2021年3月4日科技股再遭抛售，注意分散配置

市况回顾：

昨日美债收益率再度上升，投资者相应抛售高估值的科技股，转而投向那些在财政刺激和疫苗接种支持下更可能受益于经济复苏的板块。受此影响，纳斯达克指数大跌2.7%，回落至1月初以来最低水平，使得2021年年初至今涨幅降至不到1%。
 

现状分析：

美债收益率反弹，板块轮动持续

昨日纳斯达克指数大幅下挫的一个主要原因就是美债收益率再度上升。10年期美债收益率较周二上行10个基点，报收1.48%，且亚洲早盘时间继续攀升。10年期美债实际收益率也反弹至-0.74%，相应的，美元走强，美元指数回暖至91水平。

正如我们此前所沟通的，美债实际收益率的上行会对市场形成较大挑战，使得全球股市估值出现下滑，若10年期美债实际收益率上行至0左右水平的话，MSCI全球指数的12个月远期市盈率将从目前的20倍下滑至17倍，或使得市场波动进一步加剧。

不断走高的实际收益率或对成长股造成较大压力，而周期股则更可能受益于经济重启和疫苗接种的进展。事实上，我们也看到，在昨日的美股波动中，能源和金融板块领涨，而科技、原材料和健康医疗板块领跌。区域上，相应的，股市中成长股占比较大的市场相对而言比较脆弱，这也就意味着美国和一些新兴市场，比如韩国、中国大陆、中国台湾的股市可能会遭遇一定的波动。相比之下，价值股占比较大的英国股市受到的冲击或较小。

美国经济数据不及预期

美国2月ISM服务业指数回落至55.3，较市场和rrh123预期的更低。2月ADP私人企业新增岗位也仅为11.7万人，大幅低于市场预计的20万人。

我们认为，在新冠肺炎新增病例出现放缓，高频数据显示经济活动逐渐复苏的背景下，2月ISM服务业指数的回落略出乎市场意料，因此一定程度上对昨日股市的走势造成了压力。分项指标上来看，降幅最大的部分来自于新订单和商业活动指数，我们认为，这可能是由于2月严寒天气延缓了一些州的经济活动。除此以外，就业指标也略有回落，但整体仍然处于扩张区间。

不过，我们认为，2月ISM服务业数据中最重要的一部分是物价支付指数的大幅攀升，达到了2008年以来的高点。这反映出随着经济重启，多个行业面临着物价上涨压力，这可能是由于大宗商品价格的上涨，也可能是因为劳动力的短缺或整体市场供不应求。尽管美联储表示，只有在实际经济数据中看到价格压力的上涨之后才会采取政策收紧措施，我们认为，ISM数据中针对物价的担忧或已经指向今年通胀进一步走强。

后续需要持续关注鲍威尔讲话以及美国财政刺激政策进展

美联储理事布雷纳德此前表示，只有当利率上升对金融市场或实体经济造成较大影响的时候才会对利率走势感到担忧。美联储主席鲍威尔今日将在华尔街日报就业峰会上发表讲话，或将传达对利率走势的观点。不过，虽然我们认为逐渐走高的利率可能会引起联储官员的关心，但整体来看，鲍威尔的讲话或仍将延续上周的论调，即利率上行是经济复苏的表现。

除此以外，美国参议院最早可能在今天就市场广为关注的1.9万亿美元财政刺激方案进行讨论，这或使得该方案的最终版本最早于下周获得通过。一些中间派民主党参议员表示，最终的刺激方案可能会有一定修改，包括修改1400美元补助的适用人群，且每小时15美元的最低时薪或也不会包含在这一刺激法案中等等。我们继续认为，刺激法案的最终版本可能在本月获得通过，即1400美元的补助或将于下月发出。

投资策略：

在利率上行的大环境下，我们认为，投资者需要对包括科技股在内的对利率更为敏感的成长股保持谨慎。从历史数据上来看，我们也发现，在美债收益率曲线变陡时，通常价值板块，诸如金融板块表现会优于科技板块。鉴于市场波动可能持续，我们继续提醒投资者注意投资组合的分散管理，更多寻求非美市场，尤其是亚洲新兴市场和周期股板块的机会，可以通过结构性产品进行合理分散，捕捉全球市场发展机会。