欧洲第三波疫情：此次有何不同？

市况回顾：

在经过2月一段时间的稳定之后，过去几周，欧洲多国的新冠病例新增确诊人数均出现急剧反弹，最近一周新增病例更是超过120万例。

现状分析：

欧洲第三波疫情来势汹汹：

第三波疫情可能是由于以下几个因素共同导致：

第一，更具传染性的变异新冠病毒。

最早在英国发现的新冠病毒变异毒株B.1.1.7在过去两个月中席卷欧洲，比重由1月的6%已大幅上升至3月的72%。变异毒株B.1.1.7传染性更强，比原始病毒传染性高出30%。其他变异毒株，如在巴西发现的P.1以及在南非发现的B.1.351可能对目前的疫苗更具抵抗力，但目前为止在欧洲较为少见。

第二，封锁措施不足。

自1月以来，在rrh123观测的多个欧洲国家中，人员流动性更强。一方面，在企业的压力下，政府放松了封锁措施；另一方面，民众对于防疫措施的抵触情绪较强，对现有防疫措施的遵守程度较低。过早的人员流动性反弹可能成为了新一轮疫情的重要驱动力。

第三，疫苗接种进度相对缓慢。

英国数据显示，疫苗的接种显著降低了病毒的传播，然而，欧洲大陆国家的疫苗接种速度相对缓慢，目前还无法实质性的降低病毒的传播。

欧元区经济数据依然呈现向好趋势，但可能短期存在一定下行风险：

第三波疫情带来的ICU病床短缺可能导致部分欧洲国家可能不得不采取更多封锁措施，并可能给经济活动带来冲击。近期市场的大幅波动也与这一担忧相关。

实际上，尽管最近几周以来，多国已开始收紧封锁措施，但人员流动性并未出现显著下降。实际上，在三月的前三周，观测的欧元区流动性指数录得连续第二个月上升，欧元区服务业采购经理人指数（PMI）也升至7个月以来最高水平。另外，欧元区经济惊喜指数也依然暗示欧元区经济增长超出市场预期。虽然目前欧元区国内需求依然疲软，但未来全球经济的持续复苏有望支持欧元区出口的反弹，并可能带动欧元区制造业继续复苏，进而对欧元区服务业也产生积极影响。

更多的限制措施以及财政政策支持也可能导致家庭的储蓄进一步增加。预计，储蓄的增加有望在2021年下半年给欧元区零售销售带来支持，并为欧元区GDP增速带来助力。

虽然市场对未来一年的欧元区经济复苏预期强劲，但在新一轮疫情的冲击下，短期风险犹存，尤其是在各国封锁措施进一步加强的情况下。总体而言，目前欧元区经济对封锁措施的敏感程度比此前已有所降低，依然预计欧元区2021年第二季度GDP可以录得正增长。另外，PMI指数有望在2021年第二季度继续上升，并可能为2020年第三季度后首次进入扩张区间（50上方）。

疫苗接种速度会加快吗？

预计，如果没有出现疫苗生产商交货问题等因素影响，欧元区第二季度的疫苗供应或将大幅增加。目前来看，第一季度欧元区疫苗供应或共计1亿剂，预计，随着现有疫苗产量的增加以及新疫苗获得批准，第二季度欧元区疫苗供应或高达3.72亿剂。

展望未来，认为疫苗接种的瓶颈或将从疫苗的供应能力转向分发效率以及民众接种疫苗的意愿程度。目前欧盟民众疫苗接种的平均意愿水平为70%，不及英国的89%，但比美国更高。

投资策略：

封锁措施的加码以及疫苗接种的紧迫性促使欧洲各国政府开始考虑新一轮的大规模财政刺激措施。自1月以来，意大利已批准规模为GDP 2%的一揽子刺激方案，并可能在未来继续加码刺激规模。

另外，西班牙两周前批准了110亿欧元（相当于GDP的1%）的一揽子刺激计划，德国也正在考虑增加600亿欧元（相当于GDP的1.5%）的刺激计划。 刺激计划的加码或意味着2021年欧元区的财政赤字和政府融资缺口将比几个月前预期的更大。

2021年财政刺激规模有可能接近甚至超过2020年刺激规模占GDP的8%（美国和英国约为17%）。 总体来看，在积极的政策支持下，欧元区经济复苏和企业盈利增速前景乐观，叠加欧洲股市较低的估值水平，依然看好未来欧洲股市的走势，目前依然对欧洲股市持超配建议。