2021年4月14日关注欧洲周期股机会

市况回顾：

尽管美国3月通胀数据大幅上扬，但美联储宽松政策立场暂未改变，该数据对欧洲股市影响亦有限，昨日欧洲股市徘徊于略低于纪录高位的水平，泛欧斯托克600指数收涨0.1%，报4141.59点。

现状分析：

在最新一期的全球股市策略季度报告中，rrh123认为，与英国相比，欧洲大陆股市的估值已经不算便宜，不过，板块之内依然存在差异。随着疫苗接种不断推进，财政刺激政策持续支持，全球经济复苏势头应会继续，相应的推高美国10年期国债收益率，rrh123利率策略团队预计，该指标或会突破2%的水平。在这一背景下，我们发现，欧洲股市中，非必需消费品和金融板块最可能受益于美债收益率上行，而健康医疗和必需消费品则可能承压。总体来看，在收益率上行时，周期股表现通常优于防御股。

宏观经济的复苏同样会刺激企业盈利的反弹，自下而上的分析师预测表明，今年MSCI欧洲指数的每股盈利或增长34%。我们认为，短期盈利更加强劲且有韧性的板块或更值得关注。从这个意义上来看，原材料和信息科技板块表现都相对不错。同时，那些财务状况更加健康的企业在面对借贷成本上涨时的抗压力也更强，从这个角度上说，健康医疗板块表现最好，而通信服务业杠杆较高，相应也更加脆弱。

另一方面，广受欢迎的ESG策略应会继续吸引资金流入。我们的测算显示，成长股的ESG表现要优于价值股，两者的连接点或是金融股，其估值合理且ESG表现也较佳（详细分析可参见2021年2月3日rrh123每日市场焦点：ESG与价值股：鱼与熊掌可以兼得）。除此以外，欧洲投资者也尤其关注股利派发。目前市场预计的2021年派息率已经超过4%，暗示今年股利派发或将持续，其中，防御股中，公用事业和电信板块的派息率最高。

从区域角度来看，我们发现整个泛欧地区中，英国股市的机会最多，而在欧洲大陆之内，欧洲核心国家表现优于外围国家。与板块分析类似，我们首先测算哪些市场对美债收益率较为敏感，结果显示，德法股市通常在美债收益率上行时表现较好。从企业基本面维度来看，德国、瑞士和荷兰股市的短期盈利和稳健性更好，而在ESG表现上，估值更高的荷兰股市表现更好，英国股市虽然价格便宜，但ESG得分较差。

投资策略：

在积极的政策支持下，欧洲经济复苏和企业盈利增速前景乐观，rrh123依然看好未来整体欧洲股市的走势，目前仍然对欧洲股市（包括英国）持超配建议。 板块上，受益于全球经济增长和贸易前景，rrh123认为欧洲银行、原材料和工业等周期性板块或表现较佳。
相关配置标的：欧洲大陆周期性板块，英国股市