通货膨胀最受益的行业是？

资源周期品：量价齐升

资源周期品行业是典型的通胀受益型行业，由于行业产成品价格与大宗商品价格具有很高的相关性，而成本端的人工、资产折旧等成本都相对刚性，通胀上行过程中企业销售净利率将会直接受益。

从历史经验来看，资源周期品的销售净利率在PPI为主导的通胀上行期间大多都出现了明显的改善。

2007年至2008年，通胀上行期间，采掘行业的销售净利率提升幅度最为明显，从7.7%上升至最高的14.2%，提升幅度接近7个百分点；

不过这轮周期中，大部分资源周期品行业销售净利率的改善都出现在通胀上升之前，钢铁、有色金属、建材及农林牧渔行业销售净利率的上升趋势从2005年底一直持续到2007年。

2009年四万亿后，大部分资源周期品的销售净利率都跟随通胀同步上行。

有色金属行业销售净利率从1.1%最高提升至5.3%，钢铁行业销售净利率在2009年二季度为-1.7%，到2010年二季度上升至了3.3%，随后有所回落；建材行业净利率的改善最为明显，从8%最高上升至14.1%，提升幅度超过6个百分点。

2015年至2017年供给侧改革下出现了新一轮的商品周期及通胀上行，不同于以往，2016年中国经济的一个突出特点是工业品价格的回升拉动了经济的名义增速，因此资源周期品行业销售净利率的改善更为显著。

采掘、钢铁、有色金属、建材以及农林牧渔行业销售净利率均出现了趋势性的提升。

除去价格端的销售净利率因素之外，资源周期品的需求在通胀时期往往也有显著的改善。

2007年至2008年通胀周期中，钢铁、有色及建材行业的营收增速率先出现改善，采掘及农林牧渔行业营收增速随着PPI同步增长；

2009至2011年PPI上行阶段中，资源周期品行业营收增速均出现了明显的提升；

2015年底，各资源周期品行业营收增速随PPI同步触底回升，2017年一季度达到此轮周期的高点。

因此，对于资源周期品行业来说，以PPI为主导的通胀一方面有利于企业销售净利率的改善，另一方面，需求也有望同步增长。

量价齐升的推动下，资源周期品行业的盈利在通胀上行期往往都表现优异，是典型的抗通胀行业。

从数据上来看，几乎在每一轮通胀上行前或阶段中，采掘、钢铁、有色金属、建材以及农林牧渔行业的ROE以及盈利增速都有显著改善。