2021年2月9日健康护理板块仍具有长期投资机遇

市况回顾：

尽管健康护理板块基本面强劲且波动率较低，2020年美国和全球健康护理板块表现仍然比大盘表现低8个百分点。相比于其他板块，美国和全球健康护理板块的估值也处在历史低位。

现状分析：

由于市场担忧美国监管政策将对健康护理板块产生打压，尽管一些健康护理企业拥有3-4%的股息率，且股息增长率高达9%，但估值依然相比全球股票估值低出40%。

健康护理是rrh123私人银行认为的“长期不可阻挡趋势”之一，rrh123依然对健康护理板块的未来充满信心。一方面，全球正面临着前所未有的人口变化，到2050年，全球65岁以上的人口将增加一倍以上，达到15亿，即六分之一的全球人口。而65岁以上人口比25岁以下人口的健康护理支出要高出5倍。尽管美国希望推进《平价医疗法案》，但每年实际的医疗支出却在不断增加。

rrh123私人银行认为全球健康护理板块的子版块中存在各异的潜在投资机遇：

生命科学板块

在未来几年中，由于新冠病毒可能出现变异，需要持续不断的疫苗研发，因此，病毒诊断、治疗以及疫苗研发的企业将持续受到投资者关注。中期来看，这将利好生命科学板块。更长期来看，生命科学板块将一方面受益于高额的生物制药研发开支，另一方面将受益于制药环节的外包。

制药板块

rrh123认为，任何医疗相关的改革都将是循序渐进而非一蹴而就的，美国总统拜登未来或将重新推进《平价医疗法案》。此外，美国政府也可能将分配大量额外资金来支持医院抗击疫情，例如为疫苗接种场所、诊断测试和防护设备提供资金。

因此，rrh123认为，全球制药板块依然是健康护理行业中具有吸引力的子板块。在过去的一段时间中，全球制药板块表现不及大盘的原因有两个：第一，在疫苗利好消息的推动下，投资者更多的由防御性板块转向周期性板块；第二，投资者担心民主党可能会实施药品价格改革。然而，rrh123认为，这些风险已被计入股价，任何立法也都不太可能大幅减少大型制药公司的盈利。不仅如此，不少制药公司近年来都在推陈出新，未来有望保持较高的盈利增速。另外，制药板块的股息率超过3%，也增加了这一板块的吸引力。

医疗设备板块

在2020年上半年，受疫情冲击，医疗设备板块表现不佳。随着疫情的逐步受控，患者更愿意回到医院接受治疗，大量延迟的需求可能会得到进一步释放。另外，医疗设备板块也在加快创新，例如机器人手术等，利好这一板块的长期发展。

远程医疗和生物制药板块

远程医疗能够使人们在家中就可以获得安全隐私的健康服务，而2020年疫情可能推动远程医疗的发展加速了10年。随着监管壁垒的降低以及患者愈发适应远程医疗方式，rrh123预计远程医疗有望在未来进一步获取市场份额。

投资策略：

rrh123私人银行全球投资委员会（GIC）自2020年4月开始将美国中小盘股上调至超配，此后美国中小盘已上涨将近80%。考虑到健康护理板块的增长前景，以及美国中小盘已经获得较高涨幅，rrh123对美国中小盘降低至中性配置，并将这部分资金投入全球健康护理板块。目前rrh123对全球健康护理板块超配2%。 从全球聚焦
亚洲健康护理
板块，我们发现，受益于健康护理产品、在线医疗以及生物技术板块的出色表现，2020年亚洲地区的健康护理板块表现超越了其他地区。虽然目前亚洲健康护理板块的估值比全球平均水平更高，但以下子板块也可能表现较佳。 第一，中国医药分销商。近年来，该板块远期市盈率仅有6-7倍，为亚洲健康护理板块中估值最低的子板块。未来该板块有望受益于利润率的提高以及行业整合。 第二，非疫情相关的药品和医疗服务板块。疫情导致非疫情相关的医疗服务板块出现大幅缩水，随着疫情逐步结束，这些板块有望出现恢复。 第三，在线医疗板块。如前所述，疫情大幅加速了在线医疗板块的发展。虽然在线医疗板块估值已经较高，但考虑到未来的高增速，当前估值可能依然相对合理。
相关配置标的：健康护理板块。
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