2021年人民币汇率的走势会如何？

思想碰撞

今天聊聊今年人民币汇率的走势会如何？

先给结论：今年人民币汇率或许不如去年强势

中国的货币政策目前还处于正常状态，给定其他条件不变的情况下，人民币资产具有一定的吸引力，从而给人民币带来升值的压力。

但是我们也需注意，近期海外金融市场动荡就表明了，随着疫情得到控制，经济重启后，全球的通胀预期可能上升，一些主要国家资产的收益率也会上升。

我们可以看到，最近一段时间中美国债收益率差有所收敛。去年中美国债收益率逆差最高的时候是250个基点的正利差，现在已经收敛到170个基点左右了。从这个视角看，研判人民币汇率走势，我们不能仅看中国发生了什么，还要看海外发生了什么。

实际上，今年前两个月人民币汇率的最大升值幅度是小于去年同期的。今年人民币升值主要是年初应声升破6.5，进入了6.40时代，1月6日之后到2月底，在6.43至6.50的较窄区间盘整。因此，今年人民币汇率不一定比去年强势。

从多边汇率看，去年人民币的升值幅度也比今年前两个月多。美元指数走弱或许会影响人民币汇率波动，但实际上年初美元指数跌破90后不久就出现了反弹。

在汇率更多由市场决定的情况下，影响汇率升贬值的因素是同时存在的，不同的时候不同的因素起主导作用，升贬值因素是此消彼涨的，不会只涨不跌，也不会只跌不涨。

具体来讲，我们要关注以下几个因素。

第一是疫情防控。

去年由于中国通过非药物干预——社交隔离的有效干预，在疫情防控中取得了领先的优势。但是今年我们可以看到，随着疫苗接种的全面展开，中国这方面的优势就不明显了，甚至可能出现“免疫落差”。由于我们的疫苗接种率比较低，若我们不能通过疫苗接种达到全体免疫水平，我们疫情防控的压力将会非常大。

第二是经济复苏。

许多人认为我们2021年能够增长7%、8%，甚至也有相关人员预测我们能到9%或10%，但值得注意的是，现在大家预测美国的经济增长最低的是6%，也有人预测能到7%或8%，而且美国经济体量是很大的。因此，我们去年经济复苏的领先优势可能在今年也不是很明显了。

第三是出口前景。

在全球疫情基本得到控制的情形下，世界贸易反弹，中国能否维持高于全球平均增速的出口增长是不确定的。

第四是美元走势。

虽然现在市场避险情绪改善，美元指数有所走弱。但是，一旦疫情得到控制后，美元指数强弱取决于主要经济体经济恢复的速度。我们现在可以看到美元已经跌不动了，甚至最近一段时间越来越多外资投行预测美元可能会反弹，因为大家预期美国经济会有较为强劲的反弹。至于货币放水，不是只有美国在做，欧洲、日本等国家也都在放水。

第五是中美利差。

由于通胀预期抬升，美债收益率在快速上升，中美国债收益率的逆差也是趋于收敛的。

第六是金融风险。

去年全球大放水造成了资产价格虚高。所以，今年2月中下旬以来，我们看到了通胀预期上行、10年期美债收益率飙升，美股的剧烈震荡，进而引发了全球金融动荡。甚至有人说美股已经进了重症室（ICU），呼吁美联储尽早干预。但美联储除了口头安抚外并无实际举措，道琼斯指数不久又创了新高。

第七是大国关系。

从中美关系看，本来预期拜登上台后双方的关系可能有所改善，但是我们可以看到最近一段时间，拜登政府并非将所有精力都放在内政上，在中美关系上也采取了一些动作，这些动作肯定会对双边关系产生影响。