华泰期货-锌铝日报：去库表现不佳，锌铝冲高回落(210511)

　　锌：

　　现货方面，LME锌现货贴水13.25美元/吨，前一交易日贴水13.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22670~22860元/吨，双燕成交于22770~22960元/吨，进口锌22650~22850元/吨；0#锌普通对2106合约报贴水30~40元/吨附近，双燕对2106合约报升水60~70元/吨；进口锌对2105合约贴水50元/吨；1#锌主流成交于22600~22790元/吨。锌价持续走高，早间下游鲜有采购，交投热情差，今日贸易间交投较为活跃，早间持货商普通锌锭报至对2106合约贴水40元/吨，对SMM网均价基本以贴水5元/吨，后随着贸易商持续收货，普通锌对2106合约贴水收窄至30元/吨，且部分持货商出货意愿不高。进入第二时段，市场交投开始降温，市场报价则集中在2106合约贴水30元/吨。下游表现较差，今日下游拿货较差，但贸易市场受制于长单以及节前清库的影响，市场交易活跃，现货贴水保持在30元/吨。

　　库存方面，5月10日，LME库存为29.05万吨，较此前一日下降0.03万吨。根据SMM讯，5月10日，国内锌锭库存为18.79万吨，较此前一周上涨0.56万吨。

　　观点：昨日最新公布的库存数据显示沪锌仍在累库，受此影响，价格冲高回落，对于这样的库存表现，一种可能是因为价格短期内迅速拉涨后，下游接货意愿下降，导致炼厂被动交仓，所以并不一定是真实需求走弱的反应，鉴于目前仍处于整个工业品集体亢奋的状态，价格整体依然易涨难跌。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，由于目前整个工业品处于全面普涨阶段，宏观情绪以及资金对价格的影响更大，基本面上还没有非常明显的利空，只是近期波动变大，短期仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。

　　策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

　　风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。