高达55%，因此，随着全球经济的回暖，rrh123认为欧洲股市，尤其是欧洲疫情周期性股票将会有优异的表现。

第二，价值股。
过去10年以来，欧洲价值股表现都不及成长股。然而，全球经济增长复苏正驱动收益率曲线不断变陡，而根据历史经验，收益率上升将对价值股形成支持。

第三，中小盘股。
中小盘股通常在经济复苏早期表现较好。虽然欧洲中小盘股已经自3月23日低点反弹了65%，但rrh123认为，未来欧洲中小盘股依然有进一步上涨空间。历史数据显示，在市场回调超过20%之后，欧洲中小盘股在12个月的表现通常好于大盘约11%。此外，欧洲中小盘股中有大量的“新冠肺炎周期股”，占到了欧洲中小盘指数的三分之二。

第四，清洁能源相关板块。
清洁能源是未来不可阻挡的趋势之一。接下来10年，欧洲在绿色能源领域的投资或可高达1万亿美元，且这一数字可能继续上升，将对欧洲清洁能源板块形成利好。

第五，股息派发股。
在低利率环境下，持续派发股息的股票尤其具有吸引力。自2003年以来，欧洲股市中股息增长的企业股价年回报率可达6.2%，而整体欧洲市场的回报率仅有2.6%。rrh123认为，可以持续派息并不断扩张的企业从疫情中的恢复或更加强劲，表现也将更为优异。

相关配置标的：欧洲疫情周期性股票、价值股、中小盘股、清洁能源相关板块以及股息派发股。