CPI同比增速扩大，PPI环比小幅回落-210511

　　事件：中国4月CPI同比上升0.9%，预期上升0.94%，前值上升0.4%。4月PPI同比上升6.8%，预期上升6.23%，前值上升4.4%。

　　CPI同比增速扩大，非食品价格的正向影响持续扩大。4月CPI同比增速为0.9%，较上月扩大0.5个百分点。食品价格同比下降0.7%，与上月持平。具体来看，猪肉价格同比下降21.4%，降幅较上月扩大3.0个百分点，同比已实现连续七个月负增长。鸡肉（-8.0%）和鸭肉（-2.0%）同比均有所下降。淡水鱼（26.4%）、羊肉（9.4%）和牛肉（4.1%）等同比均有不同程度的上涨。非食品价格上涨1.3%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约1.05个百分点。其中受到服务业不断得到改善叠加大宗商品的持续上行的双重影响，飞机票、汽油和柴油价格同比均有20%以上的涨幅。文化娱乐服务和教育服务价格则分别上涨2.2%和2.0%。

　　CPI环比降幅收窄，食品项成主要拖累项。4月CPI环比增速下降0.3%，较上月收窄0.2个百分点。4月食品价格环比下降2.4%，降幅较上月收窄1.2个百分点，影响CPI下降约0.45个百分点。分项看，猪肉供给持续改善叠加猪肉消费进入淡季，猪肉价格环比下降11.0%。伴随着天气回暖，鲜菜和鲜果供应有所增加，价格分别回落8.8%和3.8%。受养殖成本抬升和供给减少等因素的影响，4月淡水鱼价格环比上涨9.8%。非食品价格环比上涨0.2%，与上月持平，影响CPI上涨约0.19个百分点。在疫情控制持续向好，餐饮等服务业得到边际改善以及清明假日居民出行需求旺盛等因素的带动下，机票（21.6%）、旅行社收费（5.3%）、宾馆住宿价格（3.9%）等环比均有上涨。上游原材料的价格持续上行带动下游终端消费品价格上涨，4月电冰箱、电视机、笔记本电脑等工业消费品价格环比均有0.6%-1.0%的上涨。

　　PPI同比涨幅持续扩大，环比涨幅小幅回落。低基数效应下，4月PPI同比增长6.8%，较上月扩大2.4个百分点。生产资料和生活资料同比分别上升9.1%和0.3%，较上月分别扩大3.3和0.2个百分点。分行业看，低基数效应下，黑色金属矿采选业（85.8%）、有色金属矿采选业（30.0%）同比涨幅明显。环比上，PPI环比上涨0.9%，较上月回落0.7个百分点。虽原油、有色金属价格持续在高位运行，但较3月涨势有所减缓。石油和天然气开采业及黑色金属矿采选业的环比价格较上月分别回落9.4个百分点和2.2个百分点。需求旺盛叠加铁矿石价格上涨带动黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨5.6%，涨幅较上月扩大0.9个百分点。

　　CPI同比增速有望继续扩大，PPI同比增速或继续上行。CPI方面，伴随着天气回暖以及生猪产能的持续恢复，食品价格同比有望继续下行，但当前非食品价格为拉动CPI同比增速扩大的重要因素，从5月份向好的服务数据来看，非食品价格同比增速有望继续扩大。CPI同比增速有望继续扩大。PPI方面，低基数效应叠加原油、有色金属价格持续高位运行，我们预计PPI同比增速或继续走高，需关注国际大宗商品的价格波动。

　　风险提示：海外疫情发展，油价、有色金属价格大幅波动。