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为什么去年的黄金可以涨的很高？而从8月份以后却开始一路狂跌？
其实美联储在去年8月会议纪要就给出答案：
今年金融市场的重心并不是通胀交易，而是滞后的名义利率。
你真正计算负债端成本的时候，计算的是美元名义利率还是美元实际利率？
为什么港股和H股永远不会出现价差回归吗？
你在港币投资端是名义利率，但是在人民币端的热钱，负债端是美元实际利率，而实际利率可以归到负。
商品价格的上涨等于通胀吗？不等于。
商品价格上涨还有一个东西，如果供应因素占比较大的上涨，是我们最怕的叫滞胀。同样都是胀，但是带来的效果完全不同，1月份的时候，很多人看着大宗商品价格在涨的时候，想的是通胀，但是会发现市场1月份在交易的，所有大类资产之间，其实在交易的恰恰不是你这个中心，而是滞后的供给曲线。
你会发现为什么11月份、1月份以及最近，我们国内的高层都提到了关于供给的问题，这才是答案。
黄金上涨的时候等于通胀预期先行，但名义利率滞后。
美联储真的缩表加息的时候，黄金是见底的。我翻过以前的报告，说美联储缩表加息了，原因是靴子落地提前反应了。
是这样吗？不是。
它是一个利率曲线长端和短端的问题，先抬的时候就是美联储还在扩表，还在购债，但是黄金中长端的实际利率已经发生变化了，这就是美联储预期管理。
预期管理早于最终的行动，最后你会发现这个曲线怎么变？
先陡峭化，然后当美联储真的加息缩表的时候，是短端收敛的过程，当然黄金见底了，因为你的长端不动了。
所以黄金有非常特殊含义的原因，这个等于实际利率和名义利率的中长段，你把这个东西理解了，就大概知道它的含义是什么了。
