ScBank：長期看好黃金，仍将黃金視爲核心持倉

過去一周，金價跌破了關鍵技術支撐位1765，其背景是美國國債收益率近來飙升，并且美元回升。

由于如今通脹憂慮不斷上升，因此金價的下跌令人困惑，但我們認爲，黃金價格與通脹和通脹預期之間的相關性并不是一以貫之的。

人們通常認爲黃金是對沖通脹的上佳工具，這種看法是基于1970年代發生的事情所形成的—當時通脹高企且不斷上行，與此同時，金價大幅走升。

然而，與金價保持最穩定相關性的還是真實（即扣除通脹影響後的）債券收益率，後者代表持有黃金的機會成本。

如圖所示，黃金與真實債券收益率呈負相關性。

雖然過去數月，通脹預期反彈，但其不足以抵消美國國債名義收益率的上行。後者導緻近來真實債券收益率上行，從而拖累了金價。美元作爲另一個關鍵驅動因素，近來也保持強勢。

正如我們此前強調的那樣，投資者信心和技術面疲弱，而這兩者都加劇了金價最近的下行。我們仍将黃金作爲核心持倉，并看好其未來6-12個月的走勢，原因是預計美元會走弱，而真實收益率将區間波動。

再往後看，随着全球經濟複蘇，通脹可能會小幅走高，但我們預計美聯儲将限制名義債券收益率的上行空間。

這意味着真實收益率不太可能大幅上行，而美元則有望逐步重啓跌勢。

預計在1,660-1,690區域有重要支撐。