短期业绩承压，渠道多样化拓展，品牌年轻化战略持续推进

　　1.事件

　　公司发布21年一季报，公司21Q1实现营收4.04亿，yoy+9.12%；实现归母净利1亿，yoy-15.75%；实现扣非归母净利0.96亿，yoy-10.73%。

　　2.点评

　　营收端：分季度，公司20Q1-21Q1分别实现营收3.70/4.23/3.44/6.08/4.04亿，yoy+1.53%/-5.93%/-13.40%/+3.13%/+9.12%。分品类，护肤类产品占比提至六成，整体结构较为稳定。眼部类/护肤类/洁肤类产品分别实现营收1.06/2.57/0.34亿，营收占比26.19%/63.61%/8.50%，分别同比-1.14pct/+4.62pct/-4.45pct。

　　成本端：毛利方面，公司21Q1毛利率63.91%，同比下降1.6pct；分季度来看，20Q1-21Q1公司毛利率分别为65.51%/69.34%/67.2%/63.88%/63.91%。

　　费用端：公司21Q1期间费用率34.51%，同比上升5.75pct，其中销售费用同比增长35.01%，销售费用率29.14%，同比上升5.59pct；管理费用率5.23%，同比上升1.22pct；研发费用率2.90%，同比上升0.21pct。

　　利润端：公司20Q1-21Q1分别实现归母净利1.19/1.49/0.70/1.26/1.00亿，yoy-1.14%/+9.66%/-32.03%/-18.84%/-15.75%，归母净利率分别为32.09%/35.26%/20.33%/20.81%/24.78%，21Q1归母净利率同比下降7.31pct，我们认为净利率有所下滑来源于公司对线上渠道与数字化转型的持续投入。

　　现金流：公司21Q1经营性现金流净额为-0.62亿元；期末货币资金18.71亿，现金充沛，有望为公司未来线上渠道建设、品牌年轻化转型升级提供充足的现金支持。

　　3.投资建议与盈利预测

　　投资建议：丸美是眼部护理专家，更是抗衰老的大师。21年一季度公司推出顶级抗衰新品“晶致赋颜奢宠”系列、全人源胶原蛋白新品牌“美丽法则”，小红笔眼霜、蝴蝶绷带眼膜持续发力，拓展抖音等新平台有望多渠道发展。未来44，丸美将继续坚持以生物科技研发为基底，通过自主品牌+合资共创品牌的架构搭建，走在抗衰领域的探索前沿254，实现品牌年轻化。

　　盈利预测：预计21/22年净利润6.1/7亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品不及预期，消费者消费需求下降13w，渠道结构变革风险