2021年2月22日亚洲迅速复苏，欧洲同步受益

市况回顾：

数据显示欧洲2月制造业活动跳升至三年高位，且乐观的季度财报提振了市场对欧洲整体经济复苏的信心，上周欧元区股市上扬，录得连续第三周周线涨幅。

现状分析：

rrh123指出2021年欧洲经济复苏的五个主要原因：（1）持续的宽松货币政策和积极的财政政策；（2）对经济影响较低的疫情封锁措施；（3）欧洲绿色发展的积极势头；（4）美国拜登总统政策被视为或有利于欧洲发展；（5）亚洲进口需求回升对欧洲制造业的支持。

亚洲需求恢复或将成为2021年欧洲复苏的关键驱动力。主要原因有三：

首先，出口对欧元区的整体GDP贡献最大。 截至2020年9月，商品和服务出口占欧元区GDP的47％，而该数字在二十年前还不到30％。德国和荷兰目前对出口的依赖最大（分别占GDP的48％和78％），西班牙、意大利和法国出口占比在28％至31％之间。

其次，就全球贸易活动的反弹情况而言，中国在全球处于领先地位。2020年底，中国的进口增长已大幅回升，进口从2020年初的同比下滑16％到12月同比增长6.5％。在贸易活动反弹、技术驱动增长和中国在全球供应链中占主导地位等积极因素的支持下，预计中国的GDP增速或将从2020年的2.1％反弹至2021年的8.2％。东南亚市场也仍在复苏，服务业反弹也可以进一步支持消费复苏和进口需求。

第三，鉴于欧洲高度依赖中国和亚洲的贸易活动，亚洲复苏同时利好欧洲贸易活动。对于欧盟和英国，亚洲发展中国家、中国和美国是三大主要贸易伙伴，占贸易总额60％以上。中国和亚洲发展中国家合计占欧洲进口额的18％和出口额的11％。因此，东南亚市场在未来几个月中强劲的经济反弹预期或将成为2021年欧洲经济的积极推动因素。

欧洲市场表现可期：

1）自疫情以来，欧盟对中国和亚洲发展中国家的出口均已强劲反弹，利好德国和欧洲的制造业活动，其制造业PMI指数正在稳步扩张。

2）德国数据历来与中国数据紧密相关，时间上大约滞后6个月。中国“克强指数”参考铁路货运量、电力消耗和新增贷款来综合衡量中国的经济产出。从历史上看，该指数与德国前瞻性出口预期相差六个月时间。当前，中国“克强指数”继续走高，表明德国制造业复苏或将保持强劲。欧洲和德国的工业生产与股票之间的相关性系数一直保持在0.4和0.5之间，工业强劲复苏也预示着欧洲股市或将表现良好。

3）中国的工业生产与德国股市之间的相关性也比较稳定，中国工业生产反弹也将对欧洲股市起到了支撑作用。

rrh123相对看好泛欧Stoxx60指数中，拥有15%中国盈利敞口，或者拥有30%亚洲市场盈利敞口的企业。符合标准的为56家欧洲企业，占到大盘市值的26%。根据市场普遍预期，该篮子股票在未来3-5年内的复合年均增长率（CAGR）为12.1％，远高于整个欧洲平均6.5％的水平。基于2022年市场对EPS预期，该篮子股票远期市盈率或从当前的31倍回落至23倍。

将这一篮子56只股票组成等权重的投资组合，从过去1年和5年的时间段来看，这一篮子股票表现均超过MSCI中国指数、MSCI亚洲除日本指数和欧洲股市整体表现。在过去的5年中，这一篮子股票组合的增长率为154％，而MSCI中国指数涨116％，MSCI亚洲除日本指数涨了89％。

投资策略：

rrh123最新的资产配置建议中，对于美股已经调整为标配；对欧洲股市，无论大盘股还是中小盘股，均给出超配建议。 受益于亚洲经济复苏，在亚洲收入敞口较高的欧洲股票盈利前景也存在上调的可能，加之欧洲企业或比同类亚洲企业存在管理能力优势，rrh123认为在个股层面存在投资机会，也为发达市场投资者提供了一个通过发达市场股票投资新兴亚洲的投资机会。
相关配置标的：欧洲股市，亚洲盈利敞口较高的欧股。
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