2021年3月15日美债收益率上升拖累美股表现

市况回顾：

周四，美债收益率上升，10年期美债收益率突破1.6%，令市场承压，道指跌1.75%，纳指跌3.52%，但多位美联储官员称国债收益率上升反映了对经济的乐观情绪。
 

现状分析：

美债名义收益率上升，冲击投资者风险情绪

扣除通胀率的美国10年期国债实际收益率周四上涨10个基点至-0.69%，突破11月美国总统选举数日后创下的前一道高位-0.75%。名义收益率同样升高，10年期美债收益率突破1.6%，使10年期基准国债的收益率已高于标普500成分股的股息率。

收益率上升可能会刺激投资者从股票转向债券，尤其会冲击以成长股为主的科技公司股票。由于很多科技企业采用DCF估值模型，即现金流折现模型，其中一个很重要参数就是折现率，基准国债利率上升可能会抬升折现率，从而降低模型计算出来的股票预期价格，预期价格进一步影响企业的实际股价。

美联储官员齐声宣称国债收益率上升无需担忧，是经济乐观的信号

鲍威尔在国会听证会上表示美债收益率上升，包括未来加息预期上升，是由于经济前景改善所导致，因此不必恐慌。此外，鲍威尔表示资产类别的估值虽然受到美联储政策的影响，但也是以经济前景改善为前提。

鲍威尔认为距离实现充分就业和物价稳定的目标还有很长的路要走，暗示尽管随着疫苗分发加快，预计经济在今年晚些时候表现强劲，但美联储仍将在一段时间内维持超宽松的货币政策。美联储其他官员大都同意鲍威尔将收益率上升描述为对经济前景的一种“信心声明”的观点。

国债收益率升高会不会成为股市的不利因素？经济数据来说话

理论上不能完全排除，但通常熊市发生在国债收益率过高以至于抑制经济增长的情况下。

股市是经济的晴雨表，因此股市走势或提前反应经济增长预期。回顾近期美国经济数据，尽管得克萨斯州和南部其他地区遭遇了严重的冬季风暴，上周美国申请失业救济人数仍大幅下降。美国上周首次申领失业救济人数73万，前值为86.1万。美国至2月13日当周续请失业金人数录得441.9万人，为连续第六周回落。

美国2020年第四季度GDP环比年率修正值为4.1%，初值为4%，反映了美国经济从早些时候的大幅下滑中持续复苏。

美国商务部周四发布的数据显示，耐用品订单环比增长3.4%；12月份数据上修为增长1.2%。不含飞机和军用设备、被视为商业投资晴雨表的核心资本品订单增长0.5%。

随着新冠疫情逐渐消退，被压制的消费者需求（接近2万亿美元的消费者储蓄）的释放，更多财政刺激措施的出台，以及美联储维持宽松货币政策立场，近期美国国债收益率的上升可能并不会严重拖累经济增长。

实际收益率上升或有利于市场风险情绪

分析师认为疫苗接种加快、强有力的财政刺激措施和美联储的超低政策利率导致美债收益率曲线趋于陡峭。鉴于美债收益率上升是由以商品为中心的曲线所驱动，主要由于石油和基本金属价格的快速上涨，认为这属于再通胀交易，反应出对2021年和2022年名义GDP复苏的乐观预期，反而可能利好中期风险情绪。

回顾历史，当美债实际收益率上升时，股市中期更偏向上行。股市走低，或更多与经济势头下行有关，实际收益率走高或因通胀预期下行所导致。当前经济数据势头强劲，通胀或维持在中高水平，也可能继续有利于市场风险情绪。

投资策略：

恐慌惊喜模型显示，投资者情绪连续42周处于惊喜区间。美股股价大幅上涨之后，由于企业盈利尚未出现同步上涨，股票估值大幅提高，提示投资者应注意市场过热或出现短期波动风险。

美股分析师Tobias认为年内标普500指数或在3600-4000点区间震荡，鉴于市场情绪、估值和盈利修复的脆弱性，不建议场外投资者追高，预计周期性价值板块表现或超过成长板块，小盘股或将跑赢大盘股。

最新的资产配置建议中，对于美股大盘股与中小盘股均维持标配建议。在大盘股中，看好欧洲和亚洲市场，对于中小盘股，非美市场或存在更高投资价值