比特币：回顾这个全球最古老的数字加密货币过往的波动周期

[请注意：本文是对2018年四季度比特币熊市高潮期首次发布的分析文章的更新报告。]

亿万富翁投资者Howard Marks说：“我觉得大家必须记住，万事几乎都是周期性的。我能确定的事情很少，但可以确定这几件事：周期最终总是占上风。没有什么会永远朝着一个方向前进。大树不可以参天，也少有事情会归零。坚持以现状预判未来，对投资者最不利。”

在比特币走出又一令人惊叹的牛市之际，我们想回过头深入了解这个数字加密货币历史上完整的周期（即从熊市低点到下个熊市谷底），寻找可以帮助驾驭当前周期的线索。

2010年-2011年11月：比特币第一个牛熊周期

比特币在它历史上的第一年的大部分时候还只是一群专业开发者的小众实验，称为“cypherpunks”。2010年7月，首个主要比特币交易所Mt. Gox成立，初生的比特币开始了走出开发者小群体的第一步。从该交易所成立到2011年6月遭到黑客攻击期间，比特币的价格从0.06美元飚升，最高达到29.38美元，不到一年的时间里上涨近500倍。

但现在即使只是偶尔关注市场的投资者也注意到，数字加密资产在狂欢和低潮之间不断切换；比特币的第一个巨大泡沫就是这种现象的典型例子。投资者由于没有地方可以便捷地转换新取得的资产，也担心整个行业的合法性，所以蜂拥出售比特币，致其价格在11月之前跌至2.14低点，不到半年暴跌93%。在沮丧情绪达到顶峰时，即使是最忠实的比特币信徒也无疑对加密数字货币产生的怀疑。

来源: 99Bitcoins, StoneX

2011年11月-2013年7月：塞浦路斯危机引发比特币新一轮牛市

俗话说黎明前的夜最黑暗，比特币在2011年年底启动了新一轮牛市。虽然期间偶有几次20%-30%的短暂下跌，整个2012年多头整体上占据上风，并且这种情况延续到2013年年初。在塞浦路斯持续不断的金融危机中，比特币的超然地位吸引了投资者（更不要说人们在非法交易中找到了这个数字加密货币的新用途）。

最终，随着恢复交易的Mt. Gox爆出新的问题，这次集中于其网站的稳定性和监管关切，比特币受到多种因素的影响在2013年4月于212.38触顶。此后一周的时间里，比特币就下跌近70%，至66下方。比特币在二季度余下时间里反弹后在7月初回踩前述低点。

来源: 99Bitcoins, StoneX

2013年7月-2015年1月：中国加入比特币“战场”

2013年底，比特币交易世界的中心跨过日本海，从Mt. Gox总部所在的东京来到地球上人口最多的国家中国。在经济蓬勃发展与资本管控相对严格的背景下，在中国人民银行2013年11月背书的支持下，中国交易员马上投入比特币的交易中。但几周以后，中国政府似乎改变了主意，开始在12月初禁止使用比特币，还在接下来的几个月针对比特币交易市场颁布更多更严格的监管举措，终结了比特币的第三次主要周期。而中国对数字加密资产态度的频繁转变也变成常态。

比特币借助监管层举动高歌猛进，2013年11月底从7月的68低谷一跃站上1200美元。此后，比特币展开了历时最长（虽然幅度并不是最大）的一次熊市周期，最终于2015年1月在200美元下方筑底。在一年多的时间里，比特币整整下跌了84%。

来源: 99Bitcoins, StoneX

2015年1月-2018年12月：比特币成为主流

在最长熊市后，比特币于2015年1月展开了适配的最长牛市，虽然当时很少有投资者知道比特币。随着新的交易所出现，越来越多的供应商开始接受比特币为支付货币，价格缓慢开始攀升。这个数字货币得以摆脱持续不断的黑客攻击交易所、比特币区域开采回报“减半”以及多次分叉的影响，攀登所谓的“忧虑之墙”，于2017年圣诞节前的当周创下2万美元的最高点。

一年后，比特币终于筑底，没有溅起多大的浪花，公众淹没于因比特币跃升为百万富翁的各种故事，将其视作和豆豆娃或荷兰郁金香一样的、转瞬即逝的时尚现象。

来源: 99Bitcoins, StoneX

2018年12月迄今：比特币市值在姗姗来迟的华尔街助力下打破万亿美元大关

和前几个周期的趋势相似，比特币此后再度出现所谓的浴火重生，在过去两年屡创新高。从基本面看，此轮上涨周期的最大动力来自机构的认可。包括Fidelity这样的传统公司到Robinhood这样以千禧年人群为业务重点的新锐竞争者在内的券商、包括MassMutual这样有170年历史的保险公司到特斯拉这样的电动车制造商在内的各种企业，甚至央行，都在探索投资加密数字货币的机会。

在Coinbase月初IPO前后，比特币在63500上方创下历史新高，迄今相较熊市低谷上涨1864%。

来源: 99Bitcoins, StoneX

关于比特币周期的结论

如下表所示，比特币目前的牛市持续时间长于迄今为止牛市的平均持续时间，但低点以来的百分比涨幅远低于牛市历史均值，目前的价格峰值倍数也远不及之前的牛市峰值：

来源: StoneX

当然，随着比特币的成熟，可以合理预期价格周期幅度下降、持续时间延长。但如果我们自此看到价格进入漫长的熊市，那么可以说标志着此轮牛市是比特币有史以来最平淡的牛市。而在机构越来越多地采用比特币、散户的狂欢情绪远没有达到2017年四季度那样水平的信号中，比特币此轮牛市远未到顶，可能还会不断地上涨。

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