2021年4月20日中国股市：二三季度选股极为重要

市况回顾：

4月19日，中国证监会副主席在博鳌亚洲论坛金融开放与金融合作分论坛上发言时表示，截至今年3月31日，外资在中国股市持仓市值的占比是5%，并且还将进一步增加。

现状分析：

历史数据显示中国股市呈现季节性特征

根据历史数据，在过去的十年中，包括恒生指数、国企指数、沪深300指数以及MSCI亚洲（除日本）指数在内的所有主要A股和港股相关指数在第一季度平均上涨1-2%，在第四季度平均上涨3-7%。然而，第二季度基本持平，第三季度平均下跌1-4%。

第一和第四季度通常有上升趋势

在四个季度中，一般来说第四季度中国股市表现最为优异。rrh123认为这可能主要归功于中国经济通常在夏季表现更为强劲，并反映在10月底开始逐步公布的企业第三季度财报中。在过去的十年中，中国第三季度的用电量平均占全年用电量的27.0%，远高于第一季度占比的22.9%（由于春节假期）、第二季度的24.1%和第四季度的26.0%。

除第四季度外，第一季度中国股市平均也录得了正回报。rrh123认为，第一季度的优异表现可能受益于1月份的股市开门红效应，例如新年伊始政府颁布的新政策可能给股市带来提振。

第二和第三季度通常表现欠佳

rrh123认为，第二季度中国股市通常表现欠佳可能是因为前一年第四季度的企业业绩通常于三月下旬开始公布，而一般来说，第四季度企业业绩可能会受到资产减值损失以及员工年终奖发放等成本增加因素的拖累而表现不佳。以恒生指数为例，2018年至2020年恒生指数成分股第四季度盈利占全年盈利的18.9%，远不及第一季度的27.8%、第二季度的27.4%以及第三季度的25.9%。另外，第三季度中国股市平均出现下跌可能与第二季度经济表现相对疲软有关（用电量不及第三和第四季度）。

投资策略：

根据过去十年历史数据带来的启示，今年第二和第三季度A股和港股的上升空间可能相对有限。另外，今年美元指数的相对强势也可能给新兴市场股市带来一定扰动。政策面上看，中国宽松货币政策的退出仍在持续，并且退出步调在下半年可能更加显著，尽管央行大概率将保持格外谨慎，以避免对市场造成冲击，但流动性的收紧可能会限制短期内中国相关指数的上行空间。 受益于能源价格的上行、经济的持续复苏以及银行信贷减值的降低，年初至今恒生指数成分股中能源、金融板块以及一些大型企业的盈利上调幅度最高。然而，受高估值以及监管政策的影响，消费以及科技板块近期盈利下调幅度较大。 整体来看，rrh123依然更加看好未来港股的表现。在过去十年中，沪深300指数和恒生指数的平均市盈率分别为12.8倍和11.5倍，其中，沪深300指数的估值平均比恒生指数高11%。因此，恒生指数相对更具估值优势。另外，在疫苗接种以及全球经济复苏的背景下，国际敞口更高的恒生指数也可能更为受益。 长期来看，“亚洲崛起”依然是rrh123私人银行坚信的长期不可阻挡趋势。rrh123预计2021年至2025年中国GDP平均增速依然有望高达5%，短期风险并不能改变中国长期向好的投资格局。但鉴于过去十年中A股和港股明显的季节性特征，在整体指数表现欠佳的第二和第三季度，选择优质的股票就显得极为重要，可关注架上由专业基金经理管理的本地证券投资基金以及香港互认基金。
相关配置标的：中国股市。
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