中国工业通胀是可控的，QE或灵活退出

虽然工业通胀水平较预期更快回暖，但花旗认为，中国的经济增速或将在年中时逐渐达到顶峰。两会也强调了要更多关注经济增长质量并控制宏观杠杆。

财政端来看，这体现在财政赤字目标下调为3.2%，地方政府专项债务发行额度也调降至3.65万亿。

除此以外，地方政府融资平台和政府主导基金的支持也可能有所收紧。货币端来看，疫情时期引入的宽松政策或持续灵活退出。

花旗预计，广义货币发行量M2和新增社融的增速可能将分别下降至9%和11.1%。

最终，信贷政策的收紧，与地产“三条红线”政策以及限贷政策共同作用，可能会在今年下半年对房产投资施加较大压力。

总的来看，如果没有持续强劲的需求支持，工业通胀不大可能会持续上涨。

在这一基础上，花旗提高2021年PPI通胀水平预期至同比增长3.8%，二季度时甚至可能冲高至同比增长5.2%。当然，高工业通胀不可避免地会引起市场的担忧。

不过，花旗认为，整体PPI通胀或会在今年年中时见顶，到那时，市场情绪将相对稳定下来。工业通胀也会对相对温和的消费物价通胀产生一定影响，但花旗认为这种溢出效应是可控的。

因此，花旗预计工业通胀应会给市场带来更多波动，但不大可能对货币政策形成制约。