国际铜价再创近十年新高，还会继续上涨吗？

今早国际铜价涨破9000美元/吨，截止发稿，仍在不断创新高。

而内盘沪铜期货，早早涨停封板。

国际铜价自3月下旬探底，后续一路上冲，比黄金疯狂，从当前形态来看，后期仍有上涨态势。

具体的，我们还需关注铜金属真实的基本面。

一、全球铜消费相对偏强

1月份全球铜消费相对偏强，海外相对偏稳，中国受消费季节性影响而走弱，但在家电出口强劲及新能源汽车产销旺盛的背景下，整体表现为淡季不淡，在2月份延续这个特征。整体上看，全球铜消费相对偏强。

海外铜价

1.美国房地产市场维持强劲势头2020年下半年美国房屋市场销售强劲增长，2020年美国房屋销售增长5.6%，创出2006年以来最快增长。

2.全球海外汽车销量持续恢复

国内铜价

1.电力投资回落，处于铜价消费性淡季；

2.但由于海外市场的恢复，家电出口强劲且在政策补贴下，新能源汽车产销旺盛，铜价逆势而上；

3.铜板带箔企业开工率明显高于过去几年同期，拉动铜价淡季不淡；

4.今年中国精铜产量提升，这使得精铜表观消费比去年同期高。

二、供应存在收缩风险

2020年全球铜矿减量几乎都是秘鲁贡献的，因此，纯粹从恢复的角度来看，秘鲁铜矿产量的恢复情况对全球铜矿产量的影响更大，但目前秘鲁仍然受到疫情的干扰。今年一月，智利沿海出现了更大的风浪，这对智利精铜出口极为不利，因为从智利进口的铜几乎占了中国2、3月份精铜进口的3成。

1.海外供应端恢复缓慢

1月28日，秘鲁总统成1月31日到2月14日首都和9个大区封锁，该消息公布后，铜精矿现货价格两周内下跌约5美元，突显了市场对铜精矿供应可能受到干扰的担忧，二月份铜精矿现货加工费降至每吨40.1美元，为近几年来的低位，反映出目前铜精矿供应偏紧。

2.中国进口回落

由于国家储藏效应的减弱，去年11月中国精铜进口又回到正常水平，预计1-3月中国精铜进口量将继续下降，特别是2-3月，因为进口窗口持续关闭，且智利沿海地区的风浪较大。

三、铜库存偏低，现货升水坚挺

1.四地库存偏低

截至2月19日，三大交易所+上海保税库铜库存约60.5万吨，较去年同期下降3.8万吨，降幅达29万吨，目前四地库存水平处于过去十年中极低水平，特别是伦敦铜库存，不足8万吨。受海外铜消费回暖预期影响，低库存对铜的价格也有很直接的绝对支撑。

2.现货升水坚挺

今年以来上海铜现货升水均高于往年同期，这间接说明消费偏强。在海外铜消费复苏的预期下，伦铜较低的库存对现货升水支撑逐渐显现，伦铜转为Back结构，并且Back还在强化。考虑到伦铜库存绝对量偏低且注销仓单占比处于较高水平，中信期货认为伦铜Back将在中期内维持，甚至不排除阶段性进一步挤仓。