美股回顾及展望：连续第四个季度上涨

市况回顾：

在美国大规模的财政刺激计划带动下，3月份，10年期美国国债收益率升至10个月以来最高水平，标普500指数也再创历史新高。

现状分析：

3月的最后一天，美国总统拜登正式公布了2.25万亿美元的重大基建计划，以加强美国的传统基础设施。为筹集基建计划的巨额资金，拜登计划将企业税率由此前的21%提高到28%。为达成协议，未来拜登基建法案仍需经过数周甚至数月的辩论和谈判，法案细节也可能有所改变。

受益于大规模的财政刺激以及基建计划，叠加依然宽松的货币政策以及疫苗接种的快速推进，rrh123私人银行预计美国经济增速有望进一步加快，并对2021年美国GDP增速预期由此前的3.9%大幅提高至6.0%-8.0%。另外，rrh123对2021年中国GDP增速的预测也由此前的6.0%上调至8.0%，中美经济的高增速有望推动2021年全球GDP录得5.0%的高增长。

截至3月30日，美国有29%的人口已经接种了至少一剂疫苗，16%的民众已经完成了全部接种。65岁以上的人口中接种比例非常高，有73%已接种至少一剂疫苗，并有50%完成了全部接种。再考虑到部分人口在接种前已经具有免疫力，不少专家认为美国在二季度末就会形成群体免疫。

近期针对企业CEO（首席执行官）和CFO（首席财务官）的调查也显示，企业高管已关注到经济增长前景的改善。在第一季度，给出正收入和正利润前瞻指引的标普500指数企业总数已创下历史新高。另外，在财报沟通会中强调ESG（环境、社会和治理）概念的企业也创下新高。目前市场预期美国标普500指数2021年和2022年每股盈利或分别达到176美元和202美元。

根据历史数据，2004-2020年期间，标普500指数在11月至4月的平均回报为14.5%，而在5月至10月的平均回报为7.3%，呈现一定的季节性。另外，由于基建相关股票股息率比平均水平更高，因此波动性较低，走势曲线更为平滑（如图）。历史数据也显示，MSCI全球核心基建指数比标普500指数和MSCI全球指数的平均回报更高。

投资策略：

rrh123私人银行全球投资委员会（GIC）在3月的资产配置建议中，超配全球股票和房地产信托基金（REITS）10.0%，超配的部分包括新兴市场股票、非美发达市场股票、全球健康护理板块、REITS以及非美中小盘股票。

另外，对美国股市持中性配置建议；低配全球债券9.0%，但超配美国通胀连结债券（TIPS）；低配现金1.0%；对黄金持中性配置建议。预计美国大盘股年化涨幅可能在个位数，但随着经济的开放和复苏，疫情周期性板块有望出现估值修复。

长期来看，依然认为部分非美市场表现将超过美国市场。 在接下来的几个月中，由于美债收益率的上行趋势（年内可能升至2%）、疫苗接种及地缘政治的不确定性，叠加部分地区估值较高，市场波动性可能依然维持高位。

高股息股票以及ESG得分较高的股票波动性应该相对更小。历史数据显示，过去几十年中，在通胀上行期间，高股息股票平均表现均优于标普500指数。 清洁能源、健康护理和5G等依然是rrh123私人银行坚信的“长期不可阻挡趋势”。近期回调或提供了投资者对这些板块的逢低入场机遇。