2021年5月11日通胀担忧施压成长股 警惕市场波动提升

市况回顾：

昨日，针对通胀的担忧重创成长股，纳斯达克指数昨日收跌2.55%，而在工业和医疗健康板块的助力下，道琼斯工业指数跌幅较窄，下跌0.1%，但也终结了此前连续三天收于纪录高位的走势。

现状分析：

债市方面，昨日10年期美债收益率一度触及1.6%，此后在日本买家的需求下，收益率回落至1.59%。尽管近几个月来，针对美债收益率的讨论愈演愈烈，但纵向比较来看，与2008年金融危机后收益率上行的幅度相比，目前，美国长期债券收益率上升水平仅为彼时的一半。

不过，我们认为，10年期美债收益率当前的点位或尚未完全反映出全球经济复苏的前景。究其原因，或仍与全球新增新冠肺炎病例数继续接近纪录高位相关，尤其是印度等国的疫情形势依然严峻。尽管如此，我们预计，随着全球经济加快复苏，美债收益率最终会反映出经济活动的变化，这只是时间问题。我们预估，今年年底时，美国10年期国债收益率有望升至2%水平，未来几年在经济扩张的作用下，甚至可能进一步上升到2.5%。不过，即便10年期美债收益率达到2.5%的水平，这也不大可能阻碍经济继续扩张，但对于高估值的成长股而言，其不可避免地可能对这些板块产生更大的压力。

在股市大幅波动之际，另一方面，油价却出现上行，WTI和布伦特原油价格昨日分别上行0.91%和1.01%，至每桶65.49和68.97美元。这主要还是受到了近期针对美国最大油气管道Colonial的黑客攻击的影响。不过，我们认为，这样的供给端变化是孤立的事件，不大可能对油价产生持续性的影响。

总的来说，随着经济加快复苏，市场波动性也可能进一步增加，鉴于此，我们认为，提高投资组合的质量至关重要，也正因为此，rrh123私人银行近期调降了针对财务质量较弱的周期性中小盘的敞口。

投资策略：

股市方面，随着疫苗的接种以及经济恢复正常化，即便波动性和利率均可能出现上行，那些估值相对落后的市场和板块仍然存在落后补涨机会。因此，我们继续看好疫情周期股、非美股市和派息增长股。事实上，近期英国和欧元区已展现出均值回归的动能。资金面上看，此前资金流更偏好美国市场，近期也逐步转向欧洲市场。我们预计，未来拉丁美洲和东南亚地区也存在落后补涨机遇。当然，基本面较好的美国大盘成长股仍然具备长期持有价值，投资者可考虑风险对冲工具以降低整体投资组合波动性。同时，一旦这些企业的估值反映了美债收益率回归正常的因素，投资者也可提高对这些企业的敞口。 债市方面，rrh123私人银行依然低配全球债券，但对美国国债持中性配置，以作为避险工具。由于欧洲及日本政府债券收益率接近0水平，rrh123继续对这两大债券类别持低配建议。


相关配置标的：疫情周期股、非美股市、派息增长股。