中國的貨币寬松進入尾聲？

思想碰撞

今天聊聊中國的貨币寬松結束了？

2月PMI的生産、新訂單、新出口訂單、建築業活動等多項反映經濟運行指标出現下滑，有的連續兩個月下滑，而物價指數則處于近幾年高位，這是經濟周期正逐步從複蘇轉入滞脹的典型特點。

滞脹是貨币寬松的終結者。

這驗證我們的判斷：中國經濟周期正從複蘇轉入過熱和滞脹，通脹預期擡升，結構性資産價格泡沫化，我們可能正站在廣義流動性的周期性拐點上。2021年一季度前後是經濟頂，随後回歸潛在增長率，增速前高後低。

1、通脹預期擡升，中美債券利率飙升，資本市場殺估值。

最近美國10年期購債收益率從年初的0.9%飙升至1.44%，中國10年期國債收益率也從3.13%飙升至3.3%附近，通脹預期十分強烈，債券利率大幅上升，高估值的闆塊快速殺跌。

究其原因是前期貨币超發導緻流動性過剩，推高股市估值；随着通脹和全球經濟複蘇預期擡頭，全球資本市場對流動性變得異常敏感，利率飙升導緻資本市場殺估值。

2、2020年初以來全球股市、房市、商品、黃金、比特币等資産價格普漲，根本的原因是貨币超發和流動性過剩。

2020年初疫情以來，中美爲代表的全球股市走出牛市，美國兩大海岸線房價連創新高，中國深圳、杭州、東莞、上海等熱點城市房價大漲，很大的原因是貨币寬松導緻的流動性過剩和貨币超發。經濟還在地上趴着，股市房市已經在天上飛了起來，背後的“永動機”就是貨币超發。

2020年3月16日美聯儲推出“零利率+7000億美元QE”，18日美聯儲推出大規模購買商票計劃。3月23日，美聯儲直接宣布了開放式的資産購買計劃，即每天都将購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支持證券。這是一種無限量、無限續杯式的量化寬松，直到達到穩定金融市場流動性和經濟的目的。面對疫情沖擊和金融市場恐慌，美聯儲以史無前例的速度和劑量提供流動性支持，基本是向市場宣布，别恐慌流動性，我來HOLD一切，不惜一切代價。

 3、如果你以爲這隻有在特朗普時期才采取如此極端的措施，那就錯了，拜登也一樣。

2021年2月，美國衆議院預算委員會繼續推進總統拜登1.9萬億美元的大流行病纾困法案，其中包括1400美元的纾困支票、強化失業福利、提高最低工資水平、提供疫苗計劃資金等等

由于通脹預期上升，導緻美國資本市場快速調整，美聯儲主席鮑威爾緊急出來護盤，表示貨币寬松繼續：通貨膨脹率和就業率仍遠低于美聯儲的目标，這意味着寬松的貨币政策可能會保持不變；盡管今年美債收益率大幅上升，且通脹憂慮加劇，但價格壓力仍較爲溫和，經濟前景高度不确定。

2008年國際金融危機，放水。2020年疫情，放水。從小布什、奧巴馬、特朗普到拜登，何以解憂，唯有放水，貨币放水似乎是萬能的。

财政赤字貨币化，現代貨币理論，新的理論層出不窮，但是原理可能還是一個：通貨膨脹在任何時間任何地點都是貨币現象。

 4、中國經濟複蘇進入頂部區間，經濟周期從複蘇逐步轉入滞脹。

2月綜合PMI、制造業PMI和非制造業PMI指數分别爲51.6%、50.6%和51.4%，較上月下滑1.2、0.7和1個百分點,連續兩個月出現下滑迹象。

制造業生産和新訂單擴張力度減弱。2月制造業生産、新訂單和新出口訂單指數分别爲51.9%、51.5%和48.8%，較上月回落1.6、0.8和1.4個百分點。

服務業、建築業商務活動指數有所放緩，房地産和基建将放緩。2月服務業和建築業商務活動指數分别爲50.8%和54.7%，較上月下滑0.3和5.3個百分點。

我們此前判斷，2020年5月是政策頂，2021年1季度前後經濟頂，随後回歸潛在增長率，正在逐步驗證。全球複蘇共振，庫存回補，出口、消費、制造業投資和補庫存可能會部分對沖基建投資和房地産鏈條的下滑。但面臨全球疫情嚴重、小微企業困難、就業壓力大等挑戰。

參考來源：澤平宏觀